Come possono essere arbitrati metalli preziosi come l’oro

I metalli preziosi  sono classificati come materie prime e possono essere negoziati tramite più classi di titoli come negoziazione di metalli ( negoziazione a pronti ), futures, fondi e fondi negoziati in borsa (ETF). In tutto il mondo, due delle materie prime più scambiate e più popolari per gli investimenti – oro e argento – offrono ampie opportunità di trading con elevata liquidità. Come per qualsiasi altra attività negoziabile, esistono opportunità di arbitraggio nel commercio di metalli preziosi. Questo articolo spiega le basi del trading di arbitraggio di metalli preziosi e fornisce esempi di come investitori e trader possono trarre profitto dall’arbitraggio nel trading di metalli preziosi.

Cos’è l’arbitraggio?

L’arbitraggio prevede l’acquisto e la vendita simultanei di un titolo (o delle sue diverse varianti, come azioni o futures) per beneficiare del differenziale di prezzo tra il prezzo di acquisto e di vendita (ovvero lo spread denaro e lettera ). Ad esempio, il prezzo dell’oro su Comex è di $ 1225. In una borsa locale, i lingotti vengono venduti a $ 1227. Si può acquistare al prezzo più basso e venderlo a quello più alto, realizzando un profitto di $ 2.

Esistono molte varianti di arbitraggio. Per esempio:

• Arbitraggio della posizione di mercato – La differenza nella domanda e nell’offerta di un metallo prezioso in un mercato geografico (posizione) rispetto a quella in un altro mercato potrebbe portare a una differenza di prezzo, su cui gli arbitraggisti tentano di capitalizzare. Questa è la forma più semplice e popolare di arbitraggio. Ad esempio, diciamo che il prezzo dell’oro a New York è di 1250 dollari l’oncia, mentre a Londra è di 802 GBP l’oncia. Supponiamo un tasso di cambio di 1 USD = 0,65 GBP, che rende l’equivalente in dollari del prezzo dell’oro di Londra di $ 1233,8. Supponiamo che il costo della spedizione da Londra a New York sia di $ 10. Un trader può aspettarsi di trarre vantaggio dall’acquisto di oro nel mercato a basso costo (Londra) e dalla vendita nel mercato a prezzo più alto (New York). Il prezzo di acquisto totale (costo più spedizione) sarà di $ 1243,8 e il trader può aspettarsi di venderlo per $ 1250, con un profitto di $ 6,2.

Un dettaglio importante non affrontato qui è il tempo di consegna. Potrebbe essere necessario almeno un giorno prima che la spedizione desiderata raggiunga New York da Londra, in aereo o in nave. Il trader corre il rischio di un calo del prezzo durante questo periodo di transito, che – se il prezzo scende al di sotto di $ 1243,8 – porterà a una perdita.

• Cash and Carry Arbitrage  – Ciò comporta la creazione di un portafoglio di posizioni lunghe nell’asset fisico (ad esempio, argento spot) e una posizione corta equivalente nei futures sottostanti di durata adeguata. Poiché l’arbitraggio di solito non comporta capitale, è necessario un finanziamento per l’acquisto di un’attività fisica. Inoltre, anche l’archiviazione di un bene durante la durata dell’arbitraggio comporta un costo.

Supponiamo che l’argento fisico venga scambiato a $ 100 per unità e che i futures sull’argento a un anno siano scambiati a $ 110 (un premio del 10%). Se un trader tenta l’arbitraggio senza utilizzare i propri soldi, prende un prestito di $ 100 con un tasso di interesse annuo del 2% e acquista un’unità d’argento. Lo conserva a un costo di archiviazione di $ 2. Il costo totale per il  mantenimento di  questa posizione nel corso dell’anno è di $ 104 ($ 100 + $ 2 + $ 2). Per l’arbitraggio, mette in corto un future d’argento a $ 110 e prevede di beneficiare di $ 6 alla fine dell’anno. Tuttavia, la strategia di arbitraggio fallirà se i prezzi dei futures sull’argento scendono a $ 104 o meno alla scadenza del contratto futures sull’argento.

