Rimborso dei depositi in garanzia (RED)
Cosa significa rimborso del deposito a garanzia?
Il rimborso dei depositi a garanzia (RED) si riferisce a un tipo di contratto finanziario a termine che crea l’obbligo per gli investitori di acquistare una particolare emissione di obbligazioni a un determinato rendimento in una data futura.
Il denaro degli investitori è tenuto in deposito a garanzia e viene utilizzato per acquistare titoli del Tesoro statunitensi fruttiferi, che vengono venduti o lasciati maturare, fornendo i proventi da investire nella nuova emissione di obbligazioni con un tasso di interesse bloccato con un contratto a termine.
Gli investitori partecipano presto alla nuova emissione di obbligazioni, tipicamente un’obbligazione municipale, ma riceveranno temporaneamente un reddito imponibile dal Tesoro tenuto in deposito a garanzia.
Comprensione del rimborso dei depositi in garanzia (RED)
Il rimborso dei depositi a garanzia consente agli investitori e ai sottoscrittori di eludere le restrizioni nel codice fiscale che non consentono il pre-rimborso di alcune emissioni di obbligazioni municipali. Il pre-rimborso è una strategia comune per gli emittenti di debito municipale, poiché oscillazioni minori dei tassi di interesse possono ammontare a milioni di dollari di interessi risparmiati.
Modifiche alla legislazione fiscale degli Stati Uniti a metà degli anni ’80 hanno limitato i pre-rimborsi esentasse per alcuni tipi di debito municipale. Per aggirare queste nuove regole, è possibile utilizzare un contratto di acquisto a termine per garantire un tasso di finanziamento inferiore, invece di una seconda emissione di obbligazioni. Il denaro stanziato per ripagare il debito più costoso alla prossima data di chiamata viene depositato in garanzia con questo approccio.
Come spiega il Nasdaq, i contratti forward come i RED significano che gli investitori sono obbligati ad acquistare obbligazioni, quando vengono emesse per la prima volta, a un determinato tasso.”La data futura coincide con la prima data di rimborso facoltativa su un’obbligazione ad alto tasso esistente. Nel frattempo, il denaro degli investitori viene investito in obbligazioni del tesoro del mercato secondario. I titoli del tesoro maturano intorno alla data di rimborso sulle obbligazioni esistenti, fornendo il denaro a acquista il nuovo numero e riscatta quello vecchio. ”
Storia del rimborso dei depositi in garanzia
Il potenziale per i RED è stato esplorato in un articolo del 1989 sul New York Times.”Nuovi strumenti finanziari che prendono il nome improbabile di RED, o che rimborsano i depositi a garanzia, consentono agli emittenti di obbligazioni esentasse di bloccare i tassi di interesse bassi odierni per le emissioni obbligazionarie negli anni successivi”, ha scritto Richard D. Hylton.
“Da quando le modifiche alle tasse federali del 1984 hanno eliminato il rimborso anticipato esentasse delle obbligazioni utilizzate per determinati tipi di progetti statali o municipali, i dipartimenti delle finanze pubbliche di Wall Street hanno cercato un modo per aiutare gli emittenti di obbligazioni esenti da tasse a trarre vantaggio dal calo degli interessi tariffe “, ha spiegato.
“I RED o gli attaccanti municipali fanno proprio questo. A causa delle modifiche al codice fiscale, le obbligazioni emesse per progetti come aeroporti, sistemi di smaltimento dei rifiuti solidi, banchine e centri congressi non possono essere rimborsate in anticipo. Cioè, gli emittenti non possono semplicemente emettere nuovo debito quando i tassi di interesse scendono per ritirare il vecchio debito, creando più problemi in sospeso “.
In situazioni come quelle, un comune potrebbe emettere obbligazioni aggiuntive per un centro congressi e “investire i proventi in buoni del Tesoro a pagamento più elevato al fine di ritirare il vecchio debito alla data di chiamata facoltativa”, ha detto Hylton.”Poiché ci sarebbero due emissioni obbligazionarie in essere, il doppio degli investitori godrebbe dello status di esenzione fiscale.
“Nel tentativo di affrontare le nuove restrizioni, gli addetti alle finanze pubbliche di First Boston hanno escogitato uno strumento che blocca i tassi bassi senza effettivamente emettere le nuove obbligazioni fino alla data di rimborso opzionale dell’emissione originale”, ha aggiunto.”Gli investitori firmano un contratto di acquisto a termine per acquistare le obbligazioni quando vengono emesse, e nel frattempo il denaro degli investitori viene utilizzato per acquistare buoni del Tesoro sul mercato secondario. Questi sono tenuti in garanzia e pagano un reddito annuo imponibile. la data di chiamata facoltativa per le obbligazioni in circolazione coincide all’incirca con la scadenza dei Treasury e il denaro dei Treasury viene utilizzato dall’agente di deposito a garanzia per acquistare nuove obbligazioni con un tasso di interesse inferiore “.