Finanza di progetto
Cos’è la finanza di progetto?
Il project finance è il finanziamento (finanziamento) di infrastrutture a lungo termine, progetti industriali e servizi pubblici utilizzando una struttura finanziaria pro soluto o con ricorso limitato. Il debito e l’equità utilizzati per finanziare il progetto vengono ripagati dal flusso di cassa generato dal progetto.
Il finanziamento del progetto è una struttura di prestito che si basa principalmente sul flusso di cassa del progetto per il rimborso, con le attività, i diritti e gli interessi del progetto detenuti come garanzia secondaria. La finanza di progetto è particolarmente interessante per il settore privato perché le aziende possono finanziare grandi progetti fuori bilancio.
Non tutti gli investimenti in infrastrutture sono finanziati con la finanza di progetto. Molte aziende emettono debito o capitale proprio per intraprendere tali progetti.
Capire la finanza di progetto
La struttura di finanziamento del progetto per un progetto di costruzione, gestione e trasferimento (BOT) include più elementi chiave.
Il finanziamento del progetto per i progetti BOT generalmente include uno special purpose vehicle (SPV). L’unica attività della società è la realizzazione del progetto subappaltando la maggior parte degli aspetti attraverso contratti di costruzione e di esercizio. Poiché non vi è alcun flusso di entrate durante la fase di costruzione dei progetti di nuova costruzione, il servizio del debito si verifica solo durante la fase operativa.
Per questo motivo, le parti si assumono rischi significativi durante la fase di costruzione. L’unico flusso di entrate durante questa fase è generalmente nell’ambito di un accordo di prelievo o di un accordo di acquisto di energia. Poiché il ricorso agli sponsor del progetto è limitato o nullo, gli azionisti della società sono in genere responsabili fino alla misura delle loro partecipazioni. Il progetto rimane fuori bilancio per gli sponsor e per il governo.
Fuori bilancio
Il debito di progetto è tipicamente detenuto in una controllata di minoranza sufficiente non consolidata nel bilancio dei rispettivi azionisti. Ciò riduce l’impatto del progetto sul costo del debito esistente e della capacità di indebitamento degli azionisti. Gli azionisti sono liberi di utilizzare la loro capacità di indebitamento per altri investimenti.
In una certa misura, il governo può utilizzare il finanziamento del progetto per mantenere il debito e le passività del progetto fuori bilancio in modo che occupino meno spazio fiscale. Lo spazio fiscale è la quantità di denaro che il governo può spendere oltre a quanto sta già investendo in servizi pubblici come salute, benessere e istruzione. La teoria è che una forte crescita economica porterà al governo più soldi attraverso entrate fiscali aggiuntive da più persone che lavorano e pagano più tasse, consentendo al governo di aumentare la spesa per i servizi pubblici.
Punti chiave
- Il project finance è il finanziamento (finanziamento) di infrastrutture a lungo termine, progetti industriali e servizi pubblici utilizzando una struttura finanziaria pro soluto o con ricorso limitato.
- Un debitore con un prestito pro soluto non può essere perseguito per alcun pagamento aggiuntivo oltre al sequestro del bene.
- Il debito del progetto è tipicamente detenuto in una controllata di minoranza sufficiente non consolidata nel bilancio dei rispettivi azionisti (ovvero, è una voce fuori bilancio).
Finanziamento pro-soluto
In caso di insolvenza su un prestito, il finanziamento di regresso conferisce agli istituti di credito pieno diritto al patrimonio degli azionisti o al flusso di cassa. Al contrario, il finanziamento del progetto fornisce alla società di progetto una società veicolo a responsabilità limitata. Il ricorso dei finanziatori è quindi limitato principalmente o interamente alle attività del progetto, comprese le garanzie di completamento e di esecuzione e le obbligazioni, in caso di insolvenza della società di progetto.
Una questione chiave nel finanziamento pro-soluto è se possono verificarsi circostanze in cui i finanziatori ricorrono ad alcune o tutte le attività degli azionisti. Una deliberata inadempienza da parte degli azionisti può far ricorrere il prestatore al patrimonio.
La legge applicabile può limitare la misura in cui la responsabilità degli azionisti può essere limitata. Ad esempio, la responsabilità per lesioni personali o morte in genere non è soggetta a eliminazione. Il debito pro soluto è caratterizzato da elevate spese in conto capitale, lunghi periodi di prestito e flussi di entrate incerti. La sottoscrizione di questi prestiti richiede capacità di modellazione finanziaria e una solida conoscenza del dominio tecnico sottostante.
Per prevenire i saldi delle carenze, i rapporti prestito / valore (LTV) sono generalmente limitati al 60% nei prestiti pro soluto. I prestatori impongono standard di credito più elevati ai mutuatari per ridurre al minimo la possibilità di insolvenza. I prestiti pro-soluto, a causa del loro maggior rischio, presentano tassi di interesse più elevati rispetto ai prestiti pro-soluto.
Ricorso contro prestiti pro soluto
Se due persone stanno cercando di acquistare beni di grandi dimensioni, come una casa, e una riceve un prestito pro-soluto e l’altra un prestito pro-soluto, le azioni che l’istituto finanziario può intraprendere nei confronti di ciascun mutuatario sono diverse.
In entrambi i casi, le case possono essere utilizzate come garanzia, il che significa che possono essere sequestrate in caso di insolvenza del mutuatario. Per recuperare i costi quando i mutuatari sono inadempienti, le istituzioni finanziarie possono tentare di vendere le case e utilizzare il prezzo di vendita per pagare il debito associato. Se gli immobili vengono venduti per un importo inferiore all’importo dovuto, l’istituto finanziario può perseguire solo il debitore con il prestito pro-solvendo. Il debitore con il prestito pro soluto non può essere perseguito per alcun pagamento aggiuntivo oltre al sequestro del bene.