Repo vs Reverse Repo: qual è la differenza?
Repo vs Reverse Repo: una panoramica
Il contratto repo (repo o RP) e il reverse repo agreement (RRP) sono due strumenti chiave utilizzati da molte grandi istituzioni finanziarie, banche e alcune aziende. Questi accordi a breve termine forniscono opportunità di prestito temporaneo che aiutano a finanziare le operazioni in corso. La Federal Reserve utilizza anche il repo e l’RRP come metodo per controllare l’offerta di moneta.
In sostanza, i pronti contro termine e le operazioni di pronti contro termine inverse sono due facce della stessa medaglia – o meglio, transazione – che riflettono il ruolo di ciascuna parte. Un repo è un accordo tra le parti in cui l’acquirente accetta di acquistare temporaneamente un paniere o un gruppo di titoli per un periodo specificato. L’acquirente accetta di rivendere gli stessi beni al proprietario originale a un prezzo leggermente superiore utilizzando un prezzo di vendita consigliato.
Sia la parte di riacquisto che quella di riacquisto inverso del contratto sono determinate e concordate all’inizio dell’operazione.
Punti chiave
- I contratti di riacquisto, o pronti contro termine, sono una forma di prestito a breve termine utilizzata nei mercati monetari, che prevede l’acquisto di titoli con l’accordo di rivenderli a una data specifica, solitamente a un prezzo più elevato.
- Repos e reverse repo rappresentano la stessa transazione ma hanno un titolo diverso a seconda del lato della transazione in cui ti trovi. Per la parte che vende originariamente il titolo (e accetta di riacquistarlo in futuro) si tratta di un accordo di riacquisto (RP). Per la parte che originariamente acquista il titolo (e accetta di venderla in futuro) si tratta di un contratto di acquisto con patto di riacquisto inverso (RRP) o di pronti contro termine inverso.
- Sebbene sia considerato un prestito, il contratto di riacquisto prevede la vendita di un’attività che viene detenuta come garanzia fino a quando il venditore non la riacquista a premio.
Repo
Un contratto di riacquisto (PR) è un prestito a breve termine in cui entrambe le parti accettano la vendita e il riacquisto futuro di attività entro un determinato periodo di contratto. Il venditore vende un buono del tesoro o un altro titolo governativo con la promessa di riacquistarlo a una data specifica e a un prezzo che include un pagamento di interessi.
I contratti di riacquisto sono in genere transazioni a breve termine, spesso letteralmente dall’oggi al domani. Tuttavia, alcuni contratti sono aperti e non hanno una data di scadenza stabilita, ma l’operazione inversa di solito avviene entro un anno.
I dealer che acquistano contratti repo generalmente raccolgono liquidità per scopi a breve termine. I gestori di hedge fund e altri conti con leva finanziaria, compagnie di assicurazione e fondi comuni di investimento del mercato monetario sono tra quelli attivi in tali transazioni.
Protezione del repo
Il repo è una forma di prestito garantito. Un paniere di titoli funge da garanzia sottostante per il prestito. La titolarità legale dei titoli passa dal venditore all’acquirente e ritorna al proprietario originario al completamento del contratto. Il collaterale più comunemente utilizzato in questo mercato è costituito da titoli del Tesoro USA. Tuttavia, eventuali titoli di stato, titoli di agenzie, titoli garantiti da ipoteca, obbligazioni societarie o persino azioni possono essere utilizzati in un contratto di riacquisto.
Il valore della garanzia è generalmente superiore al prezzo di acquisto dei titoli. L’acquirente si impegna a non vendere la garanzia a meno che il venditore non sia inadempiente da parte sua dell’accordo. Alla data specificata nel contratto, il venditore deve riacquistare i titoli così come l’interesse concordato o il tasso repo.
In alcuni casi, la garanzia sottostante può perdere valore di mercato durante il periodo del contratto repo. L’acquirente può richiedere al venditore di finanziare un conto a margine in cui viene compensata la differenza di prezzo.
Come la Fed utilizza gli accordi di pronti contro termine
Negli Stati Uniti, i contratti di riacquisto standard e inverso sono gli strumenti più comunemente utilizzatiper le operazioni di mercato aperto per la Federal Reserve.
La banca centrale può aumentare l’offerta di moneta complessiva acquistando buoni del tesoro o altri strumenti di debito pubblico dalle banche commerciali. Questa azione infonde liquidità alla banca e aumenta le sue riserve di liquidità a breve termine. La Federal Reserve successivamente rivende i titoli alle banche.
Quando la Fed vuole restringere l’offerta di moneta – rimuovendo denaro dal flusso di cassa – vende le obbligazioni alle banche commerciali utilizzando un repo. Successivamente, riacquisteranno i titoli tramite un reverse repo, restituendo denaro al sistema.
Svantaggi di Repos
I contratti repo comportano un profilo di rischio simile a qualsiasi operazione di prestito titoli. Cioè, sono transazioni relativamente sicure in quanto sono prestiti garantiti, generalmente utilizzando una terza parte come custode.
Il rischio reale delle transazioni repo è che il mercato per loro ha la reputazione di operare a volte in modo rapido e flessibile senza un grande controllo della forza finanziaria delle controparti coinvolte, quindi un certo rischio di insolvenza è intrinseco.
Esiste anche il rischio che i titoli coinvolti si deprezzino prima della data di scadenza, nel qual caso il prestatore potrebbe perdere denaro sulla transazione. Questo rischio di tempo è il motivo per cui le operazioni di riacquisto più brevi portano i rendimenti più favorevoli.
Reverse Repo
Un contratto di vendita con patto di riacquisto inverso (RRP) è un atto di acquisto di titoli con l’intenzione di restituire, o rivendere, quelle stesse attività in futuro con un profitto. Questo processo è il lato opposto della medaglia al contratto di riacquisto. Per la parte che vende il titolo con l’accordo di riacquistarlo, si tratta di un contratto di riacquisto. Per la parte che acquista il titolo e accetta di rivenderlo, si tratta di un contratto di riacquisto inverso. Il reverse repo è la fase finale del contratto di riacquisto, che chiude il contratto.
In un contratto di riacquisto, un intermediario vende titoli a una controparte con l’accordo di riacquistarli a un prezzo più elevato in un secondo momento. Il dealer sta raccogliendo fondi a breve termine a un tasso di interesse favorevole con un rischio minimo di perdita. La transazione viene completata con un reverse repo. Cioè, la controparte le ha vendute al rivenditore come concordato.
La controparte guadagna interessi sulla transazione sotto forma del prezzo più alto di vendita dei titoli al dealer. La controparte ottiene anche l’uso temporaneo dei titoli.
Sebbene un contratto di vendita con patto di riacquisto implichi una vendita di attività, è trattato come un prestito ai fini fiscali e contabili.
considerazioni speciali
Sebbene lo scopo del repo sia quello di prendere in prestito denaro, tecnicamente non è un prestito: la proprietà dei titoli coinvolti passa effettivamente avanti e indietro tra le parti coinvolte. Tuttavia, si tratta di operazioni a brevissimo termine con garanzia di riacquisto.
Di conseguenza, i contratti repo e reverse repo sono definiti come prestiti garantiti perché un gruppo di titoli – più frequentemente titoli di stato statunitensi – protegge (funge da garanzia per) il contratto di prestito a breve termine. Pertanto, nei rendiconti finanziari e nei bilanci, i contratti repo sono generalmente riportati nella colonna del debito o del disavanzo come prestiti.