Come bloccare un tasso di cambio

Il consumatore medio pensa ai tassi di cambio delle valute solo una volta ogni tanto, quando è diretto per una vacanza all’estero, o forse quando contempla l’acquisto di un condominio in un paradiso tropicale. Ma per le aziende che operano in diversi paesi, i tassi di cambio sono fonte di costante preoccupazione, soprattutto quando sono particolarmente volatili. Ciò è dovuto all’impatto delle fluttuazioni valutarie sia sui profitti che sui profitti.

Il rischio di cambio può essere efficacemente coperto bloccando un tasso di cambio, che può essere ottenuto mediante l’uso di future, contratti a termine e opzioni su valuta. Negli ultimi anni, l’ascesa dei fondi negoziati in borsa offre un altro metodo per coprire il rischio di cambio. Di seguito discutiamo ciascuno di questi metodi per bloccare un tasso di cambio, con l’aiuto di esempi.

Con futures su valute

I futures su valuta consentono a un trader di acquistare o vendere un importo fisso di valuta a un tasso prestabilito per un periodo di tempo definito. I futures sono una strada popolare per bloccare un tasso di cambio a causa dei loro vantaggi: i contratti sono di dimensioni standardizzate, hanno un’eccellente liquidità e un basso rischio di controparte perché sono negoziati in una borsa valori e possono essere acquistati con una quantità relativamente piccola di margine. Il rovescio della medaglia, un contratto futures rappresenta un obbligo vincolante e l’acquirente deve prendere in consegna o concludere il commercio futures prima della scadenza. Inoltre, i contratti futures non possono essere personalizzati e il grado di leva finanziaria può essere pericoloso se non gestito correttamente.

Esempio:

Sei un cittadino statunitense e hai finalmente trovato la proprietà per le vacanze che hai sempre desiderato acquistare in Spagna. Hai negoziato un prezzo di acquisto per la somma tonda di 250.000 euro (EUR), pagabile in meno di due mesi. Pensi che questo sia il momento giusto per acquistare in Europa (circa aprile 2015) perché l’euro è crollato del 20% rispetto al dollaro USA nell’ultimo anno,ma sei preoccupato che se l’infinita saga greca viene risolta, l’euro potrebbe salire e aumentare in modo significativo il prezzo di acquisto. Decidi quindi di bloccare il tuo tasso di cambio con futures su valute.

Per farlo, acquisti due contratti futures in euro negoziati sul Chicago Mercantile Exchange ( CME ). Ogni contratto vale 125.000 euro e scade il 15 giugno 2015. Il tasso di cambio contrattato è 1,0800 (o EUR 1 = $ 1,0800). Quindi hai effettivamente fissato l’importo dovuto per il tuo obbligo di EUR 250.000 a $ 270.000. Il margine da pagare è di $ 3.100 per contratto, o un totale di $ 6.200 per due contratti.

Come funziona la copertura? Considerare le due possibili opzioni per quanto riguarda il tasso di cambio molto poco prima del regolamento del 15 giugno (ignorando la terza possibilità, che il tasso di cambio a pronti sia esattamente uguale al tasso di cambio contrattato di 1,08 alla scadenza).

• Il tasso di cambio a pronti del 15 giugno è 1,20 : la tua intuizione era giusta e l’euro è salito infatti di oltre il 10% da quando hai acquistato il contratto futures. In questo caso, prendi in consegna EUR 250.000 al tasso contrattato di 1,08 e paghi $ 270.000. La copertura ti ha fatto risparmiare $ 30.000, sulla base dei $ 300.000 che avresti dovuto pagare se avessi acquistato gli EUR 250.000 nel mercato forex al tasso spot di 1,20.
• Il tasso di cambio a pronti del 15 giugno è 1,00 : supponiamo che l’euro sia scivolato ulteriormente poiché l’uscita della Grecia dall’Unione europea sembra abbastanza probabile. In questo caso (e con il senno di poi), sebbene avresti fatto meglio ad acquistare euro al cambio a pronti, hai l’obbligo contrattuale di acquistarli al tasso contrattuale di 1,08. La tua copertura in questo caso ha comportato una perdita di $ 20.000, poiché i tuoi EUR 250.000 ti costeranno $ 270.000 invece dei $ 250.000 che avresti potuto pagare sul mercato spot.

Cosa succede se l’euro sale un paio di settimane prima della scadenza del contratto, diciamo a un livello di 1,10, e ti aspetti che successivamente scenda al di sotto del tuo tasso contrattuale di 1,08? In questo caso, potresti vendere il contratto futures a 1,10, intascando un guadagno di $ 5.000 ({1,10 – 1,08} x 250.000), e quindi acquistare l’euro a un prezzo inferiore se l’euro scende come previsto.

Cosa succede se l’affare di acquisto della proprietà per le vacanze fallisce e non hai più bisogno degli euro? In tal caso, potresti vendere i due contratti futures al prezzo prevalente. Otterresti un profitto se il prezzo al quale vendi fosse superiore al tasso contrattato di 1,08 e una perdita se il prezzo di vendita fosse inferiore a 1,08.

Con valuta in avanti

I contratti a termine su valute sono generalmente limitati a grandi attori come società, istituzioni e banche. Il più grande vantaggio degli forward è che possono essere personalizzati per quanto riguarda l’importo e la scadenza. Tuttavia, poiché i contratti a termine su valute sono negoziati fuori borsa e non in borsa, il rischio di controparte e la liquidità sono questioni più significative di quanto non lo siano per i futures.

