Rischio pre-regolamento
Che cos’è il rischio di pre-regolamento?
Il rischio di pre-regolamento è la possibilità che una parte di un contratto non adempia ai propri obblighi ai sensi di tale contratto, con conseguente inadempienza prima della data di regolamento. Questa inadempienza di una delle parti porrebbe fine prematuramente al contratto e lascerebbe l’altra parte a subire una perdita se non fosse assicurata in qualche modo.
Un rischio di questo tipo può inoltre comportare il rischio del costo di sostituzione in quanto la parte lesa deve stipulare un nuovo contratto per sostituire quello vecchio. Termini e condizioni di mercato potrebbero essere meno favorevoli per il nuovo contratto.
Punti chiave
- Questo è un rischio associato a tutti i contratti, ma la frase è più spesso applicata a contratti finanziari come contratti a termine e swap.
- Il costo effettivo di questo rischio non è calcolato in modo specifico, ma è generalmente inteso essere incluso nel prezzo di tali contratti.
- Questo rischio si applica in casi molto rari ai mercati azionari e obbligazionari, ma è meno spesso motivo di preoccupazione rispetto ad altri strumenti finanziari.
Comprensione del rischio pre-regolamento
C’è un rischio associato a tutti i contratti. Questo rischio particolare è più un concetto che un costo fungibile. Il rischio di pre-regolamento include una delle parti coinvolte che non adempie al proprio obbligo di eseguire un’azione predeterminata, fornire un bene o servizio dichiarato o pagare un impegno finanziario contrattato.
Il costo di questo rischio non è esplicito, ma piuttosto è incorporato nel prezzo e nelle commissioni dei contratti. Questo rischio è molto più applicabile in derivati come contratti a termine o swap. I rendimenti attesi aggiustati per il rischio devono includere il factoring nel rischio di controparte poiché questo sarà incluso nel prezzo di queste transazioni. Diversi scambi lo fanno in modi diversi. Ad esempio, le transazioni in futures distribuiscono parzialmente questo rischio tra le commissioni della stanza di compensazione riscosse attraverso la borsa.
Tutte le parti devono considerare la perdita nel caso peggiore che può verificarsi se una controparte va in default prima che la transazione venga stabilita o diventi effettiva. La perdita del caso peggiore può essere un movimento sfavorevole del prezzo o del tasso di interesse, nel qual caso la parte lesa deve tentare di stipulare un nuovo contratto con il prezzo o le tariffe a livelli meno favorevoli. Altre ramificazioni possono comportare potenziali problemi legali per violazione del contratto.
È essenziale considerare l’affidabilità creditizia della controparte e la volatilità o la probabilità che il mercato si muova negativamente nel costo di un default.
Ad esempio, supponiamo che la società ABC stipuli un contratto sul mercato dei cambi con la società XYZ per scambiare dollari statunitensi con yen giapponesi in due anni. Se prima del regolamento, la società XYZ fallisce, non sarà in grado di completare lo scambio e dovrà essere inadempiente al contratto. Supponendo che la società ABC voglia o debba ancora stipulare un contratto di questo tipo, dovrà stipulare un nuovo contratto con un’altra parte, il che comporta il rischio del costo di sostituzione.
Il rischio di pre-regolamento esiste, in teoria, per tutti i titoli, ma le negoziazioni in azioni che durano per una breve durata possono avere una quota così piccola dei costi di negoziazione associati al rischio di controparte da essere una parte indistinguibile della transazione.
Rischio di costo di sostituzione
Come accennato, il rischio del costo di sostituzione è la possibilità che una sostituzione di un contratto in default possa avere condizioni meno favorevoli. Un buon esempio viene dal mercato obbligazionario e dai problemi creati da un rimborso anticipato. Alcune obbligazioni hanno una funzione di chiamata o rimborso anticipato. Queste caratteristiche danno all’emittente il diritto, ma non l’obbligo, di riacquistare tutte o alcune delle sue obbligazioni prima che raggiungano la scadenza. Se le obbligazioni presentassero una cedola del 6% e i tassi di interesse scendessero al 5% prima della scadenza dell’obbligazione, l’investitore avrebbe difficoltà a sostituire il flusso di reddito atteso con titoli comparabili.
Per un tasso di interesse o uno swap di valuta, una variazione dei tassi di interesse o di cambio prima del regolamento comporterà lo stesso problema, anche se in un arco di tempo più breve.