Perché la Cina acquista debito degli Stati Uniti con i buoni del tesoro

La Cina ha costantemente accumulatotitoli del Tesoro USAnegli ultimi decenni. A partire da gennaio 2021, la nazione asiatica possiede $ 1.095 trilioni, o circa il 4%, del debito nazionale statunitense di $ 28 trilioni, che è più di qualsiasi altro paese straniero tranne il Giappone.1 Con l’escalation della guerra commerciale tra le due economie, i leader di entrambe le parti cercano un arsenale finanziario aggiuntivo.

Alcuni analisti e investitori temono che la Cina possa abbandonare questi Treasury per rappresaglia e che questa arma delle sue partecipazioni farebbe aumentare i tassi di interesse, danneggiando potenzialmente la crescita economica. Questo articolo discute il business dietro i continui acquisti cinesi di debito degli Stati Uniti.

Economia cinese

La Cina è principalmente un hub manifatturiero e un’economia guidata dalle esportazioni. I dati commerciali dell’US Census Bureau mostrano che la Cina ha registrato unforte surplus commerciale con gli Stati Uniti dal 1985. Ciò significa che la Cina vende più beni e servizi agli Stati Uniti di quanto gli Stati Uniti vendano alla Cina.

Gli esportatori cinesi ricevono dollari statunitensi (USD) per le loro merci vendute negli Stati Uniti, ma hanno bisogno di renminbi (RMB o yuan) per pagare i loro lavoratori e immagazzinare denaro a livello locale. Vendono i dollari che ricevono attraverso le esportazioni per ottenere RMB, il che aumenta l’offerta di USD e aumenta la domanda di RMB.

Punti chiave

• La Cina investe molto in buoni del Tesoro USA per mantenere bassi i prezzi delle esportazioni.
• La Cina si concentra sulla crescita trainata dalle esportazioni per contribuire a creare posti di lavoro.
• Per mantenere bassi i suoi prezzi all’esportazione, la Cina deve mantenere la sua valuta – il renminbi (RMB) – bassa rispetto al dollaro USA.
• La Cina sceglie i titoli del Tesoro USA in cui investire, rispetto a immobili, azioni e debito di altri paesi, a causa della loro sicurezza e stabilità.
• Sebbene ci siano preoccupazioni per la Cina che svende il debito degli Stati Uniti, che ostacolerebbe la crescita economica, così facendo si pone il rischio anche per la Cina, rendendo improbabile che accada.

La banca centrale cinese, la Banca popolare cinese (PBOC), ha effettuato interventi attivi per prevenire questo squilibrio tra dollaro USA e yuan nei mercati locali. Acquista i dollari USA in eccesso disponibili dagli esportatori e dà loro lo yuan richiesto. La PBOC può stampare yuan secondo necessità. In effetti, questo intervento della PBOC crea una scarsità di dollari statunitensi, che mantiene i tassi del dollaro più alti. La Cina accumula quindi USD come riserve forex.

Flusso valutario a correzione automatica

Il commercio internazionale che coinvolge due valute ha un meccanismo di autocorrezione. Supponiamo che l’Australia abbia un disavanzo delle partite correnti  (cioè, l’Australia sta importando più di quanto sta esportando, come nello scenario 1). Gli altri paesi che inviano merci in Australia vengono pagati in dollari australiani (AUD), quindi c’è un’enorme offerta di AUD nel mercato internazionale, che porta l’AUD a deprezzarsi di valore rispetto alle altre valute.

Tuttavia, questo calo dell’AUD renderà le esportazioni australiane più economiche e le importazioni più costose. A poco a poco, l’Australia inizierà a esportare di più e importare di meno, a causa della sua valuta di valore inferiore. Questo alla fine invertirà lo scenario iniziale (scenario 1 sopra). Questo è il meccanismo di autocorrezione che si verifica regolarmente nel commercio internazionale e nei mercati forex, con un intervento minimo o nullo da parte di qualsiasi autorità.

La Cina ha bisogno di un renminbi debole

La strategia della Cina è quella di mantenere una crescita trainata dalle esportazioni, che aiuta a creare posti di lavoro e le consente, attraverso tale crescita continua, di mantenere la sua vasta popolazione impegnata in modo produttivo. Poiché questa strategia dipende dalle esportazioni (oltre il 16% delle quali è andato negli Stati Uniti nel 2019), la Cina richiede RMB per continuare ad avere una valuta inferiore all’USD e quindi offrire prezzi più convenienti.

Se la PBOC smettesse di interferire, nel modo precedentemente descritto, il RMB si auto-correggerebbe e si apprezzerebbe in valore, rendendo così più costose le esportazioni cinesi. Porterebbe a una grave crisi di disoccupazione a causa della perdita di attività di esportazione.

La Cina vuole mantenere le sue merci competitive sui mercati internazionali e ciò non può accadere se il RMB apprezza. Mantiene quindi il RMB basso rispetto all’USD utilizzando il meccanismo che è stato descritto. Tuttavia, questo porta a un enorme accumulo di USD come riserve forex per la Cina.

