Come le banche centrali monetizzano il debito pubblico
Con l’ annuncio della stato giapponesi a 10 anni è recentemente sceso a un record negativo dello 0,135%, al di sotto del tasso di deposito di riserva negativo dello 0,1% della BOJ. Con la BOJ che acquista titoli di Stato a un tasso annuo senza precedenti di circa 80 trilioni di yen, sta diventando estremamente difficile per il governatore della BOJ, Haruhiko Kuroda, negare che queste politiche non siano una forma di monetizzazione del debito pubblico. Spieghiamo il motivo di seguito. (Vedi anche:
Banche centrali indipendenti
Qualsiasi governo che emetta la propria valuta (ad esempio, non la Grecia) potrebbe, in teoria, continuare a creare denaro senza limiti. L’idea che i governi debbano tassare o prendere in prestito per spendere è in realtà solo una conseguenza dell’infrastruttura legale e istituzionale che, come società, abbiamo creato. Le cose potrebbero essere diversamente, ma quando la stampa monetaria è nelle mani dei politici, la tentazione di gonfiare la valuta è forte.
C’è il timore che l’eccessiva stampa di moneta e la conseguente spesa porterà all’inflazione, quindi all’iperinflazione e quindi all’eventuale abbandono della valuta. Inoltre, assumendo la natura limitata delle risorse economiche, se il governo ha quantità illimitate di denaro, allora potrebbe potenzialmente controllare tutte quelle risorse, essenzialmente ” spiazzando ” il settore privato. Ovviamente, questo è problematico per alcuni e qualsiasi tentativo di competere con il governo nell’utilizzo delle risorse porta a un aumento del prezzo di tali risorse. (Vedi anche: Peggiori iperinflazioni nella storia ).
Per mitigare questi timori, i governi moderni hanno delegato la responsabilità dell’emissione di moneta a banche centrali indipendenti, sperando di mantenere separate le considerazioni di politica fiscale da quelle di politica monetaria. Poiché l’obiettivo principale delle banche centrali è mantenere la stabilità dei prezzi (solitamente interpretata come un’inflazione bassa e stabile di circa il 2% all’anno), i governi non possono dipendere dalle banche centrali per finanziare le loro operazioni e devono fare affidamento sul gettito fiscale o, come tutti gli altri, prendere in prestito denaro nei mercati privati.
Monetizzazione del debito
La disponibilità del settore privato a detenere il debito pubblico dipenderà dal rendimento e dalla rischiosità di quel debito rispetto agli investimenti alternativi. Qualsiasi governo che emetta un debito di gran lunga superiore a quello che potrebbe raccogliere in tasse è percepito come un investimento eccessivamente rischioso e dovrà probabilmente pagare tassi di interesse sempre più alti. Pertanto, la politica fiscale di un governo ha precisi vincoli di mercato.
Tuttavia, le banche centrali hanno il potere di manipolare i tassi di interesse. In effetti, sono i tassi di interesse a cui mirano quando svolgono le loro operazioni di mercato aperto ( OMO ) quotidiane per raggiungere la stabilità dei prezzi. La banca centrale indica in genere un obiettivo di tasso di interesse che ritiene l’aiuterà a raggiungere il suo obiettivo di inflazione, quindi aumenta o diminuisce le riserve delle banche commerciali attraverso acquisti di attività, in genere titoli di stato a breve termine, al fine di raggiungere tale obiettivo (il QE ha esteso questi acquisti ad altre attività come MBS e debito pubblico a più lungo termine).
La banca centrale quindi, acquistando titoli di stato nei mercati privati, può mantenere bassi i tassi di interesse e, in un certo senso, monetizzare il debito pubblico. Tuttavia, questi aggressivi hanno in mente quando parlano di monetizzazione del debito pubblico. Quello che hanno in mente è quando le banche centrali, usando il loro potere per creare denaro, accolgono la massiccia spesa in deficit da parte del governo, gonfiando il debito del governo a livelli in cui non è chiaro come o se sarà mai ripagato. Una tale mossa induce a chiedersi quanto sia realmente indipendente la banca centrale.
La linea di fondo
A un livello di debito pubblico che è più di 230% del suo indebitata nazione al mondo. Con i rendimenti obbligazionari in territorio negativo, il governo viene ora pagato per prendere in prestito. Imponendo interessi alle banche private sulle riserve detenute presso la BOJ, la banca centrale del Giappone sta effettivamente trasferendo ricchezza, e quindi la capacità di controllare le risorse dell’economia, dal settore privato al settore pubblico. Si tratta di un ” lancio da elicottero ” di nuovo denaro che viene incanalato nell’economia tramite tagli fiscali o spesa pubblica diretta. Suona molto come la monetizzazione del debito.
Tuttavia, mentre il potenziale di inflazione è preoccupante per i falchi monetari, l’inflazione è in realtà l’obiettivo prefissato di Kuroda. Con le pressioni deflazionistiche che affliggono l’economia giapponese, Kuroda ha affermato : “L’importante è mostrare alla gente che la BOJ è fortemente impegnata a raggiungere il 2% di inflazione e che farà tutto il necessario per raggiungerla”. Sta ancora cercando di mantenere l’obiettivo primario di politica monetaria della BOJ; accade solo che il governo giapponese sia l’unico agente economico disposto e in grado di spendere, creando così la domanda aggregata di cui c’è tanto bisogno. Semplicemente non vuole chiamare ciò che sta facendo “monetizzazione del debito” nella speranza che la gente crederà ancora che la BOJ mantenga, come minimo, un minimo di indipendenza.