Obbligo di riferimento
Cos’è un obbligo di riferimento?
Un’obbligazione di riferimento è un’obbligazione di debito appositamente designata su cui si basa un derivato di credito, come un credit default swap, ed è emesso dall’entità di riferimento. Non rappresenta tutte le forme di debito emesse dall’entità, ma solo un’obbligazione specifica. Spesso, questa obbligazione è l’effettiva garanzia di debito che il derivato di credito è stato creato per coprire.
Comprensione dell’obbligo di riferimento
L’obbligazione di riferimento è l’emissione specifica di un titolo di debito su cui le due parti nella transazione in derivati di credito stanno scommettendo l’una contro l’altra. Ad esempio, l’obbligazione di 5 anni di una società, banca o paese. Se l’entità di riferimento è inadempiente su questo problema (o si verifica un altro evento specifico concordato), l’acquirente della protezione del credito sull’obbligazione di riferimento riceve un pagamento. L’acquirente della protezione riceve un risarcimento per il fatto che l’entità non ha effettuato un pagamento sull’obbligazione di riferimento. Se non si verifica alcun evento scatenante (default) dell’obbligazione di riferimento, il venditore del derivato di credito beneficia del premio pagato dall’acquirente. Proprio come un prodotto assicurativo in cui la compagnia di assicurazioni mantiene il premio pagato da un assicurato se non ci sono incidenti e richieste di risarcimento.
Una forma standard di protezione del credito su un’obbligazione di riferimento è un credit default swap (CDS), che è un particolare tipo di swap progettato per trasferire l’ esposizione creditizia di un’obbligazione di riferimento nello swap tra due o più parti. In un credit default swap, l’acquirente dello swap effettua i pagamenti del premio al venditore dello swap fino alla data di scadenza di un contratto. Spesso si tratta di un periodo di cinque anni poiché questa scadenza è la parte più comune e più liquida del mercato dei credit swap.
Obbligo di riferimento nel contesto
Questo diagramma mostra i meccanismi di base di uno strumento CDS. La persona che acquista la protezione del credito riceve un pagamento se si verifica un evento di credito sull’obbligazione di riferimento. Se non accade nulla in relazione all’obbligo di riferimento, il venditore di CDS trattiene il premio.
È essenziale specificare l’obbligo di riferimento poiché l’ambiguità può portare a problemi di applicazione in caso di inadempienza. Ad esempio, quando si acquista la protezione del credito su una specifica obbligazione emessa da una società o da una banca, è fondamentale identificare correttamente l’obbligo di riferimento. Questo di solito viene fatto facendo riferimento al suo numero ISIN. In questo modo si evita qualsiasi confusione sulla scadenza, cedola o valuta dell’obbligazione emessa.