Strategia PBOC e inflazione cinese

Sebbene altri paesi ad alta intensità di lavoro e guidati dalle esportazioni come l’India attuino misure simili, lo fanno solo in misura limitata. Una delle principali sfide derivanti dall’approccio che è stato delineato è che porta a un’inflazione elevata.

La Cina ha un controllo stretto e dominato dallo stato sulla sua economia ed è in grado di gestire l’inflazione attraverso altre misure come i sussidi e il controllo dei prezzi. Altri paesi non hanno un livello di controllo così alto e devono cedere alle pressioni del mercato di un’economia libera o parzialmente libera.

Uso delle riserve in USD da parte della Cina

La Cina ha circa3 trilioni didollari in riserve di valuta estera a giugno 2020.  Come gli Stati Uniti, esporta anche in altre regioni come l’Europa. L’euro costituisce la seconda più grande tranche delle riserve forex cinesi. La Cina ha bisogno di investire scorte così enormi per guadagnare almeno il tasso privo di rischio. Con trilioni di dollari USA, la Cina ha scoperto che i titoli del Tesoro USA offrono la destinazione di investimento più sicura per le riserve forex cinesi.

Sono disponibili molte altre destinazioni di investimento. Con le scorte in euro, la Cina può considerare di investire nel debito europeo. È possibile che anche le scorte in dollari USA possano essere investite per ottenere rendimenti relativamente migliori dal debito in euro.

Tuttavia, la Cina riconosce che la stabilità e la sicurezza degli investimenti hanno la priorità su tutto il resto. Sebbene l’Eurozona esista da circa 18 anni, rimane ancora instabile. Non è nemmeno certo se l’Eurozona (e l’Euro) continuerà ad esistere nel medio-lungo termine. Uno  scambio di attività (debito statunitense in debito in euro) è quindi sconsigliato, soprattutto nei casi in cui l’altro asset è considerato più rischioso.

Altre classi di attività come immobili, azioni e titoli del tesoro di altri paesi sono molto più rischiosi rispetto al debito degli Stati Uniti. Il denaro di riserva del Forex non è denaro di riserva da scommettere in titoli rischiosi per mancanza di rendimenti più elevati.

Un’altra opzione per la Cina è usare i dollari altrove. Ad esempio, i dollari possono essere utilizzati per pagare i paesi del Medio Oriente per le forniture di petrolio. Tuttavia, anche quei paesi dovranno investire i dollari che ricevono. In effetti, a causa dell’accettazione del dollaro come valuta del commercio internazionale, qualsiasi offerta di dollari alla fine risiede nella riserva forex di una nazione, o nell’investimento più sicuro: i titoli del Tesoro USA.

Un motivo in più per cui la Cina acquista continuamente titoli del Tesoro statunitensi è l’enorme dimensione del deficit commerciale degli Stati Uniti con la Cina. Il deficit mensile è di circa $ 25 miliardi a $ 35 miliardi, e con quella grande quantità di denaro coinvolta, i Treasury sono probabilmente la migliore opzione disponibile per la Cina. L’acquisto di Treasury USA migliora l’ offerta di moneta e l’affidabilità creditizia della Cina. La vendita o lo scambio di tali Treasury annullerebbe questi vantaggi.

Impatto della Cina che acquista debito statunitense

Il debito degli Stati Uniti offre il paradiso più sicuro per le riserve forex cinesi, il che significa che la Cina offre prestiti agli Stati Uniti in modo che gli Stati Uniti possano continuare ad acquistare i beni prodotti dalla Cina.

Quindi, finché la Cina continuerà ad avere un’economia guidata dalle esportazioni con un enorme surplus commerciale con gli Stati Uniti, continuerà ad accumulare dollari e debito degli Stati Uniti. I prestiti cinesi agli Stati Uniti, attraverso l’acquisto del debito statunitense, consentono agli Stati Uniti di acquistare prodotti cinesi. È una situazione vantaggiosa per entrambe le nazioni, con entrambi che beneficiano a vicenda. La Cina ottiene un enorme mercato per i suoi prodotti e gli Stati Uniti beneficiano dei prezzi economici delle merci cinesi. Al di là della loro ben nota rivalità politica, entrambe le nazioni (volontariamente o meno) sono bloccate in uno stato di interdipendenza da cui entrambe traggono vantaggio e che probabilmente continuerà.

USD come valuta di riserva

In effetti, la Cina sta acquistando l’attuale “valuta di riserva”. Fino al 19 ° secolo, l’oro era lo standard globale per le riserve.È stata sostituita dalla sterlina britannica. Oggi, sono i Treasury statunitensi a essere considerati virtualmente i più sicuri.

