Quando le obbligazioni convertibili si convertono in azioni?
Gli investitori hanno la possibilità di trasformare le obbligazioni convertibili in azioni delle azioni ordinarie dell’emittente a un prezzo prestabilito e generalmente entro una data prestabilita. La trasformazione delle obbligazioni convertibili in azioni di azioni viene solitamente effettuata a discrezione dell’obbligazionista.1
A volte, il fattore scatenante di un’obbligazione convertibile è l’andamento del prezzo delle azioni. In questi casi, le obbligazioni si convertono automaticamente non appena le azioni della società raggiungono un prezzo stabilito. Tali conversioni automatiche sono oggetto di controversia tra alcuni investitori e sostenitori degli azionisti.
PRINCIPALI ASPETTI
- La trasformazione delle obbligazioni convertibili in azioni di azioni viene solitamente effettuata a discrezione dell’obbligazionista.
- Quando una società esercita il diritto di rimborsare o richiamare un’obbligazione convertibile, può forzare la conversione di obbligazioni convertibili in azioni.
- Le conversioni forzate raramente finiscono a vantaggio dei detentori dell’obbligazione convertibile.
Perché le società emettono obbligazioni convertibili?
L’emissione di obbligazioni convertibili può essere un’opzione di finanziamento flessibile per le aziende. Tendono ad essere più utili per le aziende con profili di rischio / rendimento elevati. Tali società spesso emettono convertibili per pagare tassi di interesse inferiori sul proprio debito. Gli investitori generalmente accetteranno un tasso cedolare inferioresu un’obbligazione convertibile rispetto a un’obbligazione regolare altrimenti identica a causa della sua caratteristica di conversione. Ad esempio,nel 1999Amazon.com è riuscita a ottenere un tasso di interesse del 4,75% sulle obbligazioni convertibili.
Anche le società con un rating di credito debole che si aspettano una crescita sostanziale dei loro utili e dei prezzi delle azioni entro un determinato periodo di tempo tendono a favorire le obbligazioni convertibili.
Conversione forzata
Quando una società esercita il diritto di rimborsare o richiamare un’obbligazione convertibile, può forzare la conversione di obbligazioni convertibili in azioni. Il prospetto dell’obbligazione di solito spiega i termini di qualsiasifunzione di chiamata di conversione forzata. Una società spesso forza una conversione quando il prezzo dell’azione si avvicina al prezzo di conversione dell’obbligazione. Ciò significa che le obbligazioni possono essere ritirate senza richiedere alcun pagamento in contanti da parte dell’emittente.
Critiche alle obbligazioni convertibili
Le azioni che gli obbligazionisti convertibili ottengono quando convertono le loro obbligazioni si presentano sotto forma di titoli di nuova emissione, che possono danneggiare i precedenti investitori. In assenza di protezioni, le obbligazioni convertibili diluiscono quasi sempre la percentuale di possesso degli attuali azionisti.
Il risultato è che gli azionisti possiedono una fetta più piccola della torta dopo che gli obbligazionisti convertono le loro partecipazioni. Ad esempio, Carnival Corp. (CCL) ha emesso alcune obbligazioni convertibili zero coupon nel 2003 che si sono trasformate automaticamente in azioni se il prezzo delle azioni di Carnival ha raggiunto $ 33,77. Secondo i termini della dentellatura, portatori di obbligazioni convertibili sarebbe stato permesso di acquistare le azioni della società a $ 30.70 per azione. Le obbligazioni non offrivano cedole, quindi gli investitori avevano bisogno di un dolcificante. Lo ha fornito la differenza di $ 3,07 tra il prezzo di mercato e il prezzo di conversione delle obbligazioni. Sfortunatamente per gli azionisti che non li possedevano, le obbligazioni sono state convertite in oltre 17 milioni di azioni. Ciò ha portato a una conversione altamente diluitiva e ha avuto un impatto negativo sugli azionisti esistenti.
Esiste anche la possibilità che i detentori di obbligazioni convertibili non desiderino azioni ordinarie al momento di una conversione forzata. Per le obbligazioni cedolari, potrebbero preferire continuare a ottenere un flusso di reddito dalle cedole. Gli obbligazionisti potrebbero anche voler convertire in azioni a un prezzo ancora più alto.
La linea di fondo
Le conversioni forzate raramente finiscono a vantaggio dei detentori dell’obbligazione convertibile.
Inoltre, le obbligazioni convertibili con le migliori caratteristiche di conversione vanno solitamente a investitori che hanno già rapporti di finanziamento con società emittenti. Alcune di queste caratteristiche includono prezzi di conversione bassi, rapporti di conversione preferenziali e tassi di interesse più elevati. Sfortunatamente, la maggior parte dei piccoli investitori non ha accesso diretto a queste opportunità.