• Arbitraggio in diverse classi di asset di metalli preziosi – Il trading di metalli preziosi è disponibile anche tramite fondi specifici per metalli preziosi ed ETF. Tali fondi operano sulla base del valore patrimoniale netto ( NAV ) di fine giornata ( fondi comuni di investimento basati sull’oro) o su una base di scambio in tempo reale (ad esempio ETF sull’oro). Tutti questi fondi raccolgono capitali dagli investitori e vendono un numero specifico di quote di fondi che rappresentano investimenti frazionati nel metallo prezioso sottostante. Il capitale raccolto viene utilizzato per acquistare lingotti fisici (o investimenti simili, come altri fondi di lingotti). I trader potrebbero non ottenere opportunità di arbitraggio nei fondi basati sul NAV di fine giornata, ma sono disponibili ampie opportunità di arbitraggio utilizzando ETF basati su oro negoziati in tempo reale. I trader di arbitraggio possono cercare opportunità tra gli ETF sull’oro e altri asset, come l’oro fisico o i futures sull’oro. (Vedi correlato: Quale ETF sull’oro dovresti possedere e I 5 ETF sull’oro con le migliori prestazioni.)

I contratti di opzioni sui metalli preziosi (come le opzioni sull’oro ) offrono un’altra classe di sicurezza in cui esplorare le opportunità di arbitraggio. Ad esempio, un’opzione call sintetica, che è una combinazione di un’opzione put oro lunga e un future oro lungo, può essere arbitrata contro un’opzione oro call lunga. Entrambi i prodotti avranno vantaggi simili. A partire da febbraio 2015, le opzioni put sull’oro della durata di un anno con un prezzo di esercizio di $ 1210 erano disponibili per $ 1.720 (dimensione del lotto 100), opzioni call per $ 2.810 e futures per $ 1210. Salvo i costi di transazione, la prima posizione (put + future) può essere creata per ($ 1.210 + $ 1.720 = $ 2.930) e contro il prezzo call di $ 2.810, offrendo un potenziale profitto di arbitraggio di $ 80. Devono essere considerati anche i costi di transazione che possono ridurre o diminuire i profitti.

• Arbitraggio temporale (basato sulla speculazione) – Un’altra variante dell’arbitraggio (senza acquisto e vendita “simultanei”) è il trading speculativo basato sul tempo finalizzato a un profitto di arbitraggio. I trader possono assumere posizioni temporali in titoli di metalli preziosi e liquidarle dopo un periodo di tempo specificato, sulla base di indicatori o modelli tecnici.

Le basi dell’arbitraggio sui metalli preziosi

Oro, platino, palladio e argento sono i metalli preziosi più comunemente scambiati. I partecipanti al mercato includono società minerarie, bullion house, banche, hedge fund, consulenti per il trading di materie prime ( CTA ), società di negoziazione proprietaria, market maker e singoli trader.

Ci sono molteplici ragioni per cui, dove e come vengono create opportunità di arbitraggio per il trading di metalli preziosi. Possono essere il risultato di variazioni della domanda e dell’offerta, attività di negoziazione, valutazioni percepite delle diverse attività legate allo stesso sottostante, diverse geografie dei mercati commerciali o variabili correlate, inclusi fattori micro e macroeconomici.

