Come viene calcolato il prezzo dei future su azioni

Se un titolo viene scambiato pubblicamente, allora esiste un derivato o un altro sottoprodotto di secondo ordine di esso. Metti opzioni, REIT, arcobaleni e altro; tutti sono subordinati a un’azione sottostante, o un immobile, o anche più azioni, o qualcosa di più. Così va con i futures, in cui stai scommettendo se una merce aumenterà o diminuirà di prezzo entro una certa data. (Anche se nessuno sul mercato è abbastanza goffo da chiamarlo “scommessa”. Il termine artistico preferito è “trasferimento del rischio”.) La merce in questione può essere deperibile (es. Bestiame, grano) o no (argento, platino). Può anche essere intangibile.

Prendi il S & P 500. Un indice del mercato azionario è, nella sua essenza, solo un numero che rappresenta una raccolta di prezzi azionari manipolati aritmeticamente. L’indice è una quantità, ma non realmente “di” qualcosa che puoi assaggiare o toccare. Tuttavia, possiamo aggiungere un altro livello di astrazione e creare un contratto futures per un indice azionario, il cui risultato è che gli speculatori prendono posizioni su quale direzione si muoverà il mercato in generale. In altre parole, comprare e / o vendere un numero. Un numero di grande importanza culturale e percepita, ma comunque, in ultima analisi, un numero.

Ecco un esempio. Esistono contratti futures per il Dow e si regolano alla fine del trimestre. Il 15 ottobre 2014, il Dow ha chiuso alle 16.141.74. (Anche con molti dei suoi componenti scambiati a oltre $ 100, per qualche motivo l’indice è ancora quotato a due cifre decimali.) Le prossime quattro date di chiusura imminenti per i futures sono quindi dicembre 2014, marzo 2015, giugno 2015 e settembre 2015.

Al momento della stesura di questo articolo, siamo in una sorta di mercato degli orsi cronologicamente localizzato, con il Dow al livello più basso da aprile e il 7% di sconto sul suo apice storico di un mese fa. I futures sull’indice Dow riflettono il pessimismo generale, il prezzo per la chiusura di un contratto a dicembre 2014 attualmente scambiato a 16.049. La tristezza continua nel 2015: i rimanenti future successivi vengono scambiati a 15.936; 15.850; e 15.760 rispettivamente.

15.760 sarebbe chiaramente una perdita sostanziale. Il mercato infatti perderà un altro 2,4% del suo valore da qui alla fine della prossima estate? La saggezza collettiva dice di sì. O più precisamente, la saggezza collettiva ha stabilito che 15.760 è il punto in cui gli speculatori in massa hanno accettato di incontrarsi. È molto simile a un punteggio per una partita di calcio. Supponiamo che i Buccaneers siano favoriti per battere i Jets entro 3 la prossima settimana. Quel numero non deve essere una rappresentazione accurata dei punti di forza relativi delle squadre. Invece, quando i Bucanieri sono favoriti da 3, significa che gran parte del mercato ha impegnato denaro per la proposta dicendo “lo faranno” come dicendo “non lo faranno”. Un indebito pessimismo, o ottimismo, distorcerà il prezzo.

Più fondamentalmente, perché effettivamente i prezzi dei future imminenti tendono al ribasso invece che al rialzo? O anche solo restare neutrali? La colpa è dei soliti sospetti: incertezza economica, crescita insignificante, un livello base di agitazione politica. Aggiungete altri aspetti negativi, non importa quanto siano secondari per il mercato azionario (ad esempio ISIS, Ebola) ed eccoci qui.

Superficialmente, i futures sugli indici azionari dovrebbero seguire i movimenti dell’indice effettivi. Acquista un fondo indicizzato che replica il Dow, o l’S & P 500, e puoi aspettarti di pagare un certo prezzo che è direttamente proporzionale al livello dell’indice stesso. I due fluttuano di passo, o si avvicinano ad esso. Ma un’enorme differenza tra i futures su indici azionari e tali fondi indicizzati è che i primi non tengono conto dei dividendi. Un fondo indicizzato, in virtù della detenzione effettiva di posizioni nei vari titoli che compongono l’indice, è idoneo a ricevere i dividendi che i gestori delle società di tali azioni decidono di pagare agli azionisti. Uno strumento astratto come un future su un indice azionario non detiene una posizione nelle azioni che compongono l’indice e quindi non ha alcun potenziale per i dividendi.

La linea di fondo

Per loro natura, i futures su indici azionari operano in modo diverso rispetto ai contratti futures per titoli più tangibili come cotone, soia o olio dolce leggero del Texas. Quando i contratti future sull’indice scadono alla fine del trimestre, i detentori del contratto stanno consegnando… beh, niente in realtà. Solo i fondi per risolvere il contratto. Se il Dow dovesse sedersi a 16.000 alla fine del prossimo settembre, il detentore che ha acquistato un contatto futures a settembre 2015 a 15.760 gode di un modesto profitto. In pratica, i futures su indici azionari vengono acquistati da gestori di portafoglio che vogliono semplicemente proteggersi da potenziali perdite. Ma che siano detenuti da un gestore di fondi conservatore o da uno speculatore sconsiderato alla ricerca di un nuovo e oscuro strumento in cui affondare i denti, i futures su indici azionari rappresentano un metodo efficiente per trasferire il rischio in un mercato che a volte può essere omicidamente volatile.