Riflessività
Cos’è la riflessività?
La riflessività in economia è la teoria secondo cui esiste un ciclo di feedback in cui le percezioni degli investitori influenzano i fondamentali economici, il che a sua volta cambia la percezione degli investitori. La teoria della riflessività ha le sue radici nella sociologia, ma nel mondo dell’economia e della finanza, il suo principale sostenitore è George Soros. Soros crede che la riflessività smentisca gran parte della teoria economica tradizionale e dovrebbe diventare un punto focale della ricerca economica, e fa persino affermazioni grandiose secondo cui “dà origine a una nuova moralità così come a una nuova epistemologia”.
Punti chiave
- La riflessività è una teoria secondo la quale cicli di feedback positivi tra aspettative e fondamentali economici possono causare tendenze dei prezzi che deviano in modo sostanziale e persistente dai prezzi di equilibrio.
- Il principale sostenitore di Reflexivity è George Soros, che gli attribuisce gran parte del suo successo come investitore.
- Soros crede che la riflessività contraddica la maggior parte della teoria economica tradizionale.
Comprensione della riflessività
La teoria della riflessività afferma che gli investitori non basano le loro decisioni sulla realtà, ma piuttosto sulla loro percezione della realtà. Le azioni che derivano da queste percezioni hanno un impatto sulla realtà, o sui fondamentali, che poi influenza le percezioni degli investitori e quindi i prezzi. Il processo si auto-rinforza e tende allo squilibrio, facendo sì che i prezzi si stacchino sempre di più dalla realtà. Soros vede la crisi finanziaria globale come un’illustrazione della teoria. A suo avviso, l’aumento dei prezzi delle case ha indotto le banche ad aumentare i prestiti ipotecari e, a sua volta, l’aumento dei prestiti ha contribuito a far salire i prezzi delle case. Senza un controllo sull’aumento dei prezzi, ciò ha provocato una bolla dei prezzi, che alla fine è crollata, provocando la crisi finanziaria e la grande recessione.
La teoria della riflessività di Soros va contro i concetti di equilibrio economico, aspettative razionali e ipotesi di mercato efficiente. Nella teoria economica tradizionale, i prezzi di equilibrio sono implicati dai fondamentali economici reali che determinano la domanda e l’offerta. I cambiamenti nei fondamentali economici, come le preferenze dei consumatori e la scarsità di risorse reali, indurranno i partecipanti al mercato ad aumentare o diminuire i prezzi in base alle loro aspettative più o meno razionali su ciò che i fondamentali economici implicano sui prezzi futuri. Questo processo include feedback sia positivi che negativi tra i prezzi e le aspettative sui fondamentali economici, che si bilanciano a vicenda a un nuovo prezzo di equilibrio. In assenza di grossi ostacoli alla comunicazione di informazioni sui fondamentali economici e all’impegno in transazioni a prezzi concordati di comune accordo, questo processo di prezzo tenderà a mantenere il mercato in movimento rapido ed efficiente verso l’equilibrio.
Soros ritiene che la riflessività metta in discussione l’idea di equilibrio economico perché significa che i prezzi potrebbero deviare dai valori di equilibrio di una quantità significativa in modo persistente nel tempo. Secondo Soros, ciò è dovuto al fatto che il processo di formazione dei prezzi è riflessivo e dominato da circuiti di feedback positivi tra prezzi e aspettative. Una volta che si verifica un cambiamento nei fondamentali economici, questi circuiti di feedback positivi fanno sì che i prezzi superino o superino il nuovo equilibrio. In qualche modo, il normale feedback negativo tra prezzi e aspettative sui fondamentali economici, che controbilanciare questi circuiti di feedback positivi, fallisce. Alla fine, la tendenza si inverte una volta che i partecipanti al mercato riconoscono che i prezzi si sono staccati dalla realtà e rivedono le loro aspettative (sebbene Soros non lo riconosca come feedback negativo).
Come prova della sua teoria, Soros indica il ciclo boom-bust e vari episodi di bolle dei prezzi seguiti da crolli dei prezzi, quando è opinione diffusa che i prezzi si discostino fortemente dai valori di equilibrio impliciti dai fondamentali economici. Fa spesso riferimento all’uso della leva finanziaria e alla disponibilità di credito nell’avvio del processo e al ruolo dei tassi di cambio fluttuanti in questi episodi.