Ricapitalizzazione con effetto leva
Che cos’è la ricapitalizzazione con leva?
Una ricapitalizzazione con leva è un’operazione di finanza aziendale in cui una società modifica la propria struttura di capitalizzazione sostituendo la maggior parte del proprio capitale con un pacchetto di titoli di debito costituito sia da debito bancario senior che da debito subordinato. Una ricapitalizzazione con leva è anche denominata ricapitalizzazione con leva. In altre parole, la società prenderà in prestito denaro per riacquistare azioni precedentemente emesse e ridurre l’importo del capitale proprio nella sua struttura di capitale. Gli alti dirigenti / dipendenti possono ricevere capitale aggiuntivo, al fine di allineare i loro interessi con gli obbligazionisti e gli azionisti.
Di solito, una ricapitalizzazione con leva viene utilizzata per preparare la società a un periodo di crescita, poiché una struttura di capitalizzazione che fa leva sul debito è più vantaggiosa per un’azienda durante i periodi di crescita. Le ricapitalizzazioni con effetto leva sono anche popolari durante i periodi in cui i tassi di interesse sono bassi, poiché i tassi di interesse bassi possono rendere il prestito di denaro per ripagare il debito o il capitale più conveniente per le aziende.
Le ricapitalizzazioni con effetto leva differiscono dalle ricapitalizzazioni con dividendo con leva. Nelle ricapitalizzazioni dei dividendi, la struttura del capitale rimane invariata perché viene pagato solo un dividendo speciale.
Capire la ricapitalizzazione con effetto leva
Le ricapitalizzazioni con leva hanno una struttura simile a quella impiegata nelle acquisizioni con leva finanziaria (LBO), nella misura in cui aumentano in modo significativo la leva finanziaria. Ma a differenza degli LBO, possono rimanere quotati in borsa. Gli azionisti hanno meno probabilità di essere influenzati dalle ricapitalizzazioni con leva rispetto alle nuove emissioni di azioni perché l’emissione di nuove azioni può diluire il valore delle azioni esistenti, mentre il prestito di denaro non lo fa. Per questo motivo, le ricapitalizzazioni con effetto leva sono viste più favorevolmente dagli azionisti.
A volte vengono utilizzati dalle società di private equity per uscire anticipatamente da parte dei loro investimenti o come fonte di rifinanziamento. E hanno impatti simili ai riacquisti con leva finanziaria a meno che non si tratti di ricapitalizzazioni di dividendi. L’utilizzo del debito può fornire uno scudo fiscale, che potrebbe superare la spesa per interessi aggiuntivi. Questo è noto come teorema di Modigliani-Miller, che mostra che il debito fornisce vantaggi fiscali non accessibili tramite l’equità. E i leveraged recaps possono aumentare l’utile per azione (EPS), il rendimento del capitale e il rapporto prezzo / valore contabile. Prendere in prestito denaro per estinguere debiti più vecchi o riacquistare azioni aiuta anche le aziende a evitare il costo opportunità di farlo con i profitti guadagnati.
Come le LBO, le ricapitalizzazioni con leva forniscono incentivi affinché la gestione sia più disciplinata e migliori l’efficienza operativa, al fine di soddisfare interessi e pagamenti principali maggiori. Spesso sono accompagnati da una ristrutturazione, in cui l’azienda svende beni in esubero o non più strategici per ridurre l’indebitamento. Tuttavia, il pericolo è che un effetto leva estremamente elevato possa portare un’azienda a perdere il suo focus strategico e diventare molto più vulnerabile a shock imprevisti oa una recessione. Se l’attuale contesto del debito cambia, l’aumento delle spese per interessi potrebbe minacciare la redditività aziendale.
Storia della ricapitalizzazione con leva finanziaria
Le ricapitalizzazioni a leva sono state particolarmente popolari alla fine degli anni ’80, quando la stragrande maggioranza di esse sono state utilizzate come difesa da acquisizioni in industrie mature che non richiedono sostanziali spese in conto capitale continue per rimanere competitive. Aumentando il debito in bilancio, e quindi la leva di un’azienda funge da protezione repellente per gli squali da acquisizioni ostili da parte di predoni aziendali.