L’IRR o il VAN dovrebbero essere utilizzati nel budget di capitale?

Nel capital budgeting, esistono diversi approcci che possono essere utilizzati per valutare un progetto. Ogni approccio ha i suoi distinti vantaggi e svantaggi. Alla maggior parte dei manager e dei dirigenti piacciono i metodi che guardano al budget di capitale di un’azienda e alle prestazioni espresse in percentuali anziché in cifre in dollari. In questi casi, tendono a preferire l’utilizzo dell’IRR o del tasso di rendimento interno invece del VAN o del valore attuale netto. Ma l’utilizzo di IRR potrebbe non produrre i risultati più desiderabili.

Qui, discutiamo le differenze tra i due e ciò che rende uno preferibile rispetto all’altro.

Cos’è l’IRR?

IRR sta per tasso di rendimento interno. Quando viene utilizzato, stima la redditività dei potenziali investimenti utilizzando un valore percentuale anziché un importo in dollari. Viene anche indicato come tasso di rendimento scontato o tasso di rendimento economico. Esclude fattori esterni come i costi di capitale e l’inflazione.

Il metodo IRR semplifica i progetti a un numero unico che la direzione può utilizzare per determinare se un progetto è economicamente fattibile o meno. Un’azienda potrebbe voler portare avanti un progetto se l’IRR è calcolato essere superiore al tasso di rendimento richiesto dalla società o mostra un guadagno netto per un periodo di tempo. D’altra parte, un’azienda potrebbe voler rifiutare un progetto se scende al di sotto di tale tasso o rendimento o prevede una perdita per un periodo di tempo.

Il risultato è solitamente semplice, motivo per cui è ancora comunemente utilizzato nel budget di capitale. Ma per qualsiasi progetto a lungo termine, che ha più flussi di cassa a tassi di sconto diversi o che ha flussi di cassa incerti – in effetti, per quasi tutti i progetti – l’IRR non è sempre una misurazione efficace. È qui che entra in gioco NPV.

Cos’è NPV?

A differenza dell’IRR, il valore attuale netto di un’azienda, o valore attuale netto, è espresso in una cifra in dollari. È la differenza tra il valore attuale dei flussi di cassa in entrata di una società e il suo valore attuale dei flussi di cassa in uscita in un determinato periodo di tempo.

NPV stima i flussi di cassa futuri di un’azienda del progetto. Quindi li sconta in importi del valore attuale utilizzando un tasso di sconto che rappresenta i costi di capitale del progetto e il suo rischio. I flussi di cassa positivi futuri dell’investimento vengono quindi ridotti in un’unica cifra del valore attuale. Questo numero viene detratto dall’importo iniziale di denaro necessario per l’investimento. In breve, il valore attuale netto è la differenza tra il costo del progetto e il reddito che genera.

Il metodo NPV è intrinsecamente complesso e richiede ipotesi in ogni fase come il tasso di sconto o la probabilità di ricevere il pagamento in contanti.

Problemi con IRR

Sebbene l’utilizzo di un tasso di sconto semplifichi le cose, esistono numerose situazioni che causano problemi per IRR. Se un analista sta valutando due progetti, che condividono entrambi un tasso di sconto comune, flussi di cassa prevedibili, uguale rischio e un orizzonte temporale più breve, l’IRR probabilmente funzionerà. Il problema è che i tassi di sconto di solito cambiano sostanzialmente nel tempo. Ad esempio, pensa di utilizzare il tasso di rendimento di un buono del tesoro negli ultimi 20 anni come tasso di sconto. I Buoni del Tesoro a un anno sono tornati tra lo 0,1% e il 6,4% circa negli ultimi 20 anni, quindi chiaramente il tasso di sconto sta cambiando.

Senza modifiche, IRR non tiene conto della variazione dei tassi di sconto, quindi non è sufficiente per progetti a lungo termine con tassi di sconto che dovrebbero variare.

Un altro tipo di progetto per il quale un calcolo IRR di base è inefficace è un progetto con una combinazione di più flussi di cassa positivi e negativi. Ad esempio, si consideri un progetto per il quale il reparto marketing deve reinventare il marchio ogni due anni per rimanere aggiornato in un mercato alla moda.

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Il progetto ha flussi di cassa di:

• Anno 1 = – $ 50.000 (esborso di capitale iniziale)
• Anno 2 = ritorno di $ 115.000
• Anno 3 = – $ 66.000 in nuovi costi di marketing per rivedere l’aspetto del progetto.

In questo caso non è possibile utilizzare un singolo IRR. Ricorda che IRR è il tasso di sconto o l’interesse necessario per il pareggio del progetto dato l’investimento iniziale. Se le condizioni di mercato cambiano nel corso degli anni, questo progetto può avere più IRR. In altre parole, progetti lunghi con flussi di cassa fluttuanti e investimenti aggiuntivi di capitale possono avere più valori IRR distinti.

Un’altra situazione che causa problemi alle persone che preferiscono il metodo IRR è quando il tasso di sconto di un progetto non è noto. Affinché l’IRR possa essere considerato un modo valido per valutare un progetto, deve essere confrontato con un tasso di sconto. Se l’IRR è superiore al tasso di sconto, il progetto è fattibile. Se è sotto, il progetto è considerato non fattibile. Se un tasso di sconto non è noto o non può essere applicato a un progetto specifico per qualsiasi motivo, l’IRR ha un valore limitato. In casi come questo, il metodo NPV è superiore. Se il VAN di un progetto è superiore a zero, è considerato finanziariamente utile.

Utilizzando NPV

Il vantaggio di utilizzare il metodo NPV su IRR utilizzando l’esempio sopra è che NPV può gestire più tassi di sconto senza problemi. Il flusso di cassa di ogni anno può essere scontato separatamente dagli altri, rendendo NPV il metodo migliore.

Il VAN può essere utilizzato per determinare se un investimento come un progetto, una fusione o un’acquisizione aggiungerà valore a un’azienda. I valori netti positivi significano che gli azionisti saranno felici, mentre i valori negativi non sono così vantaggiosi.

La linea di fondo

Sia IRR che NPV possono essere utilizzati per determinare quanto sarà desiderabile un progetto e se aggiungerà valore all’azienda. Mentre uno usa una percentuale, l’altro è espresso come cifra in dollari. Sebbene alcuni preferiscano utilizzare l’IRR come misura del budget di capitale, presenta problemi perché non tiene conto di fattori mutevoli come i diversi tassi di sconto. In questi casi, sarebbe più vantaggioso utilizzare il valore attuale netto.