Impatto dell’inflazione sui rendimenti delle azioni

Gli investitori, la Federal Reserve e le aziende monitorano e si preoccupano continuamente del livello di inflazione. L’inflazione, ovvero l’aumento del prezzo di beni e servizi, riduce il potere d’acquisto che ciascuna unità di valuta può acquistare. L’aumento dell’inflazione ha un effetto insidioso: i prezzi degli input sono più alti, i consumatori possono acquistare meno beni, i ricavi e i profitti diminuiscono e l’economia rallenta per un po ‘fino a quando non viene raggiunta una misura di equilibrio economico.

Punti chiave

• L’aumento dell’inflazione ha un effetto insidioso: i prezzi degli input sono più alti, i consumatori possono acquistare meno beni, i ricavi e i profitti diminuiscono e l’economia rallenta per un po ‘fino a quando non viene raggiunta una misura di equilibrio economico.
• I titoli value hanno prestazioni migliori nei periodi di alta inflazione e i titoli growth hanno prestazioni migliori durante i periodi di bassa inflazione.
• Quando l’inflazione è in aumento, i prezzi delle azioni orientati al reddito o che pagano dividendi elevati generalmente diminuiscono.
• Le azioni nel complesso sembrano essere più volatili durante i periodi di forte inflazione.

Inflazione e valore di $ 1

Il grafico seguente dà un’idea di come l’inflazione possa ridurre drasticamente il potere d’acquisto :

Questo impatto negativo dell’aumento dell’inflazione mantiene la Fed diligente e concentrata sull’individuazione di segnali di allarme precoce per anticipare qualsiasi aumento inaspettato dell’inflazione. L’improvviso aumento dell’inflazione è generalmente considerato il più doloroso, poiché le aziende impiegano diversi trimestri per essere in grado di trasferire i maggiori costi di input sui consumatori. Allo stesso modo, i consumatori si sentono il “pinch” inaspettata quando i beni e servizi costano di più. Tuttavia, le imprese ei consumatori alla fine si abituano al nuovo ambiente dei prezzi. Questi consumatori diventano meno propensi a detenere contanti perché il valore nel tempo diminuisce con l’inflazione.

Un’inflazione elevata può essere positiva, poiché può stimolare una certa crescita dell’occupazione.45 Ma un’inflazione elevata può anche avere un impatto sui profitti aziendali attraverso costi di input più elevati. Questo fa sì che le aziende si preoccupino del futuro e smettano di assumere, riducendo il tenore di vita delle persone, in particolare quelle a reddito fisso.

Per gli investitori, tutto ciò può creare confusione, poiché l’inflazione sembra avere un impatto sull’economia e sui prezzi delle azioni, ma non allo stesso ritmo. Poiché non esiste una risposta valida, i singoli investitori devono setacciare la confusione per prendere decisioni sagge su come investire in periodi di inflazione. Diversi gruppi di azioni sembrano avere prestazioni migliori durante i periodi di alta inflazione.

Inflazione e rendimenti del mercato azionario

L’esame dei dati storici sui rendimenti durante i periodi di alta e bassa inflazione può fornire una certa chiarezza agli investitori. Numerosi studi hanno esaminato l’impatto dell’inflazione sui rendimenti delle azioni. Sfortunatamente, questi studi hanno prodotto risultati contrastanti quando vengono presi in considerazione diversi fattori, vale a dire la geografia e il periodo di tempo. La maggior parte degli studi conclude che l’inflazione attesa può avere un impatto positivo o negativo sulle azioni, a seconda della capacità di copertura dell’investitoree della politica monetaria del governo.8

L’inflazione inaspettata ha mostrato risultati più conclusivi, in particolare essendo una forte correlazione positiva con i rendimenti delle azioni durante le contrazioni economiche, dimostrando che la tempistica del ciclo economico è particolarmente importante per gli investitori che valutano l’impatto sui rendimenti delle azioni. Si ritiene inoltre che questa correlazione derivi dal fatto che l’inflazione inattesa contiene nuove informazioni sui prezzi futuri. Allo stesso modo, una maggiore volatilità dei movimenti azionari è stata correlata a tassi di inflazione più elevati.

I dati lo hanno dimostrato nei paesi emergenti, dove la volatilità delle azioni è maggiore che nei mercati sviluppati. Dagli anni ’30, la ricerca suggerisce che quasi tutti i paesi hanno subito i peggiori rendimenti reali durante i periodi di alta inflazione. I rendimenti reali sono i rendimenti effettivi meno l’inflazione. Quando si esaminano i rendimenti dell’S & P 500 per decennio e l’aggiustamento per l’inflazione, i risultati mostrano che i rendimenti reali più elevati si verificano quando l’inflazione è compresa tra il 2% e il 3%.12 L’inflazione maggiore o minore di questo intervallo tende a segnalare un contesto macroeconomico statunitense con problemi più ampi che hanno impatti variabili sulle azioni. Forse più importanti dei rendimenti effettivi sono la volatilità dei rendimenti causati dall’inflazione e il sapere come investire in quell’ambiente.

