Total Return Swap

Cos’è un Total Return Swap?

Un total return swap è un contratto di swap in cui una parte effettua pagamenti in base a un tasso fisso, fisso o variabile, mentre l’altra parte effettua pagamenti in base al rendimento di un’attività sottostante, che include sia il reddito che genera sia l’eventuale capitale guadagni. Negli swap a rendimento totale, l’attività sottostante, denominata attività di riferimento, è solitamente un indice azionario, un paniere di prestiti o obbligazioni. Il bene è di proprietà della parte che riceve il pagamento del tasso stabilito.

Punti chiave

• In un total return swap, una parte effettua i pagamenti in base a un tasso prestabilito, mentre un’altra parte effettua i pagamenti in base al tasso di un’attività sottostante o di riferimento.
• I total return swap consentono alla parte che riceve il rendimento totale di beneficiare dell’attività di riferimento senza possederla.
• La parte ricevente raccoglie anche qualsiasi reddito generato dall’attività ma, in cambio, deve pagare un tasso fisso per tutta la durata dello swap.
• Il ricevente si assume rischi sistematici e di credito, mentre il pagatore non si assume alcun rischio di performance ma assume l’esposizione creditizia a cui può essere soggetto.

Capire gli swap di rendimento totale

Un total return swap consente alla parte che riceve il rendimento totale di acquisire esposizione e beneficiare di un’attività di riferimento senza possederla effettivamente. Questi swap sono apprezzati dagli hedge fund perché forniscono il vantaggio di un’ampia esposizione a un’attività con un esborso di cassa minimo. Le due parti coinvolte in un total return swap sono note come total return payer e total return receiver.

Un total return swap è simile a un bullet swap; tuttavia, con un bullet swap, il pagamento viene posticipato fino al termine dello swap o alla chiusura della posizione.

Requisiti per gli swap di rendimento totale

In uno swap a rendimento totale, la parte che riceve il rendimento totale raccoglie qualsiasi reddito generato dall’attività e beneficia se il prezzo dell’asset si apprezza per tutta la durata dello swap. In cambio, il beneficiario del rendimento totale deve pagare al proprietario dell’asset il tasso stabilito per la durata dello swap.

Se il prezzo dell’attività scende durante la vita dello swap, il beneficiario del rendimento totale sarà tenuto a pagare al proprietario dell’asset l’importo di cui l’attività è diminuita. In un total return swap, il ricevente si assume il rischio sistematico, o di mercato, e il rischio di credito. Al contrario, il pagatore perde il rischio connesso all’andamento del titolo di riferimento ma assume l’esposizione creditizia a cui può essere soggetto il ricevente.

Esempio di Total Return Swap

Supponiamo che due parti stipulino uno swap a rendimento totale di un anno in cui una parte riceve il London Interbank Offered Rate ( LIBOR ) oltre a un margine fisso del 2%. L’altra parte riceve il rendimento totale dell’indice Standard & Poor’s 500 (S&P 500) su un importo principale di $ 1 milione.

Dopo un anno, se il LIBOR è del 3,5% e l’S & P 500 si apprezza del 15%, la prima parte paga il 15% alla seconda e riceve il 5,5%. Il pagamento viene compensato alla fine dello scambio con la seconda parte che riceve un pagamento di $ 95.000, o [$ 1 milione x (15% – 5,5%)].

Al contrario, considera che invece di apprezzare, l’S & P 500 scende del 15%. La prima parte riceverebbe il 15% in aggiunta al tasso LIBOR più il margine fisso e il pagamento compensato alla prima parte sarebbe $ 205.000, o [$ 1 milione x (15% + 5,5%)].