Second-Lien Debt

Che cos’è il debito di secondo grado?

Il debito di secondo pegno è un prestito che si verifica dopo che un primo pegno è già in atto. Successivamente si fa riferimento alla classificazione del debito in caso di fallimento e liquidazione come successivo al rimborso completo del debito di primo grado. Un altro termine per questo tipo di titolo di debito è debito subordinato o junior.

Questi debiti hanno una priorità di rimborso inferiore rispetto ad altri debiti senior o di grado superiore. In altre parole, il secondo privilegio è il secondo in linea ad essere completamente rimborsato in caso di insolvenza del mutuatario. Solo dopo che tutto il debito senior, come prestiti e obbligazioni, è stato soddisfatto, può essere pagato il debito di secondo grado. Gli investitori in debito subordinato devono pertanto essere consapevoli della loro posizione in grado di ricevere il rimborso completo del capitale in caso di insolvenza dell’attività sottostante.

Punti chiave

• Il debito di secondo grado si riferisce a prestiti a cui viene assegnata una priorità inferiore rispetto ad altri debiti di grado superiore in caso di fallimento e liquidazione di attività.
• Altri nomi per debito di secondo grado includono debito junior e debito subordinato.
• Il debito di secondo grado può aiutare un mutuatario ad accedere a finanziamenti tanto necessari, ma i rischi devono essere soppesati e i tassi di interesse sono spesso più alti rispetto al primo privilegio.
• Il debito junior può quindi offrire agli investitori un tasso di interesse più elevato rispetto al debito tradizionale a tasso fisso, ma con un rischio maggiore.

Spiegazione del debito del secondo vincolo

Il debito di secondo grado ha un diritto subordinato alla garanzia promessa per garantire un prestito. In una liquidazione forzata, il debito junior può ricevere proventi dalla vendita delle attività impegnate a garantire il prestito, ma solo dopo che i titolari di debito senior hanno ricevuto il pagamento. A causa della richiesta subordinata sulle garanzie pegno, i privilegi secondari comportano un rischio maggiore per i finanziatori e gli investitori rispetto al debito senior. Come risultato di questo rischio elevato, questi prestiti di solito hanno tassi di prestito più elevati e seguono procedure di approvazione più rigorose.

Se un mutuatario è inadempiente su un prestito garantito, il titolare del privilegio senior può ricevere il 100% del saldo del prestito dalla vendita delle attività sottostanti. Tuttavia, il detentore di secondo privilegio può ricevere solo una frazione dell’importo del prestito in essere.

Ad esempio, se un mutuatario è inadempiente per un prestito immobiliare con una seconda ipoteca, i creditori possono precludere e vendere la casa. A seguito del pagamento integrale del saldo della prima ipoteca, la distribuzione dell’eventuale ricavato residuo va al creditore della seconda ipoteca.

Rischi del prestatore di secondo privilegio

Il rischio principale per i creditori rappresentato dai mutui di secondo grado è una garanzia insufficiente in caso di insolvenza o dichiarazione di fallimento. Durante il processo di richiesta, gli istituti di credito di secondo grado di solito valutano molti degli stessi fattori e rapporti finanziari degli istituti di credito di primo grado. Queste metriche finanziarie includono punteggi di credito, guadagni e flusso di cassa. I finanziatori esaminano anche il rapporto debito / reddito di un mutuatario, che mostra la percentuale di reddito mensile dedicata al pagamento dei debiti. In genere, i mutuatari con un basso rischio di insolvenza ricevono condizioni di credito favorevoli che si traducono in tassi di interesse inferiori.

Per mitigare il rischio, gli istituti di credito di secondo grado devono anche determinare la quantità di capitale disponibile in eccesso rispetto al saldo dovuto sul debito senior. L’equità è la differenza tra il valore di mercato dell’attività sottostante meno i prestiti in essere su quell’attività.

Ad esempio, se una società ha un privilegio di primo grado di $ 1.000.000 su un edificio e la struttura ha un valore stimato di $ 2.500.000, rimangono $ 1.500.000 di capitale netto. In questo caso, il prestatore di secondo grado può approvare un prestito solo per una parte del capitale in circolazione, diciamo $ 750.000—50%. Inoltre, il titolare del primo privilegio può avere clausole sui termini di credito che stabiliscono restrizioni in merito alla possibilità per la società di contrarre un debito aggiuntivo o una seconda ipoteca sull’edificio.

Altri calcoli che un prestatore esamina durante il processo di prestito includono il valore di mercato dell’edificio, la possibilità che l’attività sottostante perda valore e il costo di liquidazione. I prestatori possono limitare la dimensione dei second-privilegi per garantire che il saldo cumulativo del debito in essere è significativamente inferiore al valore della garanzia sottostante.

I finanziatori in genere includono clausole in termini di credito. Queste clausole pongono restrizioni e delineano requisiti specifici per il mutuatario. Se un’azienda è in ritardo sui pagamenti, si attivano clausole di prestito che potrebbero richiedere la vendita di attività per estinguere il debito.

Rischi per gli investitori del secondo lien

Sebbene gli investitori in debito di secondo grado vengano pagati prima degli azionisti comuni in caso di morte di una società, il debito junior ha i suoi rischi. Se la società emittente è insolvente e, durante il processo di liquidazione, non ci sono abbastanza attività disponibili per rimborsare sia il debito senior che quello junior, gli investitori di secondo privilegio subiranno la perdita.

