Portfolio Runoff

Che cos’è il deflusso del portafoglio?

Il deflusso del portafoglio è un concetto nella gestione del portafoglio finanziario in base al quale le attività diminuiscono. Può verificarsi in una varietà di situazioni e scenari. Il deflusso del portafoglio può essere una considerazione di bilancio o può verificarsi in diversi tipi di portafogli di investimento.

Punti chiave

• Il deflusso del portafoglio è sinonimo di diminuzione.
• Il deflusso del portafoglio può verificarsi quando i portafogli coinvolgono pagamenti e prodotti a reddito fisso.
• In generale, un runoff è qualcosa che un manager cerca di mitigare perché porta a una riduzione degli asset e del rendimento. Tuttavia, la gestione del deflusso può anche essere utilizzata strategicamente se si cerca di ridurre intenzionalmente le risorse.

Capire il deflusso del portafoglio

Il deflusso del portafoglio può essere importante da gestire in qualsiasi portafoglio finanziario dipendente da prodotti a reddito fisso. Questo generalmente comprende banche, istituti di credito e portafogli garantiti da attività. Banche e istituti di credito analizzeranno il deflusso dai loro bilanci. Altre aree come i portafogli di investimento possono essere più complesse.

Deflusso di bilancio

Per una banca o un prestatore, il deflusso del portafoglio può verificarsi quando i pagamenti vengono effettuati su prestiti a tempo determinato senza ulteriore generazione di volumi di prestito. I pagamenti effettuati sui prestiti aumentano il saldo dell’attivo confrontato con la passività con un determinato tasso target di raccolta degli interessi fino alla data di scadenza stabilita. Alla scadenza, il capitale di un prestito è stato completamente rimborsato con interessi che superano quindi la passività iniziale al tasso target. Se la banca non concede più prestiti, subisce il deflusso. Se i tassi di interesse scendono e una banca deve emettere prestiti a tassi inferiori, subirà anche un deflusso definito come la differenza tra ciò che ha ottenuto dai prestiti a tasso più elevato rispetto a ciò che guadagna dai prestiti di nuova emissione. Il deflusso può anche verificarsi quando sono consentiti pagamenti anticipati o si verificano inadempienze poiché queste cose riducono i crediti e i resi previsti.

Il deflusso può anche verificarsi quando una banca subisce prelievi che riducono il suo capitale totale. Gli individui e le imprese possono ridurre il proprio capitale presso le banche per investire in altri investimenti o veicoli più remunerativi.

Gestione del rischio di bilancio

Nel complesso, le banche devono gestire da vicino tutte le attività del proprio bilancio su un orizzonte temporale lungo per garantire che siano adeguatamente capitalizzate. Le banche cercano inoltre di garantire la generazione continua di entrate attraverso l’approvazione dei crediti per interessi. Per fare ciò, le banche devono anticipare il deflusso e assicurarsi di generare un volume di emissioni di prestiti che mantenga il loro portafoglio di crediti stabile ai livelli target previsti.

Nel tentativo di ridurre il deflusso del portafoglio o compensare l’impatto di perdite impreviste, alcuni istituti di credito hanno implementato tattiche come l’offerta di penali per il pagamento anticipato. Questi consentono al prestatore di imporre e riscuotere sanzioni se il mutuatario ripaga anticipatamente tutto o gran parte del prestito. Anche i prestiti insolventi o che sono stati oggetto di insolvenza o  pignoramento contribuiranno al deflusso del portafoglio perché l’intero importo del prestito non viene riscosso e il prestito non raggiunge il tasso di rendimento prefissato. Le banche di solito addebitano commissioni per i ritardi di pagamento per aiutare a mitigare le perdite dovute a insolvenze.

Asset di portafoglio alternativi

I portafogli garantiti da attività o le partecipazioni di attività possono essere un’altra area in cui i gestori possono sperimentare il runoff. I titoli garantiti da attività come i titoli garantiti da ipoteca di solito hanno una data di scadenza fissa. I mutui che sono raggruppati per costituire il titolo di solito hanno tutti date di scadenza simili che portano alla data di scadenza finale.

Per i gestori che detengono specificamente titoli garantiti da ipoteca, possono proiettare una data di scadenza specifica in base alla scadenza del titolo per la quale i crediti per il pagamento degli interessi si interromperanno e riceveranno l’intero capitale. Se i pagamenti da titoli garantiti da ipoteca non vengono reinvestiti, il reddito da essi derivante si interromperà a una data specificata. Ciò significa che probabilmente ci sarà una differenza nel rendimento del portafoglio che può essere considerata il runoff. I pagamenti da partecipazioni garantite da attività vengono accumulati sotto forma di liquidità che in genere ha un tasso di rendimento inferiore rispetto agli investimenti in titoli garantiti da ipoteca.

In generale, quando sono coinvolte attività di portafoglio alternative, il deflusso è tipicamente associato alla differenza di rendimento dalle disponibilità liquide rispetto al reinvestimento. Per i portafogli garantiti da attività, il deflusso può anche essere influenzato da pagamenti anticipati o inadempienze, che sono due fattori che possono ridurre il rendimento e aumentare il deflusso.

Il reinvestimento può svolgere un ruolo importante nel ballottaggio. A causa della diminuzione dei rendimenti di mercato, ai gestori di portafoglio che utilizzano reinvestimenti potrebbe essere richiesto di reinvestire a tassi inferiori, il che crea un deflusso dai differenziali di tasso. In generale, i gestori di portafoglio possono anche indurre il deflusso a diminuire intenzionalmente le attività di portafoglio. Per diminuire gli asset e creare deflusso, i gestori possono interrompere il reinvestimento o possono scegliere di reinvestire in investimenti a rendimento inferiore come i Treasury.

Azioni della Federal Reserve

La Federal Reserve ha utilizzato titoli garantiti da ipoteca nelle sue azioni di politica monetaria a seguito della crisi finanziaria del 2008. L’acquisto di titoli garantiti da ipoteca ha gonfiato le attività del bilancio della Fed e il reinvestimento in titoli garantiti da ipoteca ha contribuito a continuare ad aumentare le attività grazie ai rendimenti più elevati rispetto alla liquidità o ai titoli del Tesoro.

La Fed può utilizzare reinvestimenti in titoli garantiti da ipoteca per gestire il deflusso del portafoglio e ridurre il proprio bilancio per la normalizzazione. Coerentemente con la gestione del deflusso, l’interruzione del reinvestimento o il reinvestimento dei pagamenti di titoli garantiti da ipoteca in titoli del Tesoro crea deflusso che riduce le attività di bilancio.