Copertura del rischio con swap di valuta

Il rischio di cambio è il rischio finanziario che deriva da potenziali variazioni del tasso di cambio di una valuta rispetto a un’altra. E non sono solo coloro che commerciano nei mercati dei cambi ad essere colpiti. I movimenti di valuta avversi possono spesso schiacciare i rendimenti di un portafoglio con una forte esposizione internazionale o diminuire i rendimenti di un’impresa commerciale internazionale altrimenti prospera. Le società che conducono affari a livello transfrontaliero sono esposte al rischio di cambio quando il reddito guadagnato all’estero viene convertito in denaro del paese domestico e quando i debiti vengono convertiti dalla valuta domestica alla valuta estera.

Il mercato degli swap di valuta è un modo per coprire tale rischio. Gli swap di valuta non solo coprono l’esposizione al rischio associato alle fluttuazioni dei tassi di cambio, ma garantiscono anche la ricezione di denaro estero e ottengono tassi di prestito migliori.

Punti chiave

• Se un’azienda fa affari in tutto il mondo, potrebbe subire il rischio di cambio – che il tasso di cambio cambierà quando converte il denaro estero in valuta domestica.
• Gli swap di valuta sono un modo per proteggersi da quel tipo di rischio di cambio scambiando i flussi di cassa in valuta estera con quella domestica a un tasso predeterminato.
• Considerati come un’operazione in valuta estera, gli swap di valuta non sono tenuti per legge a essere indicati nel bilancio di una società allo stesso modo in cui farebbe un contratto a termine o di opzione.
• Oggi esistono molti ETF e fondi comuni di investimento con copertura valutaria per offrire agli investitori l’accesso agli investimenti esteri senza preoccuparsi del rischio di cambio.

Come funzionano gli swap di valuta

Uno swap di valuta è uno strumento finanziario che prevede lo scambio di interessi in una valuta per la stessa in un’altra valuta.

Gli swap su valute comprendono due principali nozionali che vengono scambiati all’inizio e alla fine del contratto. Questi capitali figurativi sono importi predeterminati in dollari, o capitale, su cui si basano i pagamenti degli interessi scambiati. Tuttavia, questo capitale non viene mai effettivamente rimborsato: è strettamente “nozionale” (che significa teorico). Viene utilizzato solo come base su cui calcolare i pagamenti del tasso di interesse, che cambiano di mano.

Esempi di swap di valuta

Di seguito sono riportati alcuni scenari di esempio per gli swap di valuta. Nella vita reale, si applicherebbero i costi di transazione; sono stati omessi in questi esempi per semplificazione.

1. La Parte A paga un tasso fisso su una valuta, la Parte B paga un tasso fisso su un’altra valuta.

Una società statunitense (Parte A) sta cercando di aprire uno stabilimento da 3 milioni di euro in Germania, dove i suoi costi di finanziamento sono più alti in Europa che a casa. Ipotizzando un tasso di cambio di 0,6 euro / USD, la società può prendere in prestito 3 milioni di euro all’8% in Europa o 5 milioni di dollari al 7% negli Stati Uniti. La società prende in prestito i 5 milioni di dollari al 7% e quindi stipula uno scambio per convertire il prestito in dollari in euro. Parte B, la controparte dello swap potrebbe essere una società tedesca che richiede 5 milioni di dollari in fondi statunitensi. Allo stesso modo, la società tedesca sarà in grado di ottenere un tasso di prestito più conveniente a livello nazionale che all’estero – diciamo che i tedeschi possono prendere in prestito al 6% all’interno dalle banche all’interno dei confini del paese.

Ora, diamo un’occhiata ai pagamenti fisici effettuati utilizzando questo contratto di swap. All’inizio del contratto, la società tedesca concede alla società statunitense i 3 milioni di euro necessari per finanziare il progetto e, in cambio dei 3 milioni di euro, la società statunitense fornisce alla controparte tedesca 5 milioni di dollari.

Successivamente, ogni sei mesi per i prossimi tre anni (la durata del contratto), le due parti si scambieranno i pagamenti. L’azienda tedesca paga all’azienda statunitense la somma che è il risultato di $ 5 milioni (l’importo nozionale pagato dall’azienda statunitense all’impresa tedesca all’inizio), moltiplicato per il 7% (il tasso fisso concordato), per un periodo espresso.5 (180 giorni ÷ 360 giorni). Questo pagamento ammonterebbe a $ 175.000 ($ 5 milioni x 7% x 0,5). L’azienda statunitense paga ai tedeschi il risultato di 3 milioni di euro (l’importo nozionale pagato dai tedeschi alla società statunitense all’inizio), moltiplicato per il 6% (tasso fisso concordato), e 0,5 (180 giorni ÷ 360 giorni ). Questo pagamento ammonterebbe a € 90.000 (€ 3 milioni x 6% x.5).

Le due parti cambierebbero questi due importi fissi ogni sei mesi. Tre anni dopo l’inizio del contratto, le due parti si scambieranno i principali nozionali. Di conseguenza, la società statunitense “pagherebbe” alla società tedesca 3 milioni di euro e la società tedesca “pagherebbe” la società statunitense 5 milioni di dollari.

2. La Parte A paga un tasso fisso su una valuta, la Parte B paga un tasso variabile su un’altra valuta.

Utilizzando l’esempio sopra, la società statunitense (Parte A) effettuerebbe comunque pagamenti fissi al 6% mentre la società tedesca (Parte B) pagherebbe un tasso variabile (basato su un tasso di riferimento predeterminato, come LIBOR o Fed Funds Rate ).

