Vista differenziale fiscale della politica dei dividendi
Qual è la visione differenziale fiscale della politica dei dividendi
La visione del differenziale fiscale della politica dei dividendi è la convinzione che gli azionisti preferiscano l’apprezzamento del capitale ai dividendi perché le plusvalenze sono effettivamente tassate a tassi inferiori rispetto ai dividendi quando si considerano l’orizzonte temporale di investimento e altri fattori. Le società che adottano questo punto di vista generalmente hanno rapporti di pagamento mirati più bassi, o un rapporto dividendi / utili a lungo termine, poiché i pagamenti dei dividendi sono fissati piuttosto che variabili.
Analisi del differenziale fiscale sulla politica dei dividendi
Il punto di vista del differenziale fiscale fa parte di un dibattito sui dividendi rispetto alla crescita del patrimonio netto che è vecchio ma ancora vigoroso. Il pagamento dei dividendi agli azionisti può essere fatto risalire alle origini delle società moderne. Nel XVI secolo, i capitani di navigazione in Inghilterra e in Olanda vendettero quote del loro imminente viaggio agli investitori. Alla fine del viaggio, qualsiasi capitale guadagnato dal commercio o dal saccheggio sarebbe stato diviso tra gli investitori e l’impresa sarebbe stata chiusa. Alla fine, è diventato più efficiente creare una società per azioni in corso, con azioni vendute in borsa e dividendi assegnati per azione. Prima dell’avvento di rigorosi rapporti sugli utili aziendali, i dividendi erano il modo più affidabile per capitalizzare gli investimenti.
Tuttavia, con la crescita delle società e delle borse si è verificato un aumento della rendicontazione aziendale, rendendo più fattibile monitorare gli investimenti a lungo termine in base all’aumento del valore delle azioni. Inoltre, per gran parte della storia finanziaria moderna, i dividendi sono stati tassati a un tasso più elevato rispetto alle plusvalenze derivanti dalla vendita di azioni. Negli Stati Uniti, tuttavia, i dividendi e le plusvalenze a lungo termine sono tassati alla stessa aliquota – 0%, 15% o 20% – a seconda del reddito totale.1
Il differenziale fiscale è una differenza a lungo termine
Nonostante l’aliquota fiscale equa, i dividendi vengono tassati ogni anno mentre le plusvalenze non vengono tassate fino alla vendita delle azioni. Questo fattore tempo significa che l’investimento azionario aumenta esentasse e quindi cresce esponenzialmente più velocemente. Pertanto, i sostenitori dell’equità sui dividendi affermano che la preferenza fiscale è ancora valida. Inoltre, sostengono che le società che assumono un punto di vista fiscale differenziale si concentrano sull’apprezzamento delle azioni e quindi spesso hanno più fondi disponibili per la crescita e l’espansione rispetto alle società focalizzate semplicemente sull’aumento dei dividendi. A sua volta, tale crescita aumenta il valore delle azioni.
Un argomento contrario è che i pagamenti dei dividendi sono una cosa sicura mentre la crescita dell’azienda è imprevedibile. Questo è il cosiddetto argomento “uccello in mano”. I sostenitori di questo punto di vista notano anche che i pagamenti dei dividendi possono effettivamente aumentare il valore delle azioni di una società, perché i dividendi stessi sono attraenti per gli investitori che cercano un reddito regolare. Infine, un terzo argomento è che i dividendi non hanno alcuna incidenza sul valore delle azioni. Nonostante decenni di studi, la questione dei dividendi contro l’equità rimane irrisolta.