Gestione del capitale a lungo termine (LTCM)
Cos’era la gestione del capitale a lungo termine (LTCM)?
Il Long-Term Capital Management (LTCM) era un grande hedge fund, guidato da economisti vincitori del premio Nobel e rinomati trader di Wall Street, che esplose nel 1998, costringendo il governo degli Stati Uniti a intervenire per impedire il collasso dei mercati finanziari.
Punti chiave
- Il Long-Term Capital Management (LTCM) era un grande hedge fund guidato da economisti vincitori del premio Nobel e rinomati trader di Wall Street.
- LTCM era redditizio nel suo periodo di massimo splendore negli anni ’90, attirando oltre $ 1 miliardo di capitale degli investitori promettendo che la sua strategia di arbitraggio avrebbe prodotto enormi ritorni per gli investitori.
- Le strategie di trading ad alta leva finanziaria di LTCM non hanno avuto successo e, con le perdite in aumento a causa del default del debito russo, il governo degli Stati Uniti ha dovuto intervenire e organizzare un piano di salvataggio per evitare il contagio finanziario globale.
- Infine, un fondo per prestiti, composto da un consorzio di banche di Wall Street, è stato creato per salvare LTCM nel settembre 1998, consentendole di liquidare in modo ordinato.
Comprendere la gestione del capitale a lungo termine (LTCM)
LTCM ha avuto un enorme successo dal 1994 al 1998, attirando più di 1 miliardo di dollari di capitale degli investitori con la promessa di una strategia di arbitraggio che potesse trarre vantaggio da cambiamenti temporanei nel comportamento del mercato e, teoricamente, ridurre il livello di rischio a zero.
Tuttavia, le strategie di trading ad alta leva finanziaria di LTCM non hanno avuto successo e ha subito perdite enormi. Le ripercussioni si sono fatte sentire in tutto il panorama finanziario e nel 1998 è quasi crollato il sistema finanziario globale. Alla fine, il governo degli Stati Uniti ha dovuto intervenire e organizzare un salvataggio di LTCM da parte di un consorzio di banche di Wall Street al fine di prevenire il contagio sistemico.
Modello di business di LTCM
LTCM ha iniziato con poco più di $ 1 miliardo di asset iniziali e si è concentrato sul trading di obbligazioni. La strategia di trading del fondo consisteva nell’effettuare operazioni di convergenza, che implicano lo sfruttamento delle opportunità di arbitraggio tra i titoli. Per avere successo, questi titoli devono essere valutati in modo errato, l’uno rispetto all’altro, al momento della negoziazione.
Un esempio di arbitraggio potrebbe essere una variazione dei tassi di interesse non ancora adeguatamente riflessa nei prezzi dei titoli. Ciò potrebbe aprire opportunità per negoziare tali titoli a valori diversi da quello che diventeranno presto, una volta che i nuovi tassi saranno stati prezzati.
LTCM è stata costituita nel 1993 ed è stata fondata dal famoso trader di obbligazioni Salomon Brothers John Meriwether, insieme al premio Nobel Myron Scholes del modello Black-Scholes.
LTCM si è occupata anche di swap su tassi di interesse, che comportano lo scambio di una serie di futuri pagamenti di interessi con un’altra, sulla base di un capitale specificato tra due controparti. Spesso gli interest rate swap consistono nel cambiare un tasso fisso per un tasso variabile o viceversa, al fine di minimizzare l’esposizione alle fluttuazioni generali dei tassi di interesse.
A causa della scarsa diffusione delle opportunità di arbitraggio, LTCM ha dovuto fare leva su se stesso per fare soldi. Al culmine del fondo nel 1998, LTCM aveva circa $ 5 miliardi di attività, controllava oltre $ 100 miliardi e aveva posizioni il cui valore totale era di oltre $ 1 trilione. A quel tempo, LTCM aveva anche preso in prestito più di $ 120 miliardi di attività.
Fine della gestione del capitale a lungo termine (LTCM)
Quando la Russia è andata in default sul proprio debito nell’agosto 1998, LTCM deteneva una posizione significativa in titoli di stato russi , noti con l’acronimo GKO. Nonostante la perdita di centinaia di milioni di dollari al giorno, i modelli di computer di LTCM consigliavano di mantenere le sue posizioni.
La natura altamente indebitata di LTCM, unita a una crisi finanziaria in Russia, ha portato l’hedge fund a sostenere enormi perdite e rischiare di andare in default sui propri prestiti. Ciò ha reso difficile per LTCM ridurre le perdite nelle sue posizioni. LTCM deteneva posizioni enormi, per un totale di circa il 5% del mercato globale del reddito fisso, e aveva preso in prestito enormi quantità di denaro per finanziare queste operazioni con leva.
Se LTCM fosse andato in default, avrebbe innescato una crisi finanziaria globale a causa delle massicce cancellazioni che i suoi creditori avrebbero dovuto fare.
Quando le perdite si sono avvicinate ai 4 miliardi di dollari, il governo federale degli Stati Uniti temeva che l’imminente crollo di LTCM avrebbe fatto precipitare una crisi finanziaria più ampia e ha orchestrato un piano di salvataggio per calmare i mercati. È stato creato un fondo di prestito da 3,65 miliardi di dollari, che ha consentito a LTCM di sopravvivere alla volatilità del mercato e di liquidare in modo ordinato all’inizio del 2000.