Apri gli occhi ai fondi chiusi

Gli investitori a reddito fisso sono spesso attratti dai fondi chiusi perché molti forniscono un flusso costante di reddito, di solito su base mensile o trimestrale rispetto ai pagamenti semestrali forniti dalle singole obbligazioni.

Forse il modo più semplice per comprendere i fondi comuni di investimento chiusi è attraverso il confronto con i fondi comuni di investimento e scambiati in borsa (ETF) aperti. Tutti e tre questi tipi di fondi raggruppano gli investimenti di numerosi investitori in un unico paniere di titoli o portafoglio. A prima vista possono sembrare simili, poiché condividono nomi e caratteristiche simili. Ma da un punto di vista operativo, in realtà sono abbastanza diversi. Qui daremo un’occhiata a come funzionano i fondi chiusi e se potrebbero funzionare per te.

Punti chiave

• I fondi chiusi funzionano più come gli ETF, in quanto scambiano tutto il giorno in borsa.
• I fondi chiusi hanno la capacità di utilizzare la leva finanziaria, che può portare a un rischio maggiore ma anche a maggiori ricompense.
• I primi fondi chiusi furono introdotti negli Stati Uniti nel 1893, più di 30 anni prima dei primi fondi aperti.
• Nonostante il loro vantaggio iniziale, i fondi chiusi sono meno popolari perché tendono ad essere meno liquidi e più volatili dei fondi aperti.

Fondi aperti vs fondi chiusi

Le quote di fondi aperti vengono acquistate e vendute direttamente dalla società di fondi comuni di investimento. Non c’è limite al numero di azioni disponibili perché la società del fondo può continuare a creare nuove azioni, se necessario, per soddisfare la domanda degli investitori. Al contrario, un portafoglio può essere influenzato se un numero significativo di azioni viene rimborsato rapidamente e il gestore deve effettuare operazioni (vendere) per soddisfare le richieste di liquidità create dai rimborsi. Tutti gli investitori nel fondo condividono i costi associati a questa attività di negoziazione, quindi gli investitori che rimangono nel fondo condividono l’onere finanziario creato dall’attività di negoziazione degli investitori che stanno riscattando le loro azioni.

D’altra parte, i fondi chiusi funzionano più come fondi negoziati in borsa. Sono lanciati attraverso un’offerta pubblica iniziale (IPO) che raccoglie un importo fisso di denaro mediante l’emissione di un numero fisso di azioni. Il gestore del fondo si fa carico dei proventi dell’IPO e investe le azioni secondo il mandato del fondo. Il fondo chiuso viene quindi configurato in un titolo quotato in borsa e negoziato sul mercato secondario.

Come tutte le azioni, quelle di un fondo chiuso vengono acquistate e vendute sul mercato aperto, quindi l’attività degli investitori non ha alcun impatto sulle attività sottostanti nel portafoglio del fondo. Questa distinzione commerciale può essere un vantaggio per i gestori di fondi specializzati in azioni a bassa capitalizzazione, mercati emergenti, obbligazioni ad alto rendimento e altri titoli meno liquidi. Sul fronte dei costi dell’equazione, ogni investitore paga una commissione per coprire i costi di attività di trading personali – che è, l’acquisto e la vendita di quote di un fondo chiuso nel mercato aperto.

Come i fondi aperti e negoziati in borsa, i fondi chiusi sono disponibili in un’ampia varietà di offerte. Fondi azionari, fondi obbligazionari e fondi bilanciati offrono una gamma completa di opzioni di asset allocation e sono rappresentati sia i mercati esteri che quelli nazionali. Indipendentemente dal fondo specifico scelto, i fondi chiusi (a differenza di alcune controparti di tipo aperto ed ETF) sono tutti gestiti attivamente. Gli investitori scelgono di collocare le proprie attività in fondi chiusi nella speranza che i gestori dei fondi utilizzino le loro capacità di gestione per aggiungere alfa e fornire rendimenti superiori a quelli che sarebbero disponibili investendo in un prodotto indicizzato che replicasse l’ indice di riferimento del portafoglio.

Prezzi e trading: prendi nota del NAV

Il prezzo è uno dei principali fattori di differenziazione tra fondi aperti e chiusi. I fondi aperti sono valutati una volta al giorno alla chiusura dell’attività. Ogni investitore che effettua una transazione in un fondo aperto in quel particolare giorno paga lo stesso prezzo, chiamato valore patrimoniale netto (NAV). Anche i fondi chiusi, come gli ETF, hanno un NAV, ma il prezzo di negoziazione, che è quotato durante il giorno in borsa, può essere superiore o inferiore a tale valore. Il prezzo di scambio effettivo è fissato dalla domanda e dall’offerta sul mercato. Gli ETF generalmente scambiano ao vicino al loro NAV.

