Rendimento del rotolo definito

Cos’è il rendimento del rotolo?

Il rendimento roll è l’ammontare del rendimento generato nel mercato dei futures dopo che un investitore trasforma un contratto a breve termine in un contratto a più lungo termine e trae profitto dalla convergenza del prezzo dei futures verso un prezzo spot o cash più elevato. Il rendimento roll è positivo quando un mercato futures è in backwardation, il che si verifica quando un contratto futures viene scambiato a un prezzo più alto quando si avvicina alla scadenza, rispetto a quando il contratto è più lontano dalla scadenza.

Capire il rendimento del rotolo

Il rendimento roll è un profitto che può essere generato quando si investe nel mercato dei futures a causa della differenza di prezzo tra contratti futures con date di scadenza diverse. Quando gli investitori acquistano futures, hanno sia il diritto che l’obbligo di acquistare l’attività sottostante l’investimento in futures a una data specifica futura, a meno che non vendano la loro posizione (per compensare la posizione lunga in futures) prima della data di consegna.

Punti chiave

• Il rendimento roll è il rendimento derivante dall’adeguamento di una posizione futures da un contratto futures a un contratto a più lunga scadenza.
• Il rendimento roll positivo esiste quando un mercato dei futures è in backwardation, il che si verifica quando i contratti a breve termine vengono scambiati a un premio rispetto ai contratti a più lunga scadenza.
• Quando il mercato è in contango, i contratti a lungo termine sono più costosi dei contratti a breve termine e il rendimento del roll sarà negativo.

La maggior parte degli investitori in futures non desidera prendere in consegna l’asset fisico rappresentato dall’investimento in futures, quindi chiude la posizione prima della scadenza o trasferisce i propri investimenti in futures con scadenza a breve termine in altri contratti futures con date di scadenza ulteriormente in futuro. Il rollio della posizione consente all’investitore di mantenere i propri investimenti nelle attività senza dover accettare la consegna fisica.

Backwardation contro Contango

Quando il mercato è in backwardation, il prezzo futuro di un’attività è inferiore al prezzo in contanti o spot previsto. In questo caso, un investitore guadagna quando la posizione viene trasferita al contratto con una data di scadenza successiva perché l’investitore sta effettivamente pagando meno denaro di quanto previsto dal mercato spot per l’attività sottostante rappresentata dall’investimento futures.

Ad esempio, immagina che un investitore detenga 100 contratti sul petrolio greggio e desideri acquistarne di nuovo 100 per la scadenza in una data successiva. Se il prezzo futuro del contratto è inferiore al prezzo spot, l’investitore sta effettivamente rotolando nella stessa quantità di un’attività a un prezzo inferiore.

Il rendimento roll negativo si verifica quando un mercato è in contango, che è l’opposto della backwardation. Quando un mercato è in contango, il prezzo futuro dell’asset è al di sopra del prezzo spot futuro atteso, e quindi l’investitore perderà denaro quando rotola i contratti.

Tornando all’esempio di un investitore con 100 contratti petroliferi, se l’investitore vuole stipulare 100 contratti petroliferi con una data di scadenza successiva quando il contratto si avvicina alla scadenza, l’investitore pagherà più soldi per i contratti petroliferi rispetto al mercato spot. Dovrebbero quindi pagare più soldi per mantenere lo stesso numero di contratti. I rendimenti roll negativi hanno talvolta portato a perdite significative da parte degli hedge fund e dei fondi negoziati in borsa che detengono future.