Teoria dell’appropriazione indebita

Qual è la teoria dell’appropriazione indebita?

La teoria dell’appropriazione indebita postula che una persona che utilizza informazioni privilegiate nella negoziazione di titoli abbia commesso una  frode in titoli  contro la fonte delle informazioni. Negli Stati Uniti, una persona colpevole secondo la teoria dell’appropriazione indebita sarà probabilmente condannata per insider trading.

Sebbene non espressamente vietato dalle leggi statunitensi sui titoli, l’insider trading è considerato rientrare nel divieto di pratiche commerciali ingannevoli ed è quindi illegale se commesso utilizzando informazioni materiali non pubbliche.

Punti chiave

• La teoria dell’appropriazione indebita descrive qualcuno che commette frodi sui titoli contro la fonte delle informazioni e le utilizza per l’insider trading.
• La teoria dell’appropriazione indebita è il principio legale alla base della condanna dei colpevoli di insider trading.
• La teoria dell’appropriazione indebita ha lo scopo di proteggere i mercati mobiliari per mantenerli equi ed efficienti.

Comprensione della teoria dell’appropriazione indebita

La teoria dell’appropriazione indebita differisce dalla teoria classica  dell’insider trading. Secondo la teoria classica, una persona che non è un insider ma che apprende informazioni  materiali non pubbliche  e le usa per commerciare non è colpevole di insider trading.

La teoria classica richiede che la persona accusata di insider trading sia un vero insider, un funzionario o un dipendente della società i cui titoli stanno acquistando o vendendo. Secondo questa teoria, solo l’insider aziendale ha un dovere fiduciario nei confronti della società e dei suoi azionisti di non impegnarsi nell’acquisto o nella vendita di titoli della società utilizzando informazioni materiali non pubbliche. L’estraneo che si imbatte in alcune informazioni materiali non pubbliche non ha tale dovere fiduciario e non può essere colpevole di insider trading.

In base alla teoria dell’appropriazione indebita, tuttavia, l’estraneo che si imbatte in alcune informazioni materiali non pubbliche di una società non può utilizzare tali informazioni per il commercio perché ha un dovere fiduciario nei confronti della fonte delle informazioni. La teoria dell’appropriazione indebita ha lo scopo di proteggere i mercati dei valori mobiliari da estranei che hanno accesso a informazioni aziendali riservate ma che non hanno un dovere fiduciario nei confronti della società o dei suoi azionisti.

Esempio di teoria dell’appropriazione indebita

La teoria dell’appropriazione indebita ha guadagnato importanza nella condanna della Corte Suprema di James H. O’Hagan. O’Hagan era un avvocato che ha agito sulla base di  informazioni privilegiate  riguardanti  un’offerta pubblica  di acquisto per Pillsbury.Gli Stati Uniti contro O’Hagan furono un caso spartiacque per la teoria.

Un tipico esempio di come la teoria dell’appropriazione indebita si applichi all’insider trading è il caso di Carl Reiter, uno sviluppatore immobiliare negli anni ’80. Reiter stava giocando a golf con gli amici quando uno di quegli amici gli consigliò di acquistare delle azioni nella catena di drugstore Revco Drug Stores. L’amico ha suggerito di avere una conoscenza approfondita di una fusione imminente che sarebbe redditizia per gli investitori. Reiter ha seguito il consiglio del suo amico, acquistando alcune migliaia di dollari di azioni e incassando due mesi dopo (avendo realizzato un profitto di $ 2.625 quando la mancia dell’amico si è rivelata corretta).

In qualità di sviluppatore immobiliare senza alcun coinvolgimento personale nella società Revco, Reiter è andato avanti con la sua vita, senza rendersi conto di aver partecipato ainsider trading illegale. Tuttavia, Reiter non era l’unica persona sul campo da golf quel giorno e non era l’unico che ha seguito la mancia. Due anni dopo, Reiter ei suoi amici furono accusati di insider trading in base alla teoria dell’appropriazione indebita. Non erano loro stessi degli addetti ai lavori, ma avevano ricevuto informazioni da qualcuno che lo era e le utilizzavano in modo inappropriato. Alla fine, a Reiter è stato chiesto di liberare i suoi profitti dall’investimento illegale e di pagare una multa alla Securities and Exchange Commission (SEC).