Il re del rame: un impero costruito sulla manipolazione
futures, coprono posizioni, speculano e generalmente ottengono il massimo dai complessi strumenti finanziari che compongono il mercato delle materie prime. Con tutta l’attività, le persone che dipendono dai futures per rimuovere il rischio hanno sollevato preoccupazioni sui grandi speculatori che manipolano i mercati. In questo articolo guarderemo al passato per uno dei più grandi casi di manipolazione del mercato delle materie prime e cosa ha significato per il futuro dei futures.
Il 5% C’è ancora un senso di mistero intorno a Yasuo Hamanaka, alias Mr. Copper, e l’entità delle sue perdite con la società commerciale giapponese Sumitomo. Dal suo trespolo a capo della divisione di commercio di metalli di Sumitomo, Hamanaka controllava il 5% della fornitura mondiale di rame. Sembra una piccola quantità, dal momento che il 95% era tenuto in altre mani. Il rame, tuttavia, è una merce illiquida che non può essere facilmente trasferita in tutto il mondo per far fronte alle carenze. Ad esempio, un aumento dei prezzi del rame dovuto a una carenza negli Stati Uniti non sarà immediatamente annullato dalle spedizioni da paesi con un eccesso di rame. Questo perché spostare il rame dallo stoccaggio alla consegna allo stoccaggio costa denaro e questi costi possono annullare le differenze di prezzo. Le sfide nel mescolare il rame in tutto il mondo e il fatto che anche i più grandi giocatori detengono solo una piccola percentuale del mercato hanno reso il 5% di Hamanaka molto significativo.
Il Setup Sumitomo possedeva grandi quantità di rame fisico, rame seduto in magazzini e fabbriche, oltre abloccare e spremere il mercato tramite il London Metal Exchange (LME). Essendo la più grande borsa di metalli del mondo, il prezzo del rame LME ha essenzialmente dettato il prezzo mondiale del rame. Hamanaka ha mantenuto questo prezzo artificialmente alto per quasi un decennio fino al 1995, ottenendo così profitti premium sulla vendita delle attività fisiche di Sumitomo.
Oltre alla vendita del suo rame, Sumitomo ha beneficiato sotto forma di commissione su altre transazioni di rame che ha gestito, perché le commissioni sono calcolate come percentuale del valore della merce venduta, consegnata, ecc. Il prezzo artificialmente alto ha compensato la società più grande commissioni su tutte le sue transazioni in rame.
Smashing the Shorts La manipolazione di Hamanaka era nota a molti speculatori e hedge fund, insieme al fatto che era a lungo sia in partecipazioni fisiche che in futures in rame. Ogni volta che qualcuno cercava di abbreviare Hamanaka, tuttavia, continuava a versare denaro nelle sue posizioni, sopravvivendo ai pantaloncini semplicemente avendo tasche più profonde. Le posizioni di cassa lunghe di Hamanaka hanno costretto chiunque avesse messo allo scoperto il rame a consegnare la merce oa chiudere la propria posizione con un premio.
È stato molto aiutato dal fatto che, a differenza degli Stati Uniti, il LME non aveva rapporti di posizione obbligatori né statistiche che mostravano interesse aperto. Fondamentalmente, i commercianti sapevano che il prezzo era troppo alto, ma non avevano cifre esatte su quanto Hamanaka controllava e quanti soldi aveva in riserva. Alla fine, la maggior parte ha ridotto le perdite e ha lasciato che Hamanaka facesse a modo suo.
Mr. Copper’s Fall Niente dura per sempre, e non era diverso per l’angolo di Hamanaka sul mercato del rame. Le condizioni di mercato sono cambiate nel 1995, in gran parte grazie alla ripresa dell’attività mineraria in Cina. Il prezzo del rame era già notevolmente superiore a quello che avrebbe dovuto essere, ma un aumento dell’offerta ha esercitato maggiori pressioni sul mercato per una in difficoltà perché era ancora a lungo sul rame quando stava per un grande calo.
Peggio ancora, accorciare la sua posizione – cioè coprirsi con corti – farebbe semplicemente perdere denaro alle sue significative posizioni lunghe, poiché giocherebbe contro se stesso. Mentre Hamanaka stava lottando su come uscirne con la maggior parte dei guadagni illeciti intatti, l’LME e la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) hanno iniziato a esaminare la manipolazione del mercato mondiale del rame.
Negazione Sumitomo ha risposto all’indagine “trasferendo” Hamanaka dalla sua stazione di scambio. La rimozione del signor Copper è stata sufficiente per portare i cortometraggi sul serio. Il rame è precipitato e Sumitomo ha annunciato di aver perso oltre $ 1,8 miliardi e le perdite potrebbero arrivare fino a $ 5 miliardi, poiché le posizioni lunghe sono state regolate in un mercato povero. Hanno anche affermato che Hamanaka era unfalsificato le firme del suo supervisore su un modulo ed è stato condannato.
La reputazione di Sumitomo è stata offuscata, perché molte persone credevano che la società non potesse ignorare la presa di Hamanaka sul mercato del rame, soprattutto perché ne ha tratto profitto per anni. I commercianti sostenevano che Sumitomo doveva saperlo, poiché incanalava più soldi ad Hamanaka ogni volta che gli speculatori cercavano di scuotere il suo prezzo.
Fallout Sumitomo ha risposto alle accuse implicando JPMorgan Chase e Merrill Lynch. Sumitomo ha accusato le due banche di mantenere il regime concedendo prestiti ad Hamanaka attraverso strutture come i derivati sui futures. Tutte le società sono entrate in controversia tra loro e Enron e all’attività di trading di energia Mahonia Ltd. Hamanaka, da parte sua, ha scontato la pena senza commenti.
Manipolazione oggi Dopo la manipolazione del mercato del rame, nuovi protocolli sono stati aggiunti al LME per prevenire una simile svolta del mercato. È quasi impossibile che la manipolazione a lungo termine come quella di Hamanaka avvenga nel mercato di oggi, poiché ci sono più giocatori e molta più volatilità con lunghi e corti che si affrontano quotidianamente con quotazioni dei prezzi in tempo reale che lampeggiano sul campo di battaglia. In effetti, il mercato delle materie prime deve affrontare il problema opposto: aumento di due giorni del prezzo del cotone nel marzo 2008 è un esempio di questo problema.
Mentre si stanno risolvendo i nodi della nuova borsa elettronica di merci, Intercontinental Exchange (ICE), sono state aperte molte scappatoie. L’uso di swap e derivati sintetici da parte di hedge fund e acquirenti istituzionali che desiderano superare CFTC e limiti di cambio ha reso più difficile individuare la manipolazione delle materie prime. Sfortunatamente, ciò significa che i futures hanno perso parte del loro valore come copertura per i commercianti contro il rischio di mercato e le fluttuazioni dei prezzi. Investitori e commercianti possono solo sperare che l’ICE continuerà a migliorare e rendere la manipolazione del mercato delle materie prime davvero un ricordo del passato.