Protezione dalle chiamate difficili

Che cos’è la protezione dalle chiamate difficili?

La protezione dall’hard call, o protezione assoluta da call, è una disposizione in un’obbligazione richiamabile in base alla quale l’ emittente non può esercitare la chiamata e rimborsare l’obbligazione prima della data specificata, di solito da tre a cinque anni dalla data di emissione.

Punti chiave

• La protezione dall’hard call, o protezione assoluta da call, è una disposizione in un’obbligazione richiamabile in base alla quale l’emittente non può esercitare la chiamata e rimborsare l’obbligazione prima della data specificata, di solito da tre a cinque anni dalla data di emissione.
• La protezione dall’hard call serve come dolcificante in quanto garantisce che gli investitori riceveranno il rendimento dichiarato per un periodo protetto prima che l’obbligazione sia “libera” di essere chiamata.
• Le obbligazioni richiamabili con una protezione dall’hard call dovrebbero essere valutate utilizzando il metodo yield-to-call.

Comprendere la protezione dalle chiamate difficili

Agli investitori che acquistano obbligazioni vengono pagati interessi ( tasso cedolare ) per la durata della vita dell’obbligazione. Alla scadenza dell’obbligazione, agli obbligazionisti viene rimborsato il valore nominale equivalente al valore nominale dell’obbligazione. I tassi di interesse e i prezzi delle obbligazioni hanno una relazione inversa: quando il prezzo delle obbligazioni diminuisce, i rendimenti aumentano e viceversa. Mentre gli obbligazionisti preferiscono investire in obbligazioni con tassi più elevati, poiché ciò si traduce in pagamenti di reddito da interessi elevati, gli emittenti preferiscono vendere obbligazioni con tassi più bassi per ridurre il costo del prestito.

Pertanto, quando i tassi di interesse diminuiscono, gli emittenti ritireranno le obbligazioni esistenti prima della scadenza e rifinanzeranno il debito al tasso di interesse inferiore riflesso nell’economia. Le obbligazioni rimborsate prima della scadenza smettono di pagare interessi, costringendo gli investitori a trovare un reddito da interessi in qualche altro investimento, di solito a un tasso di interesse inferiore ( rischio di reinvestimento ). Per proteggere i detentori di obbligazioni richiamabili dal rimborso delle loro obbligazioni troppo presto, la maggior parte dei contratti di fiducia include una protezione da chiamata forzata.

Una protezione hard call è il periodo di tempo durante il quale un emittente non può “richiamare” le sue obbligazioni. Le obbligazioni societarie e municipali richiamabili di solito hanno dieci anni di protezione dalle chiamate, mentre la protezione sul debito delle utenze è spesso limitata a cinque anni. Ad esempio, si consideri un’obbligazione emessa con una scadenza di 15 anni e una protezione call di cinque anni. Ciò significa che per i primi cinque anni di vita dell’obbligazione, indipendentemente dal movimento dei tassi di interesse, l’emittente dell’obbligazione non può rimborsare l’obbligazione rimborsando il saldo principale dell’obbligazione. La protezione dall’hard call funge da dolcificante in quanto garantisce che gli investitori riceveranno il rendimento dichiarato per cinque anni prima che l’obbligazione sia “libera” di essere chiamata.

Dal momento che l’investitore si sta assumendo il rischio che l’obbligazione venga richiamata prima della scadenza, i broker di solito forniscono dati relativi al rendimento alla scadenza e al rendimento quando viene acquistata un’obbligazione rimborsabile. Un investitore dovrebbe basare le proprie decisioni sul più basso di questi due rendimenti, che di solito è il rendimento alla data di rimborso definitivo.

Dopo la scadenza del periodo di protezione dall’hard call, l’obbligazione può continuare a essere parzialmente protetta dalla protezione soft call. Questa funzione richiede che esistano determinate condizioni prima di poter chiamare il legame. La protezione soft call è di solito un premio alla pari che l’emittente deve pagare per richiamare le obbligazioni prima della scadenza. Ad esempio, l’emittente potrebbe essere tenuto a rimborsare agli investitori una percentuale sul valore nominale (diciamo il 105%) dell’obbligazione alla prima data di rimborso. Una disposizione di soft call può anche specificare che l’emittente non può rimborsare un’obbligazione negoziata al di sopra del suo prezzo di emissione. Nel caso di obbligazioni rimborsabili convertibili, una protezione soft call impedirebbe all’emittente di richiamare l’obbligazione fino a quando il prezzo dell’azione sottostante non salisse a una certa percentuale superiore al prezzo di conversione.

Le obbligazioni rimborsabili pagano un rendimento maggiore a causa del rischio che l’emittente le rimborserà prima della scadenza. Una nota di vendita al dettaglio è un esempio di un tipo di obbligazione che comunemente include la protezione dalle chiamate forzate.