Come funziona la copertura del mercato monetario

Una siepe di mercato monetario è una tecnica per la copertura del rischio di cambio con il mercato monetario, il mercato finanziario in cui sono negoziati strumenti altamente liquidi ea breve termine, come buoni del Tesoro, accettazioni bancarie e carta commerciale.

Poiché ci sono una serie di strade come i forward su valute, i futures e le opzioni per coprire il rischio di cambio, la copertura del mercato monetario potrebbe non essere il modo più conveniente o conveniente per le grandi società e istituzioni di coprire tale rischio. Tuttavia, per gli investitori al dettaglio o le piccole imprese che cercano di coprire il rischio di cambio, la copertura del mercato monetario è un modo per proteggersi dalle fluttuazioni valutarie senza utilizzare il mercato dei futures o stipulare un contratto a termine.

Tassi di cambio a termine

Cominciamo esaminando alcuni concetti di base relativi ai tassi di cambio a termine, poiché questo è essenziale per comprendere le complessità della copertura del mercato monetario.

Un tasso di cambio a termine è semplicemente il tasso di cambio a pronti (benchmark) aggiustato per i differenziali dei tassi di interesse. Il principio della ” Parità del tasso di interesse coperto ” sostiene che i tassi di cambio a termine dovrebbero incorporare la differenza nei tassi di interesse tra i paesi sottostanti della coppia di valute, altrimenti esisterebbe un’opportunità di arbitraggio.

Ad esempio, supponiamo che le banche statunitensi offrano un tasso di interesse di un anno sui depositi in dollari statunitensi (USD) dell’1,5% e che le banche canadesi offrano un tasso di interesse del 2,5% sui depositi in dollari canadesi (CAD). Sebbene gli investitori statunitensi possano essere tentati di convertire i loro soldi in dollari canadesi e collocare questi fondi in depositi in CAD a causa dei loro tassi di deposito più elevati, devono ovviamente affrontare il rischio di cambio. Se desiderano coprire questo rischio di cambio nel mercato a termine acquistando dollari USA un anno in avanti, la parità dei tassi di interesse coperta stabilisce che il costo di tale copertura sarebbe pari alla differenza dell’1% dei tassi tra gli Stati Uniti e il Canada.

Possiamo fare un ulteriore passo in questo esempio per calcolare il tasso a termine a un anno per questa coppia di valute. Se il tasso di cambio corrente ( tasso spot) è 1 $ USA = 1,10 $ C, in base alla parità del tasso di interesse coperto, 1 $ USA depositato in deposito all’1,5% dovrebbe essere equivalente a 1,10 $ C al 2,5% dopo un anno. Quindi, sarebbe mostrato come:

US $ 1 (1 + 0,015) = C $ 1,10 (1 + 0,025) o US $ 1,015 = C $ 1,1275

E il tasso a termine a un anno è quindi:

US $ 1 = C $ 1,1275 ÷ 1,015 = C $ 1,110837

Si noti che la valuta con il tasso di interesse più basso viene sempre scambiata con un premio a termine sulla valuta con il tasso di interesse più alto. In questo caso, il dollaro USA (la valuta del tasso di interesse inferiore) viene scambiato con un premio a termine sul dollaro canadese (la valuta del tasso di interesse più elevato), il che significa che ogni dollaro USA recupera più dollari canadesi (1,110837 per la precisione) all’anno da ora, rispetto al cambio a pronti di 1,10.

Copertura del mercato monetario

La copertura del mercato monetario funziona in modo simile a una borsa a termine, ma con alcune modifiche, come dimostrano gli esempi nella sezione successiva.

Il rischio di cambio può derivare sia dall’esposizione alla transazione (ossia a causa di crediti attesi o pagamenti dovuti in valuta estera) sia all’esposizione alla conversione, che si verifica perché le attività o le passività sono denominate in una valuta estera. L’esposizione alla traduzione è un problema molto più grande per le grandi società di quanto lo sia per le piccole imprese e gli investitori al dettaglio. La copertura del mercato monetario non è il modo ottimale per coprire l’esposizione alla traduzione, poiché è più complicata da impostare rispetto all’utilizzo di un contratto a termine definitivo o di un’opzione, ma può essere utilizzata efficacemente per coprire l’esposizione alle transazioni.

