Riacquisto con leva finanziaria
Cos’è un Leveraged Buyback?
Un riacquisto con leva, noto anche come riacquisto di azioni con leva, è una transazione di finanza aziendale che consente a una società di riacquistare alcune delle sue azioni utilizzando il debito. Riducendo il numero di azioni in circolazione, aumenta le rispettive quote dei restanti proprietari.
Riacquisti Leveraged hanno impatti simili a ricapitalizzazioni leveraged e dividendi ricapitalizzazioni, in cui le aziende impiegano leva di pagare un dividendo di una volta. La differenza è che le ricapitalizzazioni dei dividendi non modificano l’assetto proprietario.
Punti chiave
- Un riacquisto con leva è una transazione finanziaria che consente a un’azienda di riacquistare parte delle sue azioni utilizzando il debito.
- Il processo aumenta le quote dei proprietari rimanenti limitando il numero di azioni in circolazione.
- Le aziende a volte utilizzano i riacquisti con leva per proteggersi da acquisizioni ostili avendo un debito extra nei loro bilanci.
- Più spesso lo scopo di questi tipi di riacquisto è aumentare l’utile per azione (EPS) e migliorare altri parametri finanziari.
Come funziona un riacquisto con leva finanziaria
I riacquisti con leva finanziaria non dovrebbero, in teoria, avere un impatto immediato sul prezzo delle azioni di una società, al netto di eventuali benefici fiscali derivanti dalla nuova struttura del capitale e dei pagamenti di interessi più elevati. Ma il debito extra fornisce un incentivo alla gestione per essere più disciplinata e migliorare l’efficienza operativa attraverso la riduzione dei costi e il ridimensionamento, al fine di soddisfare maggiori interessi e pagamenti del capitale; una giustificazione per i livelli estremi di debito nelle acquisizioni con leva finanziaria.
I riacquisti con leva finanziaria sono talvolta utilizzati da società con liquidità in eccesso per decapitalizzare i propri bilanci ed evitare sovracapitalizzazioni. L’aumento del debito in bilancio può fornire una protezione repellente per gli squali da acquisizioni ostili.
L’uso di riacquisti con leva finanziaria, in particolare per migliorare l’EPS e altri parametri finanziari, è aumentato in modo significativo all’indomani della crisi finanziaria del 2008.
Ma il più delle volte, i riacquisti con leva finanziaria, come altri riacquisti di azioni, vengono semplicemente utilizzati per aumentare l’ utile per azione (EPS), il rendimento del capitale e il rapporto prezzo / valore contabile.
Riacquisti con leva finanziaria ed EPS
Aumentare l’EPS attraverso i riacquisti con leva può essere uno strumento efficace da utilizzare per le aziende, ma non significa un miglioramento della performance o del valore sottostante. Può persino danneggiare l’azienda se l’ingegneria finanziaria va a scapito di non investire in modo produttivo a lungo termine il capitale. I dirigenti dicono che non ci sono sufficienti opportunità di investimento. Ma c’è chiaramente un grande conflitto di interessi, dato che la retribuzione dei dirigenti è legata all’EPS nella maggior parte delle aziende americane.
I mercati finanziari hanno premiato le aziende che utilizzano i riacquisti come sostituto del miglioramento della performance operativa. Quindi non c’è da meravigliarsi che i riacquisti siano diventati uno degli strumenti preferiti di Wall Streets dalla crisi finanziaria globale.
I riacquisti sono una borsa mista, possono aumentare l’utile per azione e migliorare altri parametri finanziari, ma anche mettere a rischio i rating di credito di un’azienda.
Tra il 2008 e il 2018, le aziende negli Stati Uniti hanno speso oltre 5 trilioni di dollari per riacquistare le proprie azioni, ovvero più della metà dei loro profitti. E per società così grandi, come Procter & Gamble, Mondelez ed Eli Lilly, circa il 40% della crescita dell’EPS è stata il risultato di riacquisti.
Resi di riacquisto con leva finanziaria
I riacquisti con leva finanziaria sono tornati alla ribalta negli Stati Uniti, dove i riacquisti di azioni hanno superato il flusso di cassa libero dal 2014. Possono anche essere utilizzati per evitare di dover rimpatriare contanti e pagare le tasse statunitensi.
Il boom del riacquisto ha aumentato il rischio sia per gli obbligazionisti che per gli azionisti. Persino le società investment-grade sono state disposte a sacrificare i proprirating di credito per ridurre il numero di azioni. Ad esempio, McDonald’s, i cui dirigenti dipendono dalle metriche dell’EPS come componente del pagamento degli incentivi alla performance, aveva preso in prestito così pesantemente per finanziare i riacquisti che il suo rating del credito è sceso da A a BBB tra il 2016 e il 2018.4
L’aumento dei tassi di interesse potrebbe soffocare questo boom di riacquisti con leva finanziaria. Ma anche i politici potrebbero farlo. I Democratici al Senato hanno fortemente criticato il boom dei riacquisti, sostenendo che Securities and Exchange Commission (SEC) desse loro il via libera nel 1982, quando adottò la regola 10b-18. Ciò protegge le società dalle accuse di manipolazione del mercato azionario se i riacquisti in un dato giorno non superano il 25% del volume di scambi giornaliero medio delle quattro settimane precedenti.