Se il prezzo di negoziazione è superiore al NAV, si dice che i fondi chiusi e gli ETF vengano scambiati a un premio. Quando ciò si verifica, gli investitori si trovano nella posizione piuttosto precaria di pagare per acquistare un investimento che vale meno del prezzo che deve essere pagato per acquistarlo.

Se il prezzo di negoziazione è inferiore al NAV, si dice che il fondo negozia con uno sconto. Ciò rappresenta un’opportunità per gli investitori di acquistare il fondo chiuso o l’ETF a un prezzo inferiore al valore delle attività sottostanti. Quando i fondi chiusi vengono scambiati con uno sconto significativo, il gestore del fondo può fare uno sforzo per colmare il divario tra il NAV e il prezzo di negoziazione offrendo di riacquistare azioni o intraprendendo altre azioni, come l’emissione di rapporti sulla strategia del fondo per rafforzare fiducia degli investitori e generare interesse per il fondo.

Uso della leva finanziaria da parte di fondi chiusi

Una caratteristica distintiva dei fondi chiusi è la loro capacità di utilizzare il prestito come metodo per  sfruttare le  proprie attività, il che, pur aggiungendo un elemento di rischio rispetto ai fondi aperti e agli ETF, può potenzialmente portare a maggiori ricompense. Esiste un’opportunità ideale per i fondi azionari e obbligazionari di tipo chiuso per aumentare i rendimenti attesi facendo leva sulle loro attività prendendo in prestito in un contesto di tassi di interesse bassi e reinvestendo in titoli a lungo termine che pagano tassi più elevati.

In ambienti con tassi di interesse bassi, i fondi chiusi normalmente faranno un uso maggiore della leva finanziaria. Questa leva può essere utilizzata sotto forma di  azioni privilegiate, contratti di acquisto inverso, rotoli di dollari, carta commerciale, prestiti bancari e  banconote, solo per citarne alcuni. La leva è più comune nei fondi che sono investiti in titoli di debito, sebbene anche diversi fondi investiti in titoli azionari utilizzino la leva.

Il  rischio al ribasso  dell’utilizzo della leva finanziaria è che quando i mercati azionari o obbligazionari attraversano una flessione del mercato, i pagamenti richiesti per il servizio del debito faranno sì che i rendimenti per gli azionisti siano inferiori a quelli dei fondi che non utilizzano la leva. A loro volta, i prezzi delle azioni saranno più volatili con il finanziamento del debito o la leva finanziaria. Inoltre, quando il tasso di interesse aumenta, i titoli a più lungo termine diminuiranno di valore e la leva utilizzata amplierà il calo, causando maggiori perdite agli investitori.

Perché i fondi chiusi non sono più popolari

Secondo la Closed-End Fund Association, i fondi chiusi sono disponibili dal 1893, più di 30 anni prima della formazione del primo fondo aperto negli Stati Uniti. Nonostante la loro lunga storia, tuttavia, i fondi chiusi sono di gran lunga inferiori rispetto ai fondi aperti sul mercato.

La relativa mancanza di popolarità dei fondi chiusi può essere spiegata dal fatto che sono un veicolo di investimento piuttosto complesso che tende ad essere meno liquido e più volatile dei fondi aperti. Inoltre, pochi fondi chiusi sono seguiti da società di Wall Street o di proprietà di istituzioni. Dopo una raffica di attività di investment banking che circonda un’offerta pubblica iniziale per un fondo chiuso, la copertura della ricerca normalmente cala e le azioni languiscono.

Per questi motivi, i fondi chiusi sono stati storicamente e probabilmente rimarranno uno strumento utilizzato principalmente da investitori relativamente sofisticati.

La linea di fondo

Gli investitori investono i loro soldi in fondi chiusi per molti degli stessi motivi per cui investono in fondi aperti. La maggior parte cerca solidi rendimenti sui propri investimenti attraverso i tradizionali mezzi di plusvalenza, apprezzamento dei prezzi e potenziale di reddito. L’ampia varietà di fondi chiusi offerti e il fatto che siano tutti gestiti attivamente (a differenza dei fondi aperti) rendono i fondi chiusi un investimento che vale la pena considerare. Dal punto di vista dei costi, l’ indice di spesa per i fondi chiusi può essere inferiore all’indice di spesa per fondi aperti comparabili.