Sebbene il debito junior possa offrire agli investitori un tasso di interesse più elevato rispetto al debito a tasso fisso tradizionale, gli investitori devono essere consapevoli della redditività finanziaria della società emittente e della probabilità di essere rimborsati.

Rischi del mutuatario del secondo pegno

Il debito junior può essere sotto forma di prestiti da una banca o attraverso la vendita di obbligazioni agli investitori. I mutuatari possono utilizzare privilegi secondari per accedere al patrimonio immobiliare o per aggiungere capitale al bilancio di una società. Anche la costituzione in pegno di beni per garantire un secondo privilegio rappresenta un rischio per il mutuatario.

Indipendentemente dai motivi del secondo prestito, se il mutuatario dovesse rimanere in ritardo nel pagamento del debito, tale prestatore può avviare procedure per forzare la vendita del bene in pegno.

Ad esempio, se il proprietario di una casa ha una seconda ipoteca inadempiente, la banca può avviare il processo di preclusione. La preclusione è un processo legale in cui un prestatore prende il controllo della proprietà e inizia il processo di vendita del bene. Il pignoramento si verifica quando un mutuatario non può effettuare il  pagamento completo e programmato di capitale e interessi come indicato nel contratto di mutuo.

Le aziende hanno generalmente una gamma più ampia di attività da impegnare come garanzia, inclusi beni immobili, attrezzature e crediti. Proprio come una seconda ipoteca su una casa, un’azienda può essere a rischio di perdere beni per la liquidazione se il creditore di secondo grado pignora.

Professionisti

• Il debito junior paga un tasso di interesse più alto
• Durante la liquidazione, il secondo privilegio viene rimborsato davanti agli azionisti ordinari
• L’aggiunta di un secondo prestito ipotecario può fornire accesso al capitale

Contro

• In una liquidazione, il debito junior potrebbe non ricevere il rimborso completo
• Il rimborso è sulla sostenibilità finanziaria della società emittente
• Una garanzia insufficiente può essere garantita al debito

Risultati di inadempienza sui prestiti

Sia le aziende che gli individui hanno un punteggio di credito che classifica la loro capacità di rimborsare i prestiti. Un punteggio di credito è un numero statistico che valuta l’affidabilità creditizia di un mutuatario tenendo conto della storia creditizia del mutuatario.

Se un individuo rimane in ritardo nei pagamenti o inadempienza su un prestito, il suo punteggio di credito diminuirà. I punteggi bassi rendono più difficile per questi mutuatari prendere in prestito in un secondo momento e possono influire sulla loro capacità di assicurarsi lavoro, appartamenti e articoli come i telefoni cellulari.

Per un’azienda, una storia creditizia negativa può significare che avrà difficoltà a trovare acquirenti di obbligazioni future che potrebbero emettere senza offrire un tasso cedolare elevato. Inoltre, molte aziende utilizzano linee di credito per capitale circolante per lo svolgimento della propria attività. Ad esempio, un’azienda potrebbe prendere in prestito da una linea di credito (LOC) per acquistare inventario. Una volta ricevuto il pagamento per i loro prodotti finiti, pagano il LOC e ricominciano il processo per il ciclo di vendita successivo.

Un altro risultato di inadempienza per un’azienda è l’impatto sul flusso di cassa dell’azienda. Il flusso di cassa è una misura della quantità di denaro che un’azienda genera per eseguire le proprie operazioni e adempiere ai propri obblighi. Come risultato di costi di servizio del debito più elevati e spese per interessi derivanti da tassi di interesse più elevati, il flusso di cassa è ridotto.

Esempio del mondo reale

Ad esempio, supponiamo che Ford Motor Company (F) abbia un prestito in sospeso su una delle sue fabbriche che producono camion. Il prestito è di circa $ 10.000.000 mentre l’edificio e la proprietà valgono $ 22.000.000 secondo una recente valutazione del suo valore di mercato. Di conseguenza, la società ha $ 12.000.000 di capitale disponibile ($ 22.000.000 – $ 10.000.000).

Il prestito in essere di $ 10.000.000 è debito senior ed è la prima priorità da pagare in caso di insolvenza o liquidazione della società. In cambio di essere il primo titolare di privilegio, la banca addebita un interesse del 2% sulla banconota da $ 10.000.000.

Ford cerca di prendere una seconda ipoteca – in sostanza, un secondo privilegio – sulla proprietà da un’altra banca. Tuttavia, la seconda banca presterà solo il 50% del capitale rimanente per il debito di secondo grado. Di conseguenza, Ford può prendere in prestito $ 6.000.000.

Supponiamo che si verifichi una recessione, riducendo non solo il reddito dell’azienda dalle vendite di camion, ma anche il valore della proprietà. Se l’impresa non paga i propri debiti, uno dei prestatori può iniziare la liquidazione per soddisfare il prestito. Dopo la liquidazione e il pagamento del saldo del primo prestito di $ 10.000.000, la società ha solo $ 5.000.000 di fondi rimanenti. In quanto debito junior, la seconda banca non può ricevere l’intero importo del secondo privilegio.