Offerta non competitiva

Cos’è un’offerta non competitiva?

Un’offerta non competitiva è un’offerta di acquisto di titoli del Tesoro degli Stati Uniti presentata da investitori non istituzionali. Questi investitori più piccoli non partecipano a un’asta formale per i titoli, ma accettano invece il prezzo di mercato fissato da altri partecipanti. Al contrario, le offerte pubbliche di acquisto competitive sono quelle fatte da grandi acquirenti istituzionali che fissano collettivamente il prezzo dei titoli del Tesoro attraverso una procedura d’asta olandese.

Punti chiave

• Un’offerta non competitiva è un’offerta di acquisto di titoli del Tesoro presentata da investitori più piccoli.
• Le offerte non competitive non specificano il prezzo o i termini del titolo. Invece, i termini sono fissati da una procedura di offerta competitiva tra i grandi acquirenti istituzionali.
• Gli investitori possono utilizzare offerte non competitive per acquistare un valore compreso tra $ 10.000 e $ 500.000 di titoli del Tesoro alla volta.

Come funzionano le offerte non competitive

Il Tesoro degli Stati Uniti vende trilioni di dollari di titoli ogni anno. Gli acquirenti di questi titoli vanno dalle grandi organizzazioni, come le banche del primo dealer e i governi stranieri, ai singoli investitori al dettaglio. Piuttosto che negoziare direttamente con tutti questi acquirenti, il Tesoro tiene invece aste regolari con alcuni grandi acquirenti e quindi utilizza il prezzo fissato da tali aste per vendere titoli a investitori più piccoli.

Nel 2019, il Tesoro ha tenuto 322 aste attraverso le quali ha emesso quasi 12 trilioni di dollari in titoli. A queste aste, i grandi acquirenti istituzionali fanno offerte per il prezzo e l’importo dei titoli del Tesoro che desiderano acquistare. Il Tesoro, volendo pagare il minor interesse possibile sui propri debiti, prima accetta le offerte con i rendimenti più bassie poi accetta gradualmente offerte più costose fino a quando non ha raccolto la quantità di fondi di cui ha bisogno. Attraverso questo processo di offerta competitiva, il Tesoro determina il valore equo di mercato dei suoi titoli e poi vende ulteriori titoli ad acquirenti non istituzionali a quel prezzo di mercato.

Ci sono diversi vantaggi associati all’acquisto di titoli del Tesoro tramite gare d’appalto non competitive. L’utilizzo di offerte non competitive può consentire ai piccoli investitori di acquistare titoli senza pagare costose commissioni di intermediazione, ad esempio utilizzando la piattaforma Treasury Direct gestita dal governo. L’utilizzo di offerte non competitive può anche assicurare agli investitori che riceveranno un prezzo equo sul loro investimento, poiché il prezzo che ricevono è fissato dall’attività di negoziazione reale dei grandi acquirenti istituzionali. Anche i requisiti per investire utilizzando offerte non competitive sono relativamente modesti, con una dimensione minima dell’offerta di soli $ 10.000 e un massimo di $ 500.000.

Esempio di offerta non competitiva

Utilizzando il processo d’asta olandese, il Tesoro inizierebbe offrendo titoli a un rendimento molto basso (uno che sospetta sarà troppo basso per attirare eventuali offerte dai partecipanti all’asta). Quindi, aumenterebbero gradualmente il rendimento offerto fino a quando non inizia ad attrarre offerte e continuerebbero a farlo fino a quando il numero totale di offerte fatte non sarà stato sufficiente ad assorbire tutti i titoli che il Tesoro desidera vendere.

I partecipanti a questo processo d’asta sarebbero acquirenti istituzionali e le loro offerte sarebbero considerate gare d’appalto. Una volta che il Tesoro avrà ricevuto il numero di offerte desiderato, tutti i partecipanti all’asta che hanno presentato offerte vincenti potranno acquistare i propri titoli al maggior rendimento associato all’ultima offerta andata a buon fine.

Ad esempio, se un investitore con un’offerta di successo era disposto ad acquistare titoli con un rendimento di solo 0,10% e se l’ultimo investitore che ha emesso un’offerta di successo si è offerto di acquistare con un rendimento dello 0,30%, allora tutti gli investitori con successo le offerte verrebbero pagate con un rendimento maggiore dello 0,30%, anche se inizialmente fossero disposte ad accettare rendimenti inferiori. Tale rendimento finale, pari allo 0,30%, si applicherebbe quindi a eventuali offerte non competitive offerte da investitori non istituzionali. In questo modo, il processo di offerta competitiva degli acquirenti istituzionali determina il prezzo ricevuto dagli acquirenti più piccoli che utilizzano offerte non competitive.