Che cos’è la teoria della struttura del capitale?

Nella gestione finanziaria, la teoria della struttura del capitale si riferisce a un approccio sistematico al finanziamento delle attività aziendali attraverso una combinazione di azioni e passività. Esistono diverse teorie sulla struttura del capitale in competizione, ognuna delle quali esplora la relazione tra finanziamento del debito, finanziamento azionario e valore di mercato dell’impresa in modo leggermente diverso.

Approccio del reddito netto alla teoria della struttura del capitale

David Durand ha suggerito per la prima volta questo approccio nel 1952 ed era un sostenitore della leva finanziaria. Ha postulato che una modifica della leva finanziaria si traduca in una variazione dei costi di capitale. In altre parole, se si verifica un aumento del rapporto debito / PIL, la struttura del capitale aumenta e il  costo medio ponderato del capitale (WACC) diminuisce, il che si traduce in un valore aziendale più elevato.

Anche proposto da Durand, questo approccio è l’opposto del Net Income Approach, in assenza di tasse. In questo approccio, il WACC rimane costante. Postula che il mercato analizza un’intera impresa e qualsiasi sconto non ha alcuna relazione con il rapporto debito / capitale proprio. Se vengono fornite informazioni fiscali, si afferma che il WACC si riduce con un aumento del finanziamento del debito e il valore di un’azienda aumenterà.

In questo approccio alla teoria della struttura del capitale, il costo del capitale è una funzione della struttura del capitale. È importante ricordare, tuttavia, che questo approccio presuppone una struttura del capitale ottimale. La struttura ottimale del capitale implica che con un certo rapporto tra debito e capitale proprio, il costo del capitale è al minimo e il valore dell’impresa è al massimo.

Il teorema M&M è un approccio della struttura del capitale intitolato a Franco Modigliani e Merton Miller negli anni ’50. Modigliani e Miller erano due professori che hanno studiato la teoria della struttura del capitale e hanno collaborato per sviluppare la proposta di irrilevanza della struttura del capitale. Questa proposizione afferma che in mercati perfetti, la struttura del capitale utilizzata da un’azienda non ha importanza perché il valore di mercato di un’impresa è determinato dal suo potere di guadagno e dal rischio delle sue attività sottostanti. Secondo Modigliani e Miller, il valore è indipendente dal metodo di finanziamento utilizzato e dagli investimenti di un’azienda. Il teorema di M&M ha fatto due proposizioni:

• Proposizione I: questa proposizione dice che la struttura del capitale è irrilevante per il valore di un’impresa. Il valore di due aziende identiche rimarrebbe lo stesso e il valore non sarebbe influenzato dalla scelta del finanziamento adottato per finanziare le attività. Il valore di un’azienda dipende dai guadagni futuri attesi. È quando non ci sono tasse.
• Proposizione II: questa proposizione afferma che la leva finanziaria aumenta il valore di un’azienda e riduce il WACC. È quando sono disponibili le informazioni fiscali.

Teoria dell’ordine di beccare

La teoria dell’ordine gerarchico si concentra sui costi delle informazioni asimmetriche. Questo approccio presuppone che le aziende diano priorità alla loro strategia di finanziamento in base al percorso di minor resistenza. Il finanziamento interno è il primo metodo preferito, seguito dal finanziamento tramite debito e capitale proprio come ultima risorsa.

Conclusione

Per riassumere, è essenziale che i professionisti della finanza conoscano la struttura del capitale. Un’analisi accurata della struttura del capitale può aiutare un’azienda ottimizzando il costo del capitale e quindi migliorando la redditività.