Se un credito in valuta estera è previsto dopo un periodo di tempo definito e si desidera coprire il rischio di cambio attraverso il mercato monetario, ciò richiederebbe i seguenti passaggi:

1. Prendere in prestito la valuta estera per un importo equivalente al valore attuale del credito. Perché il valore attuale? Perché il prestito in valuta estera più gli interessi su di esso dovrebbe essere esattamente uguale all’importo del credito.
2. Converti la valuta estera in valuta domestica al tasso di cambio a pronti.
3. Collocare la valuta domestica in deposito al tasso di interesse prevalente.
4. Quando arriva il credito in valuta estera, rimborsare il prestito in valuta estera (dal passaggio 1) più gli interessi.

Allo stesso modo, se un pagamento in valuta estera deve essere effettuato dopo un periodo di tempo definito, è necessario adottare le seguenti misure per coprire il rischio di cambio attraverso il mercato monetario:

1. Prendere in prestito la valuta domestica per un importo equivalente al valore attuale del pagamento.
2. Converti la valuta domestica in valuta estera al cambio a pronti.
3. Metti in deposito questo importo in valuta estera.
4. Quando il deposito in valuta estera matura, effettua il pagamento.

Si noti che sebbene l’entità che sta elaborando una copertura del mercato monetario possa già possedere i fondi mostrati al punto 1 sopra e potrebbe non aver bisogno di prenderli in prestito, l’ uso di questi fondi comporta un costo opportunità. La copertura del mercato monetario tiene conto di questo costo, consentendo in tal modo un confronto tra mele e mele con i tassi a termine, che come notato in precedenza si basano sui differenziali dei tassi di interesse.

Esempi pratici di copertura del mercato monetario

Esempio 1: si consideri una piccola azienda canadese che ha esportato merci a un cliente statunitense e si aspetta di ricevere 50.000 USD in un anno. L’amministratore delegato canadese ritiene che l’attuale tasso di cambio di 1 $ USA = 1,10 $ canadesi sia favorevole e vorrebbe bloccarlo, poiché ritiene che il dollaro canadese potrebbe apprezzarsi nel corso dell’anno a venire (il che si tradurrebbe in meno dollari canadesi per il dollaro USA l’esportazione procede se ricevuta entro un anno). La società canadese può prendere in prestito US $ all’1,75% per un anno e può ricevere il 2,5% all’anno per i depositi in dollari canadesi.

Dal punto di vista dell’azienda canadese, la valuta domestica è il dollaro canadese e la valuta estera è il dollaro USA. Ecco come viene impostata la copertura del mercato monetario.

1. La società canadese prende in prestito il valore attuale del credito in dollari USA (ossia US $ 50.000 scontato al tasso debitore in US $ dell’1,75%) = US $ 50.000 / (1,0175) = US $ 49.140,05. Dopo un anno, l’importo del prestito comprensivo degli interessi all’1,75% sarebbe esattamente di $ 50.000.
2. L’importo di US $ 49.104,15 viene convertito in dollari canadesi al cambio spot di 1,10, per ottenere C $ 54.054,05.
3. L’importo in dollari canadesi viene depositato al 2,5%, in modo che l’importo a scadenza (dopo un anno) = C $ 54,054,05 x (1,025) = C $ 55,405,41.
4. Quando viene ricevuto il pagamento per l’esportazione, la società canadese lo utilizza per rimborsare il prestito in dollari USA di 50.000 USD. Poiché ha ricevuto C $ 55.405,41 per questo importo in dollari USA, ha effettivamente bloccato un tasso a termine a un anno = C $ 55.405,41 / US $ 50.000 o US $ 1 = C $ 1,108108

Si noti che lo stesso risultato si sarebbe potuto ottenere se la società avesse utilizzato un tasso a termine. Come dimostrato nella sezione precedente, il tasso a termine sarebbe stato calcolato come:

US $ 1 (1 + 0,0175) = C $ 1,10 (1 + 0,025); o US $ 1,0175 = C $ 1,1275; o US $ 1 = C $ 1,108108

Perché la società canadese dovrebbe utilizzare la copertura del mercato monetario anziché un contratto a termine definitivo? Le ragioni potenziali potrebbero essere che la società è troppo piccola per ottenere una linea di cambio a termine dal suo banchiere o forse non ha ottenuto un tasso a termine competitivo e ha deciso invece di strutturare una copertura del mercato monetario.

Esempio 2: supponi di vivere negli Stati Uniti e di voler portare la tua famiglia in quella tanto attesa vacanza europea tra sei mesi. Stimate che la vacanza costerà circa 10.000 euro e pensate di pagare il conto con un bonus di rendimento che vi aspettate di ricevere in sei mesi. L’attuale cambio spot in EUR è 1,35, ma sei preoccupato che l’euro possa apprezzare fino a 1,40 rispetto al dollaro USA o anche più in alto in sei mesi, il che aumenterebbe il costo della tua vacanza di circa US $ 500 o 4%.

