Obbligazioni con pagamento in natura (PIK)
Che cos’è un’obbligazione con pagamento in natura (PIK)?
Un’obbligazione con pagamento in natura (PIK) si riferisce a un tipo di obbligazione che paga interessi in obbligazioni aggiuntive piuttosto che in contanti durante il periodo iniziale. L’emittente delle obbligazioni assume un debito aggiuntivo per creare le nuove obbligazioni per il pagamento degli interessi. Le obbligazioni con pagamento in natura sono considerate un tipo di obbligazione con cedola differita poiché non sono previsti pagamenti di interessi in contanti durante la durata dell’obbligazione.
Il rischio di insolvenza degli emittenti di obbligazioni PIK tende ad essere più elevato, motivo per cui normalmente hanno rendimenti più elevati. La maggior parte degli investitori che parcheggiano i propri soldi in obbligazioni PIK sono investitori istituzionali.
Punti chiave
- Un’obbligazione con pagamento in natura paga interessi in obbligazioni aggiuntive piuttosto che in contanti durante il periodo iniziale.
- Le obbligazioni PIK sono generalmente emesse da società in difficoltà finanziarie.
- Queste obbligazioni possono avere un rating basso e normalmente pagano interessi a un tasso più alto.
- Sebbene possano fornire un certo sollievo finanziario, le obbligazioni PIK si aggiungono ai problemi di liquidità poiché il debito deve essere estinto ad un certo punto.
Comprensione delle obbligazioni con pagamento in natura (PIK)
Il pagamento in natura viene utilizzato come metodo alternativo per pagare in contanti un bene o un servizio. Con un’obbligazione con pagamento in natura, non viene effettuato alcun pagamento di interessi in contanti al detentore dell’obbligazione fino a quando l’obbligazione non viene rimborsata o il capitale totale non viene rimborsato alla scadenza. È una forma di debito mezzanino che riduce l’onere finanziario derivante dal pagamento di cedole in contanti agli investitori. Nelle date in cui sono dovuti i pagamenti delle cedole, l’emittente dell’obbligazione paga gli interessi maturati sul debito PIK emettendo obbligazioni aggiuntive, note o azioni privilegiate. I titoli utilizzati per regolare gli interessi sono generalmente identici ai titoli sottostanti, ma in molte occasioni possono avere termini diversi. Poiché non esiste un reddito regolare, gli investitori che cercano un flusso di cassa o un reddito regolare non dovrebbero acquistare obbligazioni con pagamento in natura.
Le obbligazioni PIK hanno in genere date di scadenza di cinque anni o più e non sono garantite, il che significa che non sono garantite da attività come garanzia. Le società che emettono obbligazioni PIK possono essere finanziariamente in difficoltà e le loro obbligazioni possono avere rating bassi, ma normalmente pagano interessi a un tasso più elevato. Poiché le obbligazioni PIK sono un prodotto insolito e ad alto rischio, attraggono principalmente investitori sofisticati come gli hedge fund.
Le obbligazioni con pagamento in natura generalmente scadono entro cinque anni o più e non sono garantite.
Questi tipi di obbligazioni erano generalmente popolari quando il private equity ha iniziato a crescere nella prima metà degli anni 2000. Hanno cominciato a perdere il loro splendore quando la crisi finanziaria globale ha colpito.
PIK vs obbligazioni regolari
Alcune obbligazioni vengono emesse con tassi di interesse, che, nella terminologia del reddito fisso, sono chiamati tassi cedolari. Gli investitori ricevono pagamenti di cedole semestrali che rappresentano una forma di ritorno sull’investimento (ROI) per l’investitore obbligazionario. Quindi un obbligazionista che acquista un’obbligazione con un valore nominale di $ 1.000 e una cedola del 4% che paga semestralmente riceverà $ 20 (½ x 4% x $ 1.000) di reddito da interessi due volte l’anno. Più basso è il rating del credito dell’entità emittente, maggiore è il rendimento che gli investitori possono aspettarsi dall’obbligazione.
Gli investitori che acquistano obbligazioni di basso grado devono affrontare il rischio che l’emittente non rispetti i pagamenti. Un emittente che incontra problemi di liquidità ha la possibilità di fornire più obbligazioni sotto forma di capitale aggiuntivo all’obbligazionista per un periodo di tempo iniziale. Questo dà all’emittente delle obbligazioni un po ‘di respiro dal dover effettuare pagamenti di interessi agli obbligazionisti. A volte l’investitore ha la possibilità di ricevere i pagamenti delle sue cedole in contanti o in natura. I pagamenti delle cedole ricevuti sotto forma di obbligazioni aggiuntive sono indicati come obbligazioni con pagamento in natura.
Vantaggi e svantaggi delle obbligazioni PIK
L’emissione di obbligazioni PIK è un’opzione per molte aziende che hanno problemi di flusso di cassa o liquidità. In tal modo, gli emittenti di obbligazioni possono evitare di dover effettuare pagamenti in contanti sulle cedole agli obbligazionisti. Potrebbero trovare un po ‘di sollievo nel periodo più immediato e liberare denaro per altre aree più necessarie.
Anche se può sembrare un vantaggio, l’emissione di obbligazioni PIK può essere un problema. Questo perché rende la società con un indebitamento eccessivo, aumentando il carico di debito esistente dell’azienda e i suoi problemi di liquidità. L’emissione di obbligazioni PIK non allevia l’impresa del suo debito, ma spinge solo l’obbligo di un debito futuro. Se non ha risolto i suoi problemi di liquidità a quel punto, potrebbe correre il rischio di insolvenza.
Esempio di un’obbligazione PIK
Le obbligazioni PIK si traducono in più debito che deve essere rimborsato dall’emittente. L’importo del capitale da rimborsare aumenta di anno in anno, esponendo l’emittente a un rischio di liquidità. L’aumento della leva finanziaria assunta dalla società emittente ne aumenta anche il rischio di default.
Supponiamo che una società emetta un’obbligazione societaria con un importo principale di $ 10 milioni che maturerà in sette anni. I termini dell’obbligazione includono un pagamento della cedola in contanti del 9% e un interesse PIK del 6% da pagare annualmente. Nel primo anno, gli obbligazionisti riceveranno un pagamento in contanti di $ 900.000 (9% x $ 10 milioni), mentre $ 600.000 (6% x $ 10 milioni) verranno pagati in obbligazioni aggiuntive. Ciò aumenta l’importo principale dell’emissione a $ 10,6 milioni ($ 10 milioni + $ 600.000). Questo continua ad essere aggravato fino alla fine del settimo anno. A questo punto, l’istituto di credito riceverà il pagamento in natura degli interessi in contanti quando l’obbligazione sarà pagata alla scadenza.