• Domanda e offerta: le banche centrali e i governi di tutto il mondo legavano le loro riserve di liquidità all’oro. Sebbene il gold standard sia stato abbandonato dalla maggior parte delle nazioni, l’inflazione in movimento o i relativi cambiamenti macroeconomici possono portare a un significativo aumento della domanda di oro, poiché è considerato da alcuni un investimento più sicuro rispetto alle singole azioni o valute. Inoltre, se è noto che un’entità governativa, come la Reserve Bank of India, acquisterà grandi quantità di oro, ciò farà aumentare i prezzi dell’oro nel mercato locale. I trader attivi seguono da vicino tali sviluppi e tentano di realizzare profitti.
• Tempistica di trasmissione del prezzo: i prezzi dei titoli appartenenti a classi diverse ma collegati alla stessa attività sottostante tendono a rimanere sincronizzati tra loro. Ad esempio, una variazione di $ 3 nel prezzo dell’oro fisico nel mercato spot prima o poi si rifletterà nel prezzo dei futures sull’oro, delle opzioni sull’oro, degli ETF sull’oro o dei fondi basati sull’oro in proporzioni appropriate. I partecipanti a questi singoli mercati potrebbero impiegare del tempo per notare la variazione dei prezzi del sottostante. Questo intervallo di tempo e i tentativi da parte di diversi partecipanti al mercato di capitalizzare i divari di prezzo creano opportunità di arbitraggio.
• Speculazioni vincolate al tempo: molti trader tecnici tentano di fare trading giornaliero di metalli preziosi su indicatori tecnici legati al tempo che possono comportare l’identificazione e l’acquisizione di tendenze tecniche al fine di assumere posizioni lunghe o corte, attendere un periodo di tempo specificato e liquidare la posizione in base alla tempistica, obiettivi di profitto o livelli di stop loss raggiunti. Tali attività di negoziazione speculativa, spesso aiutate da programmi e algoritmi informatici, creano divari nella domanda e nell’offerta percepiti dai restanti partecipanti al mercato, che quindi tentano di trarre vantaggio tramite arbitraggio o altre posizioni commerciali.
• Copertura o arbitraggio su più mercati: una banca di lingotti può assumere una posizione lunga nel mercato spot e short lo stesso investimento nel mercato dei futures. Se la quantità è abbastanza grande, questi mercati potrebbero reagire in modo diverso. L’ordine lungo di grandi quantità nel mercato spot farà aumentare i prezzi spot, mentre l’ordine corto di grandi quantità spingerà i prezzi dei futures verso il basso nel mercato dei futures. I partecipanti a ciascun mercato percepiranno e reagiranno a questi cambiamenti in modo diverso, in base alla tempistica della trasmissione del prezzo, portando a differenziali di prezzo e opportunità di arbitraggio.
• Influenza del mercato: i mercati delle materie prime funzionano 24 ore su 24, 7 giorni su 7, con partecipanti attivi su più mercati. Con il passare della giornata, il commercio e l’arbitraggio fluiscono da un mercato geografico, ad esempio i mercati dell’oro di Londra, a un altro, come l’US COMEX, che alla sua chiusura si sposta a Singapore / Tokyo, che in seguito avrà un impatto su Londra, completando così il ciclo. Le attività di negoziazione dei partecipanti al mercato in questi molteplici mercati – con un mercato che guida il successivo – creano significative opportunità di arbitraggio. Il tasso di cambio in continua evoluzione si aggiunge allo slancio dell’arbitraggio.

Consigli utili

Ecco alcune altre opzioni aggiuntive e pratiche comuni, alcune delle quali possono essere peculiari di un particolare mercato. Sono trattati anche gli scenari che dovrebbero essere evitati.