Oltre alla lunga storia dell’uso dell’oro da parte di più nazioni, la storia fornisce anche casi in cui molti paesi avevano enormi riserve di sterline (GBP) nell’era successiva alla seconda guerra mondiale. Questi paesi non intendevano spendere le loro riserve in GBP o investire nel Regno Unito, ma conservavano le sterline esclusivamente come riserve sicure.

Quando queste riserve furono vendute, tuttavia, il Regno Unito dovette affrontare una crisi valutaria. La sua economia si è deteriorata a causa dell’eccesso di offerta della sua valuta, che ha portato a tassi di interesse elevati. Accadrà lo stesso agli Stati Uniti se la Cina deciderà di scaricare i suoi titoli di debito statunitensi?

Vale la pena notare che il sistema economico prevalente dopo l’era della seconda guerra mondiale richiedeva al Regno Unito di mantenere un tasso di cambio fisso. A causa di queste restrizioni e dell’assenza di un sistema di cambio flessibile, la vendita delle riserve in GBP da parte di altri paesi ha causato gravi conseguenze economiche per il Regno Unito

Poiché il dollaro USA ha un tasso di cambio variabile, tuttavia, qualsiasi vendita da parte di qualsiasi nazione che detenga un enorme debito o riserve in dollari USA innescherà l’aggiustamento della bilancia commerciale a livello internazionale. Le riserve statunitensi scaricate dalla Cina finiranno con un’altra nazione o torneranno negli Stati Uniti

Ripercussioni

Le ripercussioni per la Cina di un tale scarico sarebbero peggiori. Un eccesso di offerta di dollari USA porterebbe a un calo dei tassi in USD, aumentando le valutazioni del RMB. Aumenterebbe il costo dei prodotti cinesi, facendo perdere loro il vantaggio competitivo in termini di prezzo. La Cina potrebbe non essere disposta a farlo, poiché ha poco senso economico.

Se la Cina (o qualsiasi altra nazione che ha un surplus commerciale con gli Stati Uniti) smette di acquistare i Treasury statunitensi o inizia addirittura a scaricare le sue riserve di forex statunitensi, il suo surplus commerciale diventerebbe un deficit commerciale, qualcosa che nessuna economia orientata all’esportazione vorrebbe, come farebbero loro. di conseguenza stare peggio.

Le continue preoccupazioni per l’aumento della detenzione cinese di Treasury statunitensi o il timore che Pechino li scarichi sono fuori luogo. Anche se una cosa del genere dovesse accadere, i dollari e i titoli di debito non svanirebbero. Raggiungerebbero altre volte.

Prospettiva di rischio per gli Stati Uniti

Sebbene questa attività in corso abbia portato la Cina a diventare un creditore degli Stati Uniti, la situazione per gli Stati Uniti potrebbe non essere così grave. Considerando le conseguenze che la Cina subirebbe svendendo le sue riserve statunitensi, la Cina (o qualsiasi altra nazione) probabilmente si asterrà da tali azioni.

Anche se la Cina dovesse procedere con la vendita di queste riserve, gli Stati Uniti, essendo un’economia libera, possono stampare qualsiasi importo di dollari secondo necessità. Può anche adottare altre misure come il Quantitative Easing (QE). Sebbene stampare dollari ridurrebbe il valore della sua valuta, aumentando così l’inflazione, in realtà funzionerebbe a favore del debito degli Stati Uniti. Il valore di rimborso reale diminuirà proporzionalmente all’inflazione: qualcosa di buono per il debitore (USA), ma negativo per il creditore (Cina).

Sebbene il deficit di bilancio degli Stati Uniti sia in aumento, il rischio che gli Stati Uniti vadano in default sul proprio debito rimane praticamente nullo (a meno che non venga presa una decisione politica in tal senso). In effetti, gli Stati Uniti potrebbero non aver bisogno che la Cina acquisti continuamente il proprio debito; piuttosto la Cina ha più bisogno degli Stati Uniti, per garantire la sua continua prosperità economica.

Prospettiva di rischio per la Cina

La Cina, d’altra parte, deve preoccuparsi di prestare denaro a una nazione che ha anche l’autorità illimitata di stamparlo in qualsiasi importo. Un’inflazione elevata negli Stati Uniti avrebbe effetti negativi per la Cina, poiché il valore di rimborso reale alla Cina sarebbe ridotto in caso di inflazione elevata negli Stati Uniti

Volenti o nolenti, la Cina dovrà continuare ad acquistare il debito degli Stati Uniti per garantire la competitività dei prezzi per le sue esportazioni a livello internazionale.

La linea di fondo

Le realtà geopolitiche e le dipendenze economiche spesso portano a situazioni interessanti nell’arena globale. Il continuo acquisto del debito statunitense da parte della Cina è uno scenario così interessante. Continua a sollevare preoccupazioni sul fatto che gli Stati Uniti diventino una nazione debitrice netta, suscettibile alle richieste di una nazione creditrice. La realtà, tuttavia, non è così desolante come potrebbe sembrare, poiché questo tipo di accordo economico è in realtà un vantaggio per entrambe le nazioni.