Ritorno roll-down
Cos’è un ritorno roll-down?
Un rendimento roll-down è una strategia per massimizzare il rendimento complessivo di un’obbligazione sfruttando la curva dei rendimenti. Dipende dal fatto che il valore di un’obbligazione converge alla pari all’avvicinarsi della sua data di scadenza.
L’entità del rendimento roll-down varia notevolmente tra obbligazioni a lungo e breve termine. Il roll-down è inferiore per le obbligazioni a lunga scadenza che vengono scambiate lontano dalla pari rispetto alle obbligazioni a breve scadenza.
Punti chiave
- Un rendimento roll-down è un metodo di scambio di obbligazioni per la vendita di un’obbligazione poiché si avvicina alla sua data di scadenza quando il tasso di interesse iniziale più alto dell’obbligazione a lungo termine è diminuito.
- I valori delle obbligazioni nel mercato secondario oscillano all’aumentare o al ribasso dei tassi di interesse.
- In generale, il valore di mercato di un’obbligazione si avvicina al suo valore nominale con l’avvicinarsi della data di scadenza.
- L’utilizzo del roll-down può consentire il rendimento complessivo più elevato in base alla curva dei rendimenti.
Capire un ritorno roll-down
Un investitore in obbligazioni può calcolare il rendimento di un’obbligazione in diversi modi. Il rendimento alla scadenza (YTM) è il tasso di rendimento che si otterrà se l’obbligazione viene detenuta fino a quando non raggiunge la sua data di scadenza. Il rendimento corrente è il totale dei pagamenti delle cedole dovuti sull’obbligazione al momento dell’acquisto. Il rendimento roll-down è ancora un altro metodo per valutare i guadagni di un’obbligazione.
Il rendimento roll-down dipende dalla forma della curva dei rendimenti, che è una rappresentazione grafica dei rendimenti per una varietà di scadenze che vanno da un mese a 30 anni. Supponendo che la curva dei rendimenti sia normale, cioè inclinata verso l’alto verso destra, il tasso guadagnato sulle obbligazioni a lungo termine sarà superiore al rendimento ottenuto dalle obbligazioni a breve termine.
Come funziona il ritorno roll-down
Il rendimento roll-down è, essenzialmente, una strategia di scambio di obbligazioni per vendere un’obbligazione quando si avvicina alla sua data di scadenza. Col passare del tempo, il rendimento di un’obbligazione diminuisce e il suo prezzo aumenta. Gli investitori in obbligazioni percepiscono un rischio maggiore nel prestare denaro per un periodo di tempo più lungo e quindi richiedono pagamenti di interessi più elevati come compensazione. Pertanto, il tasso di interesse iniziale più elevato dell’obbligazione a lungo termine diminuirà con l’avvicinarsi della sua scadenza.
La direzione del roll-down dipende dal fatto che l’obbligazione sia scambiata a un premio o uno sconto rispetto al suo valore nominale o nominale.
In generale, con l’avvicinarsi della data di scadenza, il tasso di interesse di un’obbligazione si avvicina allo zero. Poiché esiste una relazione inversa tra i rendimenti delle obbligazioni e i prezzi, i prezzi delle obbligazioni aumentano al diminuire dei tassi di interesse.
Esempio di ritorno roll-down
Ad esempio, supponiamo che un rendimento del Tesoro a 10 anni sia 2,46% e un rendimento a sette anni sia 2,28%. Dopo tre anni, l’obbligazione di 10 anni diventerà un’obbligazione di sette anni.
Poiché la differenza di rendimento tra 10 anni e 7 anni è 2,46% – 2,28% = 0,18%, l’obbligazione a sette anni può aumentare dello 0,18% in tre anni prima di superare il rendimento a scadenza dell’investitore, cioè 2,46%.
Supponendo che i tassi di interesse rimangano gli stessi, questo roll positivo significa che il prezzo dell’obbligazione aumenterà con il passare del tempo. Il rendimento di roll-down è l’importo al quale i tassi di interesse possono aumentare in un periodo di tempo specificato prima che il rendimento corrente superi l’YTM di un investitore. L’investitore che vende l’obbligazione riceverà più di quanto ha pagato, oltre ai pagamenti delle cedole già ricevuti.
In effetti, l’investitore guadagna facendo scorrere verso il basso la curva dei rendimenti.
Il ritorno roll-down funziona in due modi. La direzione dipende dal fatto che l’obbligazione sia scambiata a un premio o con uno sconto rispetto al suo valore nominale.
Se l’obbligazione viene scambiata con uno sconto, l’effetto roll-down sarà positivo. Ciò significa che il roll-down farà salire il prezzo verso il valore pari. Se l’obbligazione viene scambiata a un premio, si verificherà il contrario. Il rendimento di roll-down sarà negativo e riporterà il prezzo dell’obbligazione alla pari.