Questi tipi di modifiche agli accordi di swap di valuta si basano solitamente sulle richieste delle singole parti oltre ai tipi di requisiti di finanziamento e alle possibilità di prestito ottimali disponibili per le società. Entrambe le parti A o B possono essere la retribuzione a tasso fisso mentre la controparte paga il tasso variabile.

3. La Parte A paga un tasso variabile su una valuta, la Parte B paga anche un tasso variabile in base a un’altra valuta.

In questo caso, sia la società statunitense (Parte A) che la società tedesca (Parte B) effettuano pagamenti a tasso variabile sulla base di un tasso di riferimento. Il resto dei termini dell’accordo rimangono gli stessi.

Chi trae vantaggio dagli swap di valuta?

Ricordiamo il nostro primo esempio di swap di valuta plain vanilla utilizzando la società statunitense e la società tedesca. Ci sono diversi vantaggi nell’accordo di scambio per la società statunitense. In primo luogo, la società statunitense è in grado di ottenere un tasso di prestito migliore prendendo in prestito al 7% a livello nazionale rispetto all’8% in Europa. Il tasso di interesse interno più competitivo sul prestito, e di conseguenza la minore spesa per interessi, è molto probabilmente il risultato del fatto che la società statunitense è più conosciuta negli Stati Uniti che in Europa. Vale la pena rendersi conto che questa struttura di swap assomiglia essenzialmente alla società tedesca che acquista un’obbligazione denominata in euro dalla società statunitense per un importo di 3 milioni di euro.

I vantaggi di questo swap di valuta includono anche la ricezione sicura dei 3 milioni di euro necessari per finanziare il progetto di investimento della società. Altri strumenti, quali i contratti a termine, possono essere utilizzati contemporaneamente per la copertura del rischio di cambio.

Gli investitori traggono vantaggio anche dalla copertura del rischio di cambio.

In che modo la copertura valutaria aiuta gli investitori

L’utilizzo di swap di valuta come copertura è applicabile anche agli investimenti in fondi comuni di investimento ed ETF. Se hai un portafoglio fortemente ponderato verso le azioni del Regno Unito, ad esempio, sei esposto al rischio di cambio: il valore delle tue partecipazioni può diminuire a causa delle variazioni del tasso di cambio tra la sterlina britannica e il dollaro USA. È necessario coprire il rischio di cambio per trarre vantaggio dalla proprietà del fondo a lungo termine.

Molti investitori possono ridurre la loro esposizione al rischio utilizzando ETF e fondi comuni di investimento con copertura valutaria. Un gestore di portafoglio che deve acquistare titoli esteri con una forte componente di dividendi per un fondo azionario potrebbe proteggersi dalla volatilità del tasso di cambio stipulando uno swap di valuta nello stesso modo in cui ha fatto la società statunitense nei nostri esempi. L’unico svantaggio è che i movimenti valutari favorevoli non avranno un impatto altrettanto positivo sul portafoglio: la protezione della strategia di copertura contro la volatilità taglia in entrambe le direzioni.

Swap di valute e contratti a termine

Le società che sono esposte ai mercati esteri possono spesso coprire il proprio rischio con contratti forward su swap su valute. Molti fondi ed ETF coprono anche il rischio di cambio utilizzando contratti a termine.

Un contratto a termine su valuta, o contratto a termine su valuta, consente all’acquirente di bloccare il prezzo che paga per una valuta. In altre parole, il tasso di cambio è fissato per un determinato periodo di tempo. Questi contratti possono essere acquistati per tutte le principali valute.

Il contratto protegge il valore del portafoglio se i tassi di cambio rendono la valuta meno preziosa, proteggendo un portafoglio azionario orientato al Regno Unito se il valore della sterlina diminuisce rispetto al dollaro, per esempio. D’altra parte, se la sterlina diventa più preziosa, il contratto a termine non è necessario e il denaro per acquistarlo è stato sprecato.

Quindi, c’è un costo per l’acquisto di contratti a termine. I fondi che utilizzano la copertura valutaria ritengono che il costo della copertura ripagherà nel tempo. L’obiettivo del fondo è ridurre il rischio di cambio e accettare il costo aggiuntivo dell’acquisto di un contratto a termine.

Swap di valute e fondi comuni di investimento

Un portafoglio con copertura comporta costi maggiori ma può proteggere il tuo investimento in caso di forte calo del valore di una valuta.

Considera due fondi comuni di investimento composti interamente da società brasiliane. Un fondo non copre il rischio di cambio. L’altro fondo contiene lo stesso identico portafoglio di azioni, ma acquista contratti a termine sulla valuta brasiliana, il real.

Se il valore del real rimane lo stesso o aumenta rispetto al dollaro, il portafoglio che non è coperto sovraperformerà, poiché quel portafoglio non sta pagando i contratti a termine. Tuttavia, se il valore della valuta brasiliana diminuisce, il portafoglio coperto si comporta meglio, poiché quel fondo ha coperto contro il rischio di cambio.

La linea di fondo

Il rischio di cambio non riguarda solo le aziende e gli investitori internazionali. Le variazioni dei tassi di cambio in tutto il mondo producono effetti a catena che hanno un impatto sui partecipanti al mercato in tutto il mondo.

Le parti con una significativa esposizione al forex, e quindi al rischio di cambio, possono migliorare il proprio profilo di rischio e rendimento attraverso gli swap di valuta. Gli investitori e le società possono scegliere di rinunciare a un certo rendimento coprendo il rischio di cambio che ha il potenziale di avere un impatto negativo su un investimento.