Scambio di varianza
Che cos’è uno scambio di varianza?
Un variance swap è un derivato finanziario utilizzato per coprire o speculare sull’entità di un movimento di prezzo di un’attività sottostante. Queste attività includono tassi di cambio, tassi di interesse o il prezzo di un indice. In parole semplici, la varianza è la differenza tra un risultato atteso e il risultato effettivo.
Uno swap di varianza è abbastanza simile a uno swap di volatilità, che utilizza la volatilità realizzata invece della varianza.
Punti chiave
- Uno swap di varianza è un contratto derivato in cui due parti si scambiano i pagamenti in base alle variazioni di prezzo dell’asset sottostante o alla volatilità.
- I trader direzionali utilizzano le operazioni di varianza per speculare sui livelli futuri di volatilità di un asset, gli spread trader le utilizzano per scommettere sulla differenza tra la volatilità realizzata e la volatilità implicita e gli hedge traders utilizzano gli swap per coprire posizioni di volatilità corta.
- Se la volatilità realizzata è più significativa dello strike, i payoff alla scadenza sono positivi.
Come funziona uno scambio di varianza
Simile a uno swap plain vanilla, una delle due parti coinvolte in un’operazione di swap var pagherà un importo basato sulla varianza effettiva delle variazioni di prezzo dell’asset sottostante. L’altra parte pagherà un importo fisso, chiamato sciopero, specificato all’inizio del contratto. Lo strike è tipicamente impostato all’inizio per portare a zero il valore attuale netto (NPV) del payoff.
Al termine del contratto, il payoff netto alle controparti sarà un importo teorico moltiplicato per la differenza tra la varianza e un importo fisso di volatilità, regolato in contanti. A causa di eventuali requisiti di margine specificati nel contratto, alcuni pagamenti possono avvenire durante la durata del contratto se il valore del contratto supera i limiti concordati.
Lo scambio di varianza, in termini matematici, è la media aritmetica delle differenze al quadrato dal valore medio. La radice quadrata della varianza è la deviazione standard. Per questo motivo, il pagamento di uno swap di varianza sarà maggiore di quello di uno swap di volatilità, poiché la base di questi prodotti è alla varianza piuttosto che alla deviazione standard.
Comprensione degli scambi di varianza
Uno swap di varianza è un gioco puro sulla volatilità di un asset sottostante. Le opzioni danno anche a un investitore la possibilità di speculare sulla volatilità di un asset. Tuttavia, le opzioni comportano un rischio direzionale e i loro prezzi dipendono da molti fattori, tra cui il tempo, la scadenza e la volatilità implicita. Pertanto, la strategia delle opzioni equivalenti richiede una copertura aggiuntiva del rischio per essere completata. Gli swap di varianza sono anche più economici da mettere in atto poiché un equivalente di opzioni implica una striscia di opzioni.
Esistono tre classi principali di utenti per gli swap di varianza.
- I trader direzionali utilizzano questi swap per speculare sul futuro livello di volatilità di un asset.
- Gli spread trader scommettono semplicemente sulla differenza tra volatilità realizzata e volatilità implicita.
- I trader di hedger utilizzano gli swap per coprire posizioni corte di volatilità.
Ulteriori caratteristiche di scambio della varianza
Gli swap di varianza sono adatti per la speculazione o la copertura della volatilità. A differenza delle opzioni, gli swap di varianza non richiedono coperture aggiuntive. Le opzioni possono richiedere una copertura delta. Inoltre, il payoff alla scadenza per il detentore lungo del variance swap è sempre positivo quando la volatilità realizzata è più significativa dello strike.
Acquirenti e venditori di swap di volatilità dovrebbero sapere che qualsiasi aumento significativo del prezzo dell’asset sottostante può distorcere la varianza e produrre risultati inaspettati.