Come creare un portafoglio a parità di rischio

L’ approccio della parità di rischio alla costruzione del portafoglio cerca di allocare il capitale in un portafoglio sulla base di una base ponderata per il rischio. L’asset allocation è il processo mediante il quale un investitore divide il capitale in un portafoglio tra diversi tipi di attività. L’allocazione tradizionale del portafoglio è del 60% in azioni e del 40% in obbligazioni. Tuttavia, questa allocazione non funziona bene durante i ribassi del mercato azionario e l’instabilità economica. L’approccio della parità di rischio cerca di evitare i rischi e gli sbilanciamenti della tradizionale diversificazione del portafoglio. Consente la costruzione di un portafoglio ottimale considerando la volatilità degli asset inclusi nel portafoglio.

Asset Allocation tradizionale

La saggezza tradizionale è quella di allocare il 60% di un portafoglio in azioni e il 40% in obbligazioni e altri strumenti a reddito fisso. Un’altra massima comune è sottrarre l’età di un investitore da 100 per determinare la percentuale che dovrebbe essere assegnata alle obbligazioni. Anche se questo creerà sicuramente un portafoglio più diversificato rispetto ad azioni o solo obbligazioni, non è in grado di sopportare la volatilità e le recessioni economiche.

Con questa tradizionale allocazione di portafoglio, le azioni rappresentano il 90% del rischio di portafoglio. Storicamente, le azioni hanno avuto una volatilità tre volte superiore a quella dei titoli a reddito fisso. La maggiore volatilità delle azioni supera i vantaggi di diversificazione delle obbligazioni. La tradizionale allocazione di portafoglio non è andata bene durante la crisi finanziaria del 2008, poiché le azioni sono scese drasticamente durante l’accresciuta volatilità del periodo. La parità di rischio evita questa concentrazione di rischio nelle azioni.

Security Market Line

La teoria dell’allocazione della parità di rischio si concentra sull’aiutare gli investitori a costruire portafogli sufficientemente diversificati, ma comunque in grado di ottenere rendimenti significativi. La parità di rischio utilizza il concetto di linea di mercato dei titoli come parte del suo approccio.

La linea del mercato dei titoli è una rappresentazione grafica della relazione tra il rischio e il rendimento di un asset. Viene utilizzato nel metodo CAPM (Capital Asset Pricing Method). La pendenza della linea è determinata dal beta del mercato. La linea è inclinata verso l’alto. Maggiore è la possibilità di restituzione di un’attività, maggiore è il rischio associato a tale attività.

C’è un presupposto integrato che la pendenza della linea del mercato dei titoli sia costante. La pendenza costante potrebbe non essere effettivamente precisa. Per la tradizionale allocazione 60/40, gli investitori devono assumersi un rischio maggiore per ottenere rendimenti accettabili. I vantaggi della diversificazione sono limitati poiché le azioni più rischiose vengono aggiunte al portafoglio. La parità di rischio risolve questo problema utilizzando la leva finanziaria per equalizzare la quantità di volatilità e rischio tra le diverse attività del portafoglio.

Uso della leva

La parità di rischio utilizza la leva finanziaria per ridurre e diversificare il rischio azionario in un portafoglio, pur mirando alla performance a lungo termine. L’uso prudente della leva finanziaria nelle attività liquide può ridurre la volatilità delle sole azioni. La parità di rischio cerca rendimenti simili alle azioni per portafogli con rischio ridotto.

Ad esempio, un portafoglio con un’allocazione del 100% in azioni ha un rischio del 15%. Supponiamo che un portafoglio utilizzi una leva moderata di circa 2,1 volte la quantità di capitale in un portafoglio con il 35% allocato alle azioni e il 65% alle obbligazioni. Questo portafoglio ha lo stesso rendimento atteso del portafoglio unleveraged, ma con un rischio annualizzato di solo il 12,7%. Si tratta di una riduzione del 15% della quantità di rischio.

L’utilizzo della leva finanziaria può essere ulteriormente applicato a portafogli che contengono altre attività. La chiave è che gli asset nel portafoglio non hanno una correlazione perfetta. La leva viene utilizzata per distribuire equamente il rischio tra tutte le classi di attività incluse nel portafoglio. L’utilizzo della leva finanziaria aumenta sostanzialmente la diversificazione del portafoglio. Ciò riduce il rischio complessivo del portafoglio pur consentendo rendimenti sostanziali.

Ruolo della correlazione

La correlazione è un concetto importante nella costruzione di un portafoglio di parità di rischio. La correlazione è una misura statistica del modo in cui i prezzi di due attività si muovono l’uno rispetto all’altro. La misura di un coefficiente di correlazione è una misura compresa tra -1 e +1. Una correlazione di -1 rappresenta una perfetta relazione inversa tra due prezzi degli asset. Pertanto, quando una risorsa aumenta, l’altra diminuisce continuamente. Una correlazione di +1 indica che esiste una perfetta relazione lineare tra i due prezzi degli asset. Entrambi gli asset si muoveranno nella stessa direzione con la stessa grandezza. Pertanto, quando un asset aumenta del 5%, l’altro aumenta dello stesso importo. Una correlazione di 0 indica che non esiste una relazione statistica tra i prezzi delle attività.

Le correlazioni positive e negative perfette sono generalmente difficili da trovare in finanza. Tuttavia, includere attività che hanno correlazioni negative tra loro migliora la diversità di un portafoglio. I calcoli di correlazione si basano su dati storici; non vi è alcuna garanzia che queste correlazioni continueranno in futuro. Questa è una delle principali critiche sia alla moderna teoria del portafoglio (MPT) che alla parità di rischio.

Requisiti e gestione del riequilibrio

L’uso della leva finanziaria in un approccio di parità di rischio richiede il riequilibrio delle attività su base regolare. Potrebbe essere necessario livellare gli investimenti con leva per mantenere l’esposizione alla volatilità per ciascun livello di asset class. Le strategie di parità di rischio possono utilizzare derivati, quindi queste posizioni richiedono una gestione attiva.

A differenza delle azioni, le classi di attività come le materie prime e altri derivati ​​richiedono maggiore attenzione. Potrebbero esserci richieste di margini che richiedono contanti per mantenere una posizione. Gli investitori potrebbero anche dover rinnovare le posizioni in un mese diverso anziché mantenere i contratti fino alla scadenza. Ciò richiede una gestione attiva di tali posizioni e liquidità nel portafoglio per coprire eventuali richieste di margine. Esiste anche un grado di rischio più elevato quando si utilizza la leva finanziaria, compreso il rischio di insolvenza della controparte.

Somiglianze con la moderna teoria del portafoglio

L’MPT e l’approccio della parità di rischio hanno molto in comune. Secondo MPT, il rischio totale di qualsiasi portafoglio è inferiore all’importo del rischio per ciascuna classe di attività se le classi di attività non hanno una correlazione perfetta. Allo stesso modo MPT cerca di costruire un portafoglio lungo la frontiera efficiente includendo asset diversificati basati su correlazioni. Sia l’MPT che l’approccio della parità del rischio esaminano la correlazione storica tra le diverse classi di attività nella costruzione del portafoglio. Aumentare la diversificazione può ridurre il rischio complessivo del portafoglio.