I rischi di investire nei mercati emergenti

I mercati emergenti sembrano spesso offrire nuove opportunità di investimento, i loro elevati tassi di crescita economica offrono rendimenti attesi più elevati, per non parlare dei vantaggi della diversificazione. Ma ci sono una serie di rischi di cui i potenziali investitori dovrebbero essere consapevoli prima di piantare i semi del loro capitale in uno di questi promettenti.

Punti chiave

• I mercati emergenti sono stati una delle aree di investimento più calde dall’inizio degli anni 2000, con nuovi fondi e investimenti che spuntano continuamente.
• Sebbene non vi sia dubbio che guadagni lucrativi possano attendere gli investitori che possono trovare il giusto investimento nei mercati emergenti al momento giusto, i rischi coinvolti sono talvolta sottostimati.
• Con investimenti ad alto rischio e ad alto rendimento, è necessario comprendere e valutare ciascuno dei rischi specifici dei mercati emergenti prima di entrare.

Rischio del tasso di cambio

Gli investimenti esteri in azioni e obbligazioni produrranno tipicamente rendimenti nella valuta locale. Di conseguenza, gli investitori dovranno riconvertire questa valuta locale nella loro valuta domestica. Un americano che acquista uno stock brasiliano in Brasile dovrà acquistare e vendere la sicurezza utilizzando il real brasiliano.

Pertanto, le fluttuazioni valutarie possono influire sul rendimento totale dell’investimento. Se, ad esempio, il valore locale di un titolo detenuto è aumentato del 5%, ma il reale si è deprezzato del 10%, l’investitore subirà una perdita netta in termini di rendimento totale quando vende e converte in dollari USA. (Vedi il nostro tutorial sulle  valute Forex per lo sfondo.)

Distribuzioni non normali

I rendimenti del mercato nordamericano seguono probabilmente un modello di derivati e fare previsioni economiche piuttosto accurate sul futuro dei prezzi delle azioni.

I titoli dei mercati emergenti, invece, non possono essere valutati utilizzando lo stesso tipo di analisi della media- varianza. Inoltre, poiché i mercati emergenti stanno subendo continui cambiamenti, è quasi impossibile utilizzare le informazioni storiche per tracciare le corrette correlazioni tra eventi e rendimenti.

Restrizioni allentate all’insider trading

Sebbene la maggior parte dei paesi affermi di applicare leggi severe contro l’  insider trading, nessuno si è dimostrato rigoroso come gli Stati Uniti in termini di persecuzione di queste pratiche. L’insider trading e varie forme di manipolazione del mercato introducono inefficienze di mercato, per cui i prezzi delle azioni si discosteranno in modo significativo dal loro valore intrinseco. Un tale sistema può essere soggetto a speculazioni estreme e può anche essere pesantemente controllato da coloro che detengono informazioni privilegiate.

Mancanza di liquidità

I mercati emergenti sono generalmente meno liquidi di quelli che si trovano nelle  economie sviluppate. Questa imperfezione del mercato si traduce in commissioni di intermediazione più elevate e un maggiore livello di incertezza sui prezzi. Gli investitori che tentano di vendere azioni in un   mercato illiquido corrono rischi sostanziali che i loro ordini non vengano eseguiti al prezzo corrente e le transazioni vengano eseguite solo a un livello sfavorevole.

Inoltre, i broker addebiteranno commissioni più elevate, poiché devono compiere sforzi più diligenti per trovare  controparti  per le operazioni. I mercati illiquidi impediscono agli investitori di realizzare i vantaggi di transazioni veloci.

Difficoltà a raccogliere capitali

Un sistema bancario poco sviluppato impedirà alle imprese di avere accesso ai finanziamenti necessari per far crescere le loro attività. Il capitale ottenuto sarà solitamente emesso a un tasso di rendimento elevato richiesto, aumentando il costo medio ponderato del capitale  (WACC) dell’azienda .

La principale preoccupazione per avere un WACC elevato è che un minor numero di progetti produrrà un rendimento sufficientemente elevato da produrre un valore attuale netto positivo. Pertanto, i sistemi finanziari presenti nei paesi sviluppati non consentono alle aziende di intraprendere una maggiore varietà di progetti generatori di profitto.

Scarsa corporate governance

Una solida struttura di corporate governance all’interno di qualsiasi organizzazione è correlata a rendimenti azionari positivi. I mercati emergenti a volte hanno sistemi di corporate governance più deboli, per cui il management, o anche il governo, ha una voce più forte nell’azienda rispetto agli azionisti.

Inoltre, quando i paesi hanno restrizioni sulle acquisizioni di società, la direzione non ha lo stesso livello di incentivi a svolgere per mantenere la sicurezza del lavoro. Mentre la corporate governance nei mercati emergenti ha una lunga strada da percorrere prima di essere considerata pienamente efficace per gli standard nordamericani, molti paesi stanno mostrando miglioramenti in questo settore per poter accedere a finanziamenti internazionali più economici.

Maggiori possibilità di fallimento

Un sistema scadente di controlli e contrappesi e procedure di revisione contabile più deboli aumentano le possibilità di fallimento aziendale. Naturalmente, il fallimento è comune in ogni economia, ma tali rischi sono più comuni al di fuori del mondo sviluppato. All’interno dei mercati emergenti, le aziende possono preparare i libri più liberamente per fornire un quadro più ampio della redditività. Una volta che la società è esposta, subisce un improvviso calo di valore.

Poiché i mercati emergenti sono considerati più rischiosi, devono emettere obbligazioni che pagano tassi di interesse più elevati. L’aumento dell’onere del debito aumenta ulteriormente i costi di finanziamento e rafforza il potenziale di fallimento. Tuttavia, questa asset class ha lasciato molto del suo passato instabile alle spalle. ( Investire nel debito dei mercati emergenti ha dei vantaggi da offrire.)

Rischio politico

Il rischio politico si riferisce all’incertezza riguardo ad azioni e decisioni avverse del governo. Le nazioni sviluppate tendono a seguire una disciplina del libero mercato di basso intervento del governo, mentre le imprese dei mercati emergenti sono spesso privatizzate su richiesta.

Alcuni fattori aggiuntivi che contribuiscono al rischio politico includono la possibilità di guerra, aumenti fiscali, perdita di sussidi, cambiamento della politica di mercato, incapacità di controllare l’inflazione e leggi sull’estrazione di risorse. Una forte instabilità politica può anche portare a una guerra civile e alla chiusura dell’industria, poiché i lavoratori rifiutano o non sono più in grado di svolgere il proprio lavoro.

La linea di fondo

Investire nei mercati emergenti può produrre rendimenti sostanziali per il proprio portafoglio. Tuttavia, gli investitori devono essere consapevoli che tutti i rendimenti elevati devono essere giudicati nel quadro del rischio e del rendimento. La sfida per gli investitori è trovare modi per trarre profitto dalla crescita di un mercato emergente evitando l’esposizione alla sua volatilità e altri inconvenienti.

I suddetti rischi sono alcuni dei più prevalenti che devono essere valutati prima di investire. Sfortunatamente, tuttavia, i premi associati a questi rischi spesso possono essere solo stimati, piuttosto che determinati su base concreta.