Corrispondenza di responsabilità
Che cos’è la corrispondenza di responsabilità?
L’adattamento delle responsabilità è una strategia di investimento che confronta le vendite future di attività e i flussi di reddito con la tempistica delle spese future previste. La strategia è stata ampiamente adottata dai gestori di fondi pensione, che tentano di ridurre al minimo il rischio di liquidazione di un portafoglio assicurando che le vendite di asset, gli interessi e il pagamento dei dividendi corrispondano ai pagamenti previsti ai beneficiari delle pensioni. Ciò è in contrasto con le strategie più semplici che tentano di massimizzare il rendimento senza riguardo ai tempi di prelievo.
Come funziona la corrispondenza delle responsabilità
L’abbinamento delle responsabilità sta diventando sempre più popolare tra i consulenti finanziari sofisticati e i clienti individuali facoltosi, che utilizzano più scenari di crescita e prelievo per garantire che sia disponibile una liquidità adeguata quando necessario. L’uso del metodo di analisi Monte Carlo, che utilizza un programma per computer per calcolare la media dei risultati di migliaia di possibili scenari, è diventato popolare come strumento per risparmiare tempo utilizzato per semplificare una strategia di abbinamento delle responsabilità.
Ad esempio, i pensionati che vivono dei redditi dei loro portafogli generalmente fanno affidamento su pagamenti stabili e continui per integrare i pagamenti della sicurezza sociale. Una strategia di abbinamento comporterebbe l’acquisto strategico di titoli per pagare dividendi e interessi a intervalli regolari. Idealmente, una strategia di abbinamento dovrebbe essere in atto ben prima dell’inizio degli anni di pensionamento. Un fondo pensione impiegherebbe una strategia simile per assicurarsi che i suoi obblighi di prestazione siano rispettati.
Per un’impresa manifatturiera, uno sviluppatore di infrastrutture o un imprenditore edile, una strategia di abbinamento comporterebbe l’allineamento del programma di pagamento del finanziamento del debito di un progetto o investimento con i flussi di cassa dell’investimento. Ad esempio, un costruttore di strade a pedaggio otterrebbe un finanziamento del progetto e inizierebbe a rimborsare il debito quando la strada a pedaggio si apre al traffico e continuare i pagamenti regolarmente programmati nel tempo.
Punti chiave
- L’adattamento delle responsabilità è una strategia di investimento che confronta le vendite future di attività e i flussi di reddito con la tempistica delle spese future previste.
- Questa strategia differisce dalle strategie di massimizzazione del rendimento che guardano solo al lato dell’attivo del bilancio e non alle passività.
- I fondi pensione ricorrono sempre più all’adeguamento della responsabilità per garantire che non si esauriscano i fondi garantiti ai beneficiari.
Immunizzazione del portafoglio
Una strategia di abbinamento delle passività per un portafoglio a reddito fisso accoppia le durate di attività e passività in quella che è nota come immunizzazione. In pratica, la corrispondenza esatta è difficile, ma l’obiettivo è stabilire un portafoglio in cui le due componenti del rendimento totale – rendimento del prezzo e rendimento del reinvestimento – si compensino esattamente a vicenda quando i tassi di interesse cambiano. Esiste una relazione inversa tra rischio di prezzo e rischio di reinvestimento e se i tassi di interesse si muovono, il portafoglio raggiungerà lo stesso tasso di rendimento fisso. In altre parole, è “immunizzato” dai movimenti dei tassi di interesse. Il cash flow matching è un’altra strategia che finanzierà un flusso di passività a intervalli di tempo specificati con flussi di cassa derivanti dai pagamenti di capitale e cedole su strumenti a reddito fisso.
L’immunizzazione è considerata una strategia di mitigazione del rischio “quasi attiva” poiché ha le caratteristiche di strategie sia attive che passive. Per definizione, l’immunizzazione pura implica che un portafoglio viene investito per un rendimento definito per un periodo di tempo specifico indipendentemente da eventuali influenze esterne, come le variazioni dei tassi di interesse.
Il costo opportunità dell’utilizzo della strategia di immunizzazione sta potenzialmente rinunciando al potenziale di rialzo di una strategia attiva per garantire che il portafoglio raggiunga il rendimento desiderato desiderato. Come nella strategia buy-and-hold, per impostazione predefinita, gli strumenti più adatti per questa strategia sono obbligazioni di alta qualità con remote possibilità di insolvenza. In effetti, la forma più pura di immunizzazione sarebbe investire in un’obbligazione zero coupon e abbinare la scadenza dell’obbligazione alla data in cui si prevede che sarà necessario il flusso di cassa. Ciò elimina qualsiasi variabilità di rendimento, positiva o negativa, associata al reinvestimento dei flussi di cassa.