Pertanto, decidi di costruire una copertura del mercato monetario, il che significa che puoi prendere in prestito dollari USA (la tua valuta domestica) per sei mesi a un tasso annuo dell’1,75% e ricevere interessi a un tasso annuo dell’1,00% sui depositi in EUR semestrali. Ecco come apparirebbe:

1. Prendere in prestito dollari USA per un importo equivalente al valore attuale del pagamento, o EUR 9.950,25 (ovvero EUR 10.000 / [1 + (0,01 / 2]). Si noti che dividiamo l’1% per 2 per indicare sei mesi o sei mesi, che è il periodo di prestito. Al tasso spot di 1,35, ciò equivale a un importo del prestito di US $ 13.432,84.
2. Converti questo importo in USD in euro al tasso a pronti di 1,35, che dalla fase 1 è di 9.950,25 EUR.
3. Colloca 9.950,25 EUR in deposito al tasso annualizzato dell’1% per sei mesi. Ciò produrrà esattamente 10.000 EUR quando il deposito scadrà in sei mesi, in tempo per le tue vacanze.
4. L’importo totale rimborsabile del prestito in dollari USA comprensivo degli interessi (tasso annuo dell’1,75% per sei mesi) è di 13.550,37 dollari dopo sei mesi. Ora tutto ciò che devi fare è sperare di ricevere un bonus di rendimento di almeno tale importo per rimborsare il prestito.

Utilizzando la copertura del mercato monetario, hai effettivamente bloccato un tasso a termine a sei mesi di 1,355037 (ovvero 13.550,37 USD / 10.000 EUR). Nota che potresti essere arrivato allo stesso risultato se avessi usato una valuta a termine, che sarebbe stata calcolata come:

1 EUR (1 + (0,01 / 2)) = 1,35 USD (1 + (0,0175 / 2)) o 1,005 EUR = 1,3618125 USD o 1 EUR = 1,355037 USD.

Applicazioni di copertura del mercato monetario

• La copertura del mercato monetario può essere utilizzata efficacemente per le valute in cui i contratti a termine non sono prontamente disponibili, come le valute esotiche o quelle che non sono ampiamente negoziate.
• Questa tecnica di copertura è adatta anche per una piccola impresa che non ha accesso al mercato valutario a termine, come notato in precedenza.
• La copertura del mercato monetario è particolarmente adatta per piccole quantità di capitale in cui qualcuno richiede una copertura valutaria ma non è disposto a utilizzare futures o opzioni valutarie.

Pro e contro della copertura del mercato monetario

• La copertura del mercato monetario, come un contratto a termine, fissa il tasso di cambio per una transazione futura. Questo può essere positivo o negativo, a seconda delle fluttuazioni valutarie fino alla data della transazione. Ad esempio, nell’esempio precedente di fissare il tasso dell’euro, ti sentiresti intelligente se l’euro fosse scambiato a 1,40 per le ferie (dato che avevi bloccato un tasso di 1,3550), ma meno se fosse precipitato a 1,30.
• La copertura del mercato monetario può essere personalizzata in base a importi e date precisi. Sebbene questo grado di personalizzazione sia disponibile anche per i contratti a termine, il mercato a termine non è facilmente accessibile a tutti.
• La copertura del mercato monetario è più complicata dei normali contratti a termine su valute, poiché è una decostruzione graduale di questi ultimi. Può quindi essere adatto per la copertura di operazioni occasionali o una tantum, ma poiché comporta una serie di passaggi distinti, potrebbe essere troppo macchinoso per operazioni frequenti.
• Possono esserci anche vincoli logistici nell’implementazione di una copertura del mercato monetario. Ad esempio, disporre di un importo di prestito considerevole e collocare valute estere in deposito è complicato e i tassi effettivi utilizzati nella copertura del mercato monetario possono variare in modo significativo dai tassi all’ingrosso utilizzati per stabilire il prezzo a termine della valuta.

La linea di fondo

La copertura del mercato monetario è un’alternativa efficace ad altri strumenti di copertura come forward e futures come mezzo per mitigare il rischio di cambio. È anche relativamente facile da configurare, poiché uno dei suoi unici requisiti è avere conti bancari in un paio di valute diverse. Tuttavia, questa tecnica di copertura è più difficile a causa del numero di passaggi e la sua efficacia può anche essere ostacolata da vincoli logistici, nonché da tassi di interesse effettivi diversi dai tassi istituzionali. Per questi motivi, la copertura del mercato monetario può essere la più adatta per operazioni occasionali o una tantum.