Fusioni positive e diluitive: qual è la differenza?
Fusioni positive e diluitive: una panoramica
Si dice che un accordo di fusione e acquisizione (M&A ) aumenti se l’ utile per azione (EPS) dell’azienda acquirente aumenta dopo che l’accordo è concluso. Se l’accordo risultante fa diminuire l’EPS dell’azienda acquirente, l’accordo è considerato diluitivo. Gli investitori dovrebbero stare attenti con questa analisi. Non tutti gli accordi di accrescimento sono necessariamente buoni e non tutti gli accordi di diluizione sono cattivi.
Diluizione e accrescimento sono termini scientifici che si riferiscono alla concentrazione di una sostanza chimica o di un elemento. Quando viene utilizzato insieme alla proprietà di azioni, un evento finanziario aumenta ogni volta che provoca un apprezzamento dell’EPS. Al contrario, un evento è diluitivo ogni volta che l’azione risultante fa cadere l’EPS.
Punti chiave
- Fusioni e acquisizioni comportano la combinazione di due o più entità aziendali tramite una transazione.
- Un’acquisizione accrescitiva aumenterà gli utili per azione della società acquirente.
- Un’acquisizione diluitiva ridurrà l’utile per azione dell’acquirente.
Acquisizione positiva
Un’acquisizione accrescitiva aumenterà l’utile per azione (EPS) della società acquirente. Le acquisizioni positive tendono ad essere favorevoli al prezzo di mercato dell’azienda perché il prezzo pagato dall’impresa acquirente è inferiore all’impulso che la nuova acquisizione dovrebbe fornire all’EPS dell’azienda acquirente.
Come regola generale, un accrescitivo fusione o acquisizione si verifica quando il prezzo-utili (P / E) rapporto tra l’impresa acquirente è maggiore di quella della ditta bersaglio.
Un’acquisizione accrescitiva è simile alla pratica del bootstrap, in cui un acquirente acquista intenzionalmente una società con un basso rapporto prezzo-utili tramite un’operazione di scambio di azioni al fine di aumentare i guadagni post-acquisizione per azione della nuova attività combinata e incoraggiare una aumento del prezzo delle sue azioni.
Ma mentre il bootstrap è spesso mal visto come una pratica contabile che gioca con il sistema e riduce la qualità complessiva dei guadagni, un’acquisizione accrescitiva gioca alle sinergie combinate di una fusione in modo positivo.
Acquisizione dilutiva
Un’acquisizione con diluizione è un’operazione di acquisizione che riduce l’EPS dell’acquirente attraverso un contributo di utili inferiore (o negativo) o se vengono emesse azioni aggiuntive per pagare l’acquisizione. Un’acquisizione diluitiva può ridurre temporaneamente il valore per gli azionisti, ma se l’accordo ha un valore strategico, può potenzialmente portare a un aumento sufficiente dell’EPS negli anni successivi.
In generale, se la capacità di guadagno autonoma dell’impresa target non è forte come quella dell’acquirente, la combinazione sarà diluente per l’EPS per l’acquirente. Questo può essere vero nei primi uno o due anni dopo la chiusura della transazione, ma poiché le sinergie dei ricavi e dei costi prendono piede grazie alle economie di scala, l’acquisizione dovrebbe aumentare gli utili.
Il mercato tende a punire il prezzo delle azioni dell’acquirente se i benefici non sono immediatamente chiari. Un EPS inferiore, dopo tutto, allo stesso multiplo di negoziazione ridurrà il prezzo delle azioni. (Al contrario, l’annuncio di un accordo che accresce l’EPS nell’anno 1 premierà rapidamente gli azionisti con un prezzo delle azioni più elevato.)
L’EPS è calcolato come reddito netto, meno i dividendi pagati agli azionisti privilegiati, diviso per il numero medio di azioni in circolazione.
EPS e operazioni di fusione e acquisizione
Normalmente, l’obiettivo principale di un modello di fusione è scoprire se la società acquirente può aumentare il proprio EPS una volta concluso l’accordo. Apparentemente, un accordo con conseguenze positive dovrebbe creare valore aggiuntivo per gli azionisti dell’azienda, un risultato che molti considerano il dovere principale degli amministratori di una società.
Ci sono molte ragioni per cui l’EPS potrebbe aumentare dopo un accordo di fusione e acquisizione. La sinergia tra le due aziende potrebbe tradursi in maggiori economie di scala o scopo. Il capitale della società target o gli strumenti di ricerca e sviluppo possono portare a futuri guadagni in termini di produttività o generazione di entrate. In ogni caso, gli analisti finanziari cercano un valore di somma maggiore delle singole componenti.
Come regola generale, gli analisti guardano al rapporto P / E di ciascuna azienda. Se la società target ha un rapporto P / E inferiore, la fusione dovrebbe essere accrescitiva.
Tuttavia, un momentaneo aumento dell’EPS non significa necessariamente che l’accordo sarà un successo a lungo termine. Eseguire con successo una fusione è uno sforzo complesso e rischioso. Potrebbero esserci conseguenze impreviste future che finiscono per danneggiare la valutazione della nuova società.