Interposizione

Cos’è l’interposizione?

L’interposizione si riferisce alla pratica illegale di utilizzare una terza parte non necessaria, solitamente un altro broker-dealer, tra il cliente e il miglior prezzo di mercato disponibile, con l’unico scopo di generare commissioni extra.

Punti chiave

• L’interposizione si riferisce alla pratica illegale di utilizzare una terza parte non necessaria, solitamente un altro broker-dealer, tra il cliente e il miglior prezzo di mercato disponibile, con l’unico scopo di generare commissioni extra.
• L’interposizione è illegale ai sensi dell’Investment Company Act del 1940, che afferma che un gestore di denaro non può fare nulla che intenzionalmente froda o inganna un cliente.
• Le linee guida che disciplinano l’interposizione sono enunciate nella regola 5310 della Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), che specifica che i broker-dealer devono utilizzare una ragionevole due diligence per garantire la migliore esecuzione.

Comprendere l’interposizione

L’interposizione, in un’operazione su titoli, si riferisce alla pratica illegale di impiegare un secondo broker al fine di generare una commissione aggiuntiva. Questo broker aggiuntivo raccoglie una commissione anche se non fornisce alcun servizio. In quanto tale, l’interposizione viene tipicamente eseguita come parte di una strategia di mutuo vantaggio, inviando commissioni al broker-dealer in cambio di referenze o altre considerazioni in denaro. Questo tipo di comportamento si verifica ai livelli superiori del commercio tra specialisti e broker-dealer, hedge fund o altri conti di investitori istituzionali.

L’interposizione può anche essere descritta come quando uno specialista o un broker-dealer si posiziona come intermediario in una transazione (tra un acquirente e un venditore) e addebita una commissione senza fornire un servizio. Ad esempio, il Broker A convince un cliente ad acquistare un titolo dal Broker Z. Dopo aver acquisito il titolo da un market maker, il Broker Z aggiunge un markup al titolo e lo trasferisce al Broker A, che poi aggiunge il proprio markup e fornisce il titolo al cliente. In tutto, il cliente ha pagato due livelli di commissioni, uno ciascuno al Broker A e al Broker Z, che riducono i loro profitti o si aggiungono alla loro perdita.

Tali commissioni potrebbero non valere molto individualmente, ma possono sommarsi rapidamente, specialmente all’interno dei conti di trading istituzionali. In quanto tale, l’interposizione è illegale ai sensi dell’Investment Company Act del 1940, che afferma che un gestore di denaro non può fare nulla che intenzionalmente froda o inganna un cliente. Si è riscontrato che nel periodo 1999-2003 si è verificato un caso di interposizione ad ampio raggio tra vari specialisti della Borsa di New York (NYSE); la Securities and Exchange Commission (SEC) ha stimato che i clienti sono stati sovraccaricati di oltre $ 150 milioni sotto forma di commissioni e spread più elevati.

Regole di interposizione

Le linee guida che disciplinano l’interposizione sono enunciate nella regola 5310 della Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), che specifica che i broker-dealer devono utilizzare una ragionevole due diligence per garantire la migliore esecuzione.

La regola ( 5310: Best Execution and Interpositioning ) stabilisce chiaramente nella parte (a) (1) gli standard minimi che i broker devono seguire per garantire la migliore esecuzione:

“In qualsiasi transazione per o con un cliente o un cliente di un altro broker-dealer, un membro e le persone associate a un membro devono usare ragionevole diligenza per accertare il miglior mercato per il titolo in oggetto e acquistare o vendere in tale mercato in modo che il risultante prezzo al cliente è il più favorevole possibile alle condizioni di mercato prevalenti. Tra i fattori che saranno presi in considerazione per determinare se un membro ha utilizzato la “ragionevole diligenza” sono:

1. Il carattere del mercato per il titolo (ad esempio, prezzo, volatilità, liquidità relativa e pressione sulle comunicazioni disponibili);
2. La dimensione e il tipo di transazione;
3. Il numero di mercati controllati;
4. Accessibilità del preventivo; e
5. I termini e le condizioni dell’ordine che danno luogo alla transazione, come comunicati al membro e alle persone associate al membro. “

5310 (a) (2) affronta l’interposizione diretta affermando: “In qualsiasi transazione per o con un cliente o un cliente di un altro broker-dealer, nessun membro o persona associata a un membro deve interporre una terza parte tra il membro e il migliore mercato per il titolo in oggetto in modo non coerente con il paragrafo (a) (1) della presente regola “.