• Commitment of Traders Report ( COT ): Negli Stati Uniti, la Commodity Futures Trading Commission ( CFTC ) pubblica il rapporto COT settimanale con le partecipazioni aggregate dei partecipanti al mercato dei futures statunitensi. Il report contiene tre sezioni per le posizioni aggregate detenute da tre diversi tipi di trader: trader commerciali (di solito hedger), trader non commerciali (di solito grandi speculatori) e non segnalabili (di solito piccoli speculatori). I trader utilizzano questo rapporto per prendere decisioni di trading. Una percezione comune è che gli operatori non soggetti a comunicazione (piccoli speculatori) di solito si sbagliano e gli operatori non commerciali (grandi speculatori) di solito hanno ragione. Si assumono quindi posizioni rispetto a quelle della sezione non oggetto di comunicazione e in linea con quelle della sezione operatori non commerciali. C’è anche la convinzione comune che non si possa fare affidamento sul rapporto COT, poiché i principali partecipanti, come le banche, continuano a spostare le loro esposizioni nette da un mercato all’altro.
• ETF aperti: alcuni fondi sono aperti (come GLD ) e offrono sufficienti opportunità di arbitraggio. Gli ETF aperti hanno partecipanti autorizzati che acquistano o vendono oro fisico, a seconda della domanda o dell’offerta di quote di ETF (acquisto / riscatto). Sono in grado di ridurre o creare unità ETF aggiuntive in eccedenza in base alle esigenze del mercato. Il meccanismo di acquisto / vendita di oro fisico basato sull’acquisto / rimborso di quote di ETF da parte di agenti autorizzati consente ai prezzi di raggiungere un range ristretto. Inoltre, queste attività offrono significative opportunità di arbitraggio tra l’oro fisico e le unità ETF.
• ETF chiusi: alcuni fondi sono chiusi (come PHYS ). Queste hanno un numero limitato di unità senza alcuna possibilità di crearne di nuove. Tali fondi sono aperti ai deflussi (rimborso di quote esistenti), ma sono chiusi agli afflussi (nessuna creazione di nuove quote). Con la disponibilità limitata alle sole unità esistenti, l’elevata domanda spesso si traduce nel commercio delle unità esistenti con premi elevati. La disponibilità dello sconto di solito non è applicabile qui per lo stesso motivo. Questi fondi chiusi non sono ideali per l’arbitraggio, poiché il potenziale di profitto è dalla parte del venditore. L’acquirente deve attendere e osservare la crescita organica del prezzo dell’asset sottostante che dovrebbe superare il premio pagato. Tuttavia, un trader può comandare il premio al momento della vendita.
• La conoscenza delle risorse negoziabili è un prerequisito fondamentale per tentare l’arbitraggio su più risorse. Ad esempio, alcuni fondi (come Sprott Phys Slv Trust Units [ PSLV ]) hanno la possibilità di convertirsi in lingotti fisici. I trader dovrebbero essere cauti ed evitare di acquistare tali attività a pagamento, a meno che non siano certi di un apprezzamento intrinseco del prezzo.
• Non tutti i fondi investono il 100% del capitale investito nell’attività menzionata. Ad esempio, PSLV investe il 99% del capitale in argento fisico e mantiene il restante 1% in contanti. Investire $ 1000 in PSLV ti fa guadagnare $ 990 in argento e $ 10 in contanti. Dati i margini di profitto sottilissimi del trading di arbitraggio, e senza dimenticare i costi di transazione, chiunque prenda una decisione commerciale dovrebbe avere piena conoscenza delle attività scambiate.
• I trader possono esplorare ulteriormente le opportunità di arbitraggio in grandi quantità di esposizioni attraverso gli ETF. Ad esempio, seguendo due ETF basati sul platino – VelocityShares 2x Long Platinum ETN e VelocityShares 2x Inverse Platinum ETN – offre il doppio dell’esposizione per le posizioni lunghe e corte con leva collegate all’Indice S&P GSCI Platinum. Allo stesso modo, per una tripla esposizione all’indice S&P GSCI Silver, è possibile esplorare VelocityShares 3x Long Silver ETN ( USLV ) e VelocityShares 3x Inverse Silver ( DLSV ). Questi fondi e combinazioni simili possono anche essere arbitrati contro altri titoli con lo stesso metallo prezioso sottostante.

La linea di fondo

Il trading di arbitraggio comporta un alto livello di rischio e può diventare difficile. Se l’ordine di acquisto viene eseguito e l’ordine di vendita no, un trader si troverà in una posizione esposta. Il trading su più classi di sicurezza, spesso su più borse e mercati, comporta una serie di sfide operative. I costi di transazione, i tassi di cambio e i costi di sottoscrizione del trading erodono i margini di profitto. I mercati dei metalli preziosi hanno le proprie dinamiche e i trader dovrebbero esercitare la dovuta diligenza e cautela prima di tentare l’arbitraggio nel trading di metalli preziosi.