L’indice di volatilità: leggere il sentimento del mercato

Il Chicago Board of Options Exchange (CBOE) crea e replica un indice noto come Volatility Index (VIX), che si basa sulla volatilità implicita delle opzioni dell’indice S&P 500. Questo articolo esplorerà come il VIX viene utilizzato come indicatore di mercato contrario, come il sentiment istituzionale può essere misurato dal VIX e perché una comprensione del VIX tende a favorire le put lunghe e corte.

Punti chiave

• L’indice di volatilità, o VIX, misura la volatilità nel mercato azionario.
• Quando il VIX è basso, la volatilità è bassa. Quando il VIX è alto, la volatilità è alta, che di solito è accompagnata dalla paura del mercato.
• Acquistare quando il VIX è alto e vendere quando è basso è una strategia, ma che deve essere considerata rispetto ad altri fattori e indicatori.

Misurazione dei market mover

Gli investitori tentano da più di 100 anni di misurare e seguire i grandi attori del mercato e le istituzioni sui mercati azionari. Seguire il flusso di fondi da questi giganteschi gasdotti può essere un elemento essenziale per il successo degli investimenti. Tradizionalmente, gli investitori più piccoli cercano di vedere dove le istituzioni stanno accumulando o distribuendo azioni e cercano di utilizzare la loro scala più piccola per saltare davanti alla scia: monitorare il VIX non riguarda tanto le istituzioni che acquistano e vendono azioni, ma se le istituzioni stanno tentando di proteggersi i loro portafogli.

È importante ricordare che questi grandi motori del mercato sono come i transatlantici: hanno bisogno di molto tempo e acqua per cambiare direzione. Se le istituzioni pensano che il mercato stia diventando ribassista, non possono scaricare rapidamente le azioni. Invece, acquistano contratti di opzione put e / o vendono contratti di opzione call per compensare alcune delle perdite attese.

Il VIX aiuta a monitorare queste istituzioni perché agisce sia come misura dell’offerta e della domanda di opzioni sia come rapporto put / call. Un contratto di opzione può essere costituito da valore intrinseco ed estrinseco. Il valore intrinseco è quanto l’equità azionaria contribuisce al premio dell’opzione, mentre il valore estrinseco è la quantità di denaro pagata sul prezzo dell’azione azionaria. Il valore estrinseco è costituito da fattori come il valore temporale, che è l’importo del premio pagato fino alla scadenza, e la volatilità implicita, che è quanto più o meno un premio di opzione aumenta o diminuisce, a seconda dell’offerta e della domanda di opzioni.

Come affermato in precedenza, il VIX è la volatilità implicita delle opzioni dell’Indice S&P 500. Queste opzioni utilizzano prezzi di esercizio così elevati ei premi sono così costosi che pochissimi investitori al dettaglio sono disposti a utilizzarli. Normalmente, gli investitori in opzioni al dettaglio opteranno per un sostituto meno costoso come un’opzione sull’SPDR S&P 500 ETF Trust ( fondo negoziato in borsa che replica l’indice S&P 500. Se le istituzioni sono ribassiste, probabilmente acquisteranno put come forma di assicurazione del portafoglio.

Il VIX aumenta come risultato dell’aumento della domanda di put ma aumenta anche perché l’aumento della domanda delle opzioni put farà aumentare la volatilità implicita. Come ogni momento di scarsità di qualsiasi prodotto, il prezzo aumenterà perché la domanda supera drasticamente l’offerta.

Mantra Maxims

Uno dei primi investitori di mantra che si apprende in relazione al VIX è “Quando il VIX è alto, è ora di comprare. Quando il VIX è basso, guarda sotto!”La figura seguente tenta di identificare variearee di supporto e resistenza che sono esistite nel corso della storia del VIX, risalenti alla sua creazione nel 1997. Si noti come il VIX ha stabilito un’area di supporto vicino al livello di 19 punti all’inizio della sua esistenza e vi è ritornato negli anni precedenti. Le aree di supporto e resistenza si sono formate nel tempo, anche nel mercato di tendenza del 2003-2005.

Quando il VIX raggiunge il livello di resistenza, è considerato alto ed è un segnale per l’acquisto di azioni, in particolare quelle che riflettono l’S & P 500. I rimbalzi del supporto indicano i massimi del mercato e avvertono di un potenziale ribasso nell’S & P 500.

Forse il bocconcino più importante da raccogliere dalla Figura 1 è la proprietà elastica della volatilità implicita. Una rapida analisi del grafico mostra che il VIX rimbalza tra un intervallo di circa 18-35 la maggior parte delle volte, ma ha valori anomali da un minimo di 10 a un massimo di 85. In generale, il VIX alla fine ritorna alla media. Comprendere questa caratteristica è utile, proprio come la natura contraria del VIX può aiutare gli investitori in opzioni a prendere decisioni migliori. Anche dopo l’estremo ribasso del 2008-2009, il VIX è tornato all’interno del suo range normale.

Opzioni di ottimizzazione

Se guardiamo al suddetto mantra VIX, nel contesto dell’investimento in opzioni, possiamo vedere quali strategie di opzioni sono più adatte per questa comprensione.

“Se il VIX è alto, è ora di comprare” ci dice che i partecipanti al mercato sono troppo ribassisti e la volatilità implicita ha raggiunto la capacità. Ciò significa che il mercato probabilmente diventerà rialzista e la volatilità implicita tornerà probabilmente verso la media. La strategia di opzione ottimale deve essere delta positiva e vega negativa; cioè, short put sarebbe la migliore strategia. Delta positivo significa semplicemente che quando i prezzi delle azioni aumentano, aumenta anche il prezzo delle opzioni, mentre negativo vega si traduce in una posizione che beneficia della diminuzione della volatilità implicita.

“Quando il VIX è basso, guarda sotto!” ci dice che il mercato sta per scendere e che la volatilità implicita aumenterà. Quando si prevede che la volatilità implicita aumenti, una strategia ottimale per le opzioni ribassiste deve essere delta negativa e vega positiva (ovvero, le put lunghe sarebbero la strategia migliore).

Derivati ​​durante il disaccoppiamento

Sebbene sia raro, ci sono momenti in cui la normale relazione tra VIX e S&P 500 cambia o “disaccoppia”. La Figura 2 mostra un esempio di S&P 500 e VIX che si arrampicano contemporaneamente. Questo è comune quando le istituzioni sono preoccupate che il mercato sia ipercomprato, mentre altri investitori, in particolare il pubblico al dettaglio, sono in una frenesia di acquisto o vendita. Questa “esuberanza irrazionale” può far sì che le istituzioni si coprano troppo presto o nel momento sbagliato. Sebbene le istituzioni possano sbagliarsi, non lo sono per molto tempo; pertanto, un disaccoppiamento dovrebbe essere considerato un avvertimento che la tendenza del mercato si sta preparando a invertire.

La linea di fondo

Il VIX è un indicatore contrarian che non solo aiuta gli investitori a cercare i massimi, i minimi e le pause nella tendenza, ma consente loro di avere un’idea del sentiment dei grandi operatori del mercato. Ciò non è solo utile quando ci si prepara ai cambiamenti di tendenza, ma anche quando gli investitori stanno determinando quale strategia di copertura delle opzioni è la migliore per il loro portafoglio.