Crescita rispetto al valore delle azioni e inflazione

Le azioni sono spesso suddivise in sottocategorie di valore e crescita.  I titoli value hanno flussi di cassa correnti forti che rallenteranno nel tempo, mentre i titoli growth hanno un flusso di cassa minimo o nullo oggi, ma si prevede che aumenteranno gradualmente nel tempo.

Pertanto, quando si valutano le azioni utilizzando ilmetodo del flusso di cassa scontato, in tempi di tassi di interesse in aumento, le azioni di crescita subiscono un impatto negativo molto più delle azioni di valore.16 Poiché i tassi di interesse vengono solitamente aumentati per combattere un’inflazione elevata, il corollario è che in tempi di inflazione elevata, i titoli growth saranno influenzati in modo più negativo. Ciò suggerisce una correlazione positiva tra l’inflazione e il rendimento dei titoli value e una correlazione negativa per i titoli growth.

È interessante notare che il tasso di variazione dell’inflazione non influisce sui rendimenti di valore rispetto ai titoli di crescita tanto quanto sul livello assoluto. Il pensiero è che gli investitori potrebbero superare le loro aspettative di crescita futura e quotare in modo sbagliato i titoli growth. In altre parole, gli investitori non riescono a riconoscere quando i titoli growth diventano titoli value e l’impatto al ribasso sui titoli growth è duro.

Azioni generatrici di reddito e inflazione

Quando l’inflazione aumenta, il potere d’acquisto diminuisce e ogni dollaro può acquistare meno beni e servizi. Per gli investitori interessati a titoli che generano reddito, o titoli che pagano dividendi, l’impatto di un’inflazione elevata rende questi titoli meno attraenti che durante una bassa inflazione, poiché i dividendi tendono a non tenere il passo con i livelli di inflazione.  Oltre ad abbassare il potere d’acquisto, la tassazione sui dividendi produce un doppio effetto negativo.  Nonostante non stiano al passo con i livelli di inflazione e tassazione, i titoli a reddito da dividendi forniscono una copertura parziale contro l’inflazione.

Simile al modo in cui i tassi di interesse influenzano il prezzo delle obbligazioni – quando i tassi aumentano, i prezzi delle obbligazioni scendono – le azioni che pagano dividendi sono influenzate dall’inflazione: quando l’inflazione è in aumento, i prezzi delle azioni di reddito generalmente diminuiscono. Quindi possedere azioni che pagano dividendi in tempi di crescente inflazione di solito significa che i prezzi delle azioni diminuiranno. Ma gli investitori che cercano di prendere posizioni in azioni con rendimento da dividendi possono acquistarle a buon mercato quando l’inflazione è in aumento, fornendo punti di ingresso interessanti.

La linea di fondo

Gli investitori cercano di anticipare i fattori che influiscono sulla performance del portafoglio e prendono decisioni in base alle loro aspettative. L’inflazione è uno di quei fattori che influenzano un portafoglio. In teoria, le azioni dovrebbero fornire una copertura contro l’inflazione, perché i ricavi e i profitti di una società dovrebbero crescere allo stesso tasso dell’inflazione, dopo un periodo di aggiustamento. Tuttavia, il diverso impatto dell’inflazione sulle azioni confonde la decisione di scambiare posizioni già detenute o di assumere nuove posizioni. Nel mercato statunitense, la prova storica è rumorosa, ma mostra una correlazione con un’inflazione elevata e rendimenti inferiori per il mercato complessivo nella maggior parte dei periodi.

Quando le azioni sono suddivise in categorie di crescita e valore, l’evidenza è più chiara che le azioni di valore hanno prestazioni migliori nei periodi di alta inflazione e le azioni di crescita hanno prestazioni migliori durante l’inflazione bassa. Un modo in cui gli investitori possono prevedere l’inflazione attesa è analizzare i mercati delle materie prime, sebbene la tendenza sia quella di pensare che se i prezzi delle materie prime aumentano, le azioni dovrebbero aumentare poiché le società “producono” le materie prime. Tuttavia, i prezzi elevati delle materie prime spesso riducono i profitti, il che a sua volta riduce i rendimenti delle azioni. Pertanto, seguire il mercato delle materie prime può fornire informazioni sui tassi di inflazione futuri.