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Cos’è il sub-pennying?

Il sub-pennying è una pratica in cui broker, dealer o trader ad alta frequenza saltano in cima alla linea nella National Best Bid and Offer (NBBO), che è l’offerta più alta pubblicata e l’offerta più bassa pubblicata per uno strumento di trading, migliorando il prezzo con incrementi di 1/100 di penny. Ciò consente di eseguire prima la transazione e offre la migliore opportunità per acquisire lo spread.

Punti chiave

• Quando un partecipante al mercato in un centro di mercato non visualizzato, come un dark pool, supera di una frazione di centesimo un ordine limite visualizzato e cattura lo spread.
• I broker al dettaglio accetteranno ordini di sub-pennying perché sono autorizzati a garantire il miglior prezzo possibile per i loro clienti, anche se lo scambio non è in borsa o ECN. Inoltre, la commissione di accesso è spesso inclusa nella commissione di un broker, il che significa che sono incentivati ​​a trovare ordini che non pagano necessariamente queste commissioni.
• La SEC ha introdotto la regola 612, o la regola del sub-penny, nel 2005 per affrontare questi problemi. In particolare, la regola afferma che gli incrementi di prezzo minimi per azioni superiori a $ 1,00 devono essere $ 0,01 e le azioni inferiori a $ 1,00 possono aumentare di $ 0,0001.

Capire il sub-pennying

Le borse e le reti di comunicazione elettronica (ECN) addebitano commissioni di accesso a qualsiasi operatore di mercato che accetta un’offerta visualizzata o fa un’offerta visualizzata in cambio della fornitura di liquidità. Ai partecipanti che mostrano l’offerta o l’offerta viene fornito uno sconto in cambio della fornitura di liquidità, che è limitato a 0,3 centesimi per azione dalla Securities and Exchange Commission (SEC).

Il sub-pennying si verifica quando un partecipante al mercato in un centro di mercato non visualizzato, come un dark pool, supera di una frazione di centesimo un ordine limite visualizzato e cattura lo spread. Mentre l’acquirente nella situazione riceve effettivamente un accordo leggermente migliore, il venditore perde l’opportunità di completare l’ordine e quindi il fornitore di liquidità non riceve alcun rimborso.

I broker al dettaglio accetteranno ordini di sub-pennying perché sono autorizzati a garantire il miglior prezzo possibile per i loro clienti, anche se lo scambio non è in borsa o ECN. Inoltre, la commissione di accesso è spesso inclusa nella commissione di un broker, il che significa che sono incentivati ​​a trovare ordini che non pagano necessariamente queste commissioni.

Nuove regole e regolamenti

La SEC ha introdotto la regola 612, o la regola del sub-penny, nel 2005 per affrontare questi problemi. In particolare, la regola afferma che gli incrementi di prezzo minimi per azioni superiori a $ 1,00 devono essere $ 0,01 e le azioni inferiori a $ 1,00 possono aumentare di $ 0,0001. Il problema è che la regola vietava solo la quotazione del sub-penny e non il sub-penny trading, quindi la pratica del sub-penny persisteva seguendo la nuova regola.

Nel 2014 e 2015, la SEC ha introdotto uno studio che richiedeva l’ampliamento degli incrementi – o tick – a cui vengono fissati i prezzi delle azioni delle società più piccole per vedere se aiuta a migliorare la liquidità del mercato. Un gruppo di azioni nello studio sarebbe anche soggetto a una controversa riforma chiamata regola del “trade at”, che aiuterebbe a guidare più traffico verso le borse e gli ECN e lontano da sedi di negoziazione alternative come le dark pool.

I commercianti insistono sul fatto che queste regole sarebbero altamente anticoncorrenziali e hanno esercitato pressioni contro di esse, il che rende improbabile che diventino legge negli Stati Uniti. Da quando è stato commissionato lo studio pilota, la regola del “commercio a” è in gran parte passata in secondo piano, in particolare con l’opposizione dell’ex presidente Trump alle nuove normative finanziarie.

Esempio di sub-penny

Supponiamo che un’azione sia quotata a 0,75 x 0,76 quando un investitore al dettaglio sta cercando di vendere le sue 1000 azioni. Mentre sta inserendo il suo ordine limite di vendita a 0,75, un market maker concorrente ha un’offerta nascosta di 0,7510 per 1000 azioni. Quando il cliente invia l’ordine di vendita, l’offerta nascosta acquista le 1000 azioni e il cliente viene riempito a 0,7510 sulle 1000 azioni, invece che a 0,75 come mostrato sullo schermo.