Esempio:

La società ipotetica Big Bang Co. con sede in Giappone ha un credito all’esportazione di 1 milione di dollari previsto in sei mesi. È preoccupato che lo yen giapponese possa apprezzarsi a quel punto, il che significa che riceverebbe meno yen quando vende il dollaro, e decide di bloccare il tasso di cambio utilizzando la valuta a termine con la sua banca.

Il tasso spot è 119,50 ($ 1 = JPY 119,50). I tassi a termine si basano sui differenziali dei tassi di interesse e la valuta con il tasso di interesse inferiore viene scambiata con un premio a termine sulla valuta con il tasso di interesse più elevato. Poiché i tassi di interesse dello yen sono inferiori ai tassi del dollaro, lo yen viene scambiato con un premio a termine rispetto al dollaro. Il contratto a termine in yen a sei mesi comporta quindi un costo di 30 pips, il che significa che Big Bang Co. ottiene un tasso di 119,20 (ovvero 119,50 – 0,30) per 1 milione di dollari che venderà alla sua banca in sei mesi.

Supponiamo che lo yen giapponese venga scambiato a un tasso spot di 116 in sei mesi. Big Bang Co. riceve un tasso di 119,20 yen per i suoi dollari indipendentemente da dove viene scambiato il tasso a pronti. Pertanto, riceve 119,2 milioni di yen per la sua vendita in dollari, che è 3,2 milioni di yen in più di quanto avrebbe ricevuto se avesse venduto il credito in dollari al cambio a pronti di 116.

Se Big Bang Co non vuole consegnare il milione di dollari alla banca per qualche motivo, potrebbe sciogliere la copertura riacquistando 1 milione di dollari al tasso spot di 116, per un guadagno di 3,2 milioni di yen, e vendendo il milione di dollari ricevuto dalla sua esportazione al cambio spot di 116. Il tasso netto che riceverà sarà ancora 119,20 per dollaro (3,2 + 116).

Sebbene i contratti a termine su valute non siano accessibili al pubblico in generale, gli investitori possono costruire efficacemente contratti a termine utilizzando una tecnica chiamata copertura del mercato monetario.

Con opzioni di valuta

Il vantaggio di utilizzare un’opzione su valuta per fissare un tasso di cambio, piuttosto che utilizzare futures o forward, è che l’acquirente dell’opzione ha il diritto, ma non l’obbligo, di acquistare la valuta a un tasso predeterminato prima della scadenza dell’opzione. Sebbene vi sia un costo iniziale sotto forma di premio di opzione, questo costo può essere preferibile al vincolo di un tasso non flessibile, come nel caso dei contratti a termine e dei future su valute.

Esempio:

Tornando al primo esempio, supponiamo di voler coprire il rischio che l’euro si muova più in alto, pur mantenendo la flessibilità di acquistare l’euro a un tasso inferiore se diminuisce. Pertanto, acquistate due opzioni call del giugno 108 sui contratti futures in euro. I contratti ti danno il diritto di acquistare 125.000 euro per contratto a un tasso di 1,08 (1 EUR = 1,0800 USD) per un premio di 0,0185. Il premio per l’opzione pagabile è di $ 2.312,50 (EUR 125.000 x 0,0185) per contratto, per un totale di $ 4.625.

Ci sono tre possibili scenari che si presentano appena prima della scadenza delle opzioni call a giugno.

• L’euro viene scambiato a 1,20 : in questo caso, le tue opzioni sarebbero ben in the money. Si noti che il tasso di cambio effettivo, incluso il premio dell’opzione, è 1,0985 (ovvero il prezzo di esercizio di 1,0800 + il premio dell’opzione di 0,0185).

In questo caso, il costo totale dei tuoi 250.000 EUR è $ 274.625 ({due contratti X EUR 125.000 per contratto X il prezzo di esercizio della chiamata di 1,08} + premio opzione di $ 4,625). L’opzione call ti ha quindi fatto risparmiare $ 25.375, poiché acquistare al tasso spot di 1,20 ti sarebbe costato $ 300.000.

• L’euro viene scambiato a 1,00 : in questo caso, lasceresti semplicemente scadere le tue opzioni e acquisterai l’euro al tasso spot di 1,00. Dato che hai pagato $ 4.625 in premio di opzione, il tuo costo totale sarebbe $ 254.625 (cioè $ 250.000 + $ 4.625), che si traduce in un tasso di cambio effettivo di 1,0185.

In questo caso, stavi molto meglio coprendoti tramite un contratto di opzione piuttosto che un contratto futures, poiché quest’ultimo avrebbe comportato una perdita di $ 20.000, piuttosto che $ 4.625 che hai pagato come premio di opzione.

Con un fondo negoziato in borsa

Per piccoli importi, è anche possibile utilizzare un ETF (Currency Exchange Traded Fund), come CurrencyShares Euro Trust (FXE) per bloccare un tasso di cambio. (Vedere: “ Copertura contro il rischio di cambio con ETF valutari “.) Il problema è che tali ETF hanno una commissione di gestione, che aumenta il costo della copertura. Potrebbe anche esserci uno slittamento tra il prezzo dell’ETF e il tasso di cambio. La copertura del mercato monetario può essere un’alternativa migliore agli ETF per bloccare un tasso di cambio per piccoli importi.

La linea di fondo

I tassi di cambio possono essere efficacemente bloccati utilizzando futures su valute, forward o opzioni, ognuno dei quali ha pro e contro. Per importi inferiori, la copertura del mercato monetario può essere preferibile agli ETF per bloccare un tasso di cambio.

Divulgazione: l’autore non aveva posizioni in nessuno dei titoli menzionati in questo articolo al momento della pubblicazione.