Una guida rapida al tasso di sconto corretto per il rischio

Quando si analizzano investimenti o progetti per la redditività, i flussi di cassa vengono scontati al valore attuale per garantire che venga acquisito il valore reale dell’impresa. In genere, il tasso di sconto utilizzato in queste applicazioni è il tasso di mercato.

Tuttavia, in base alle circostanze relative al progetto o all’investimento, potrebbe essere necessario utilizzare un tasso di sconto corretto per il rischio.

Punti chiave

• Un tasso di sconto tiene conto del valore temporale del denaro per commisurare i dollari guadagnati in futuro con il loro potere d’acquisto attuale.
• Oltre all’orizzonte temporale, dovrebbe essere preso in considerazione il livello di rischio implicato in un investimento o progetto che può creare volatilità nei flussi di cassa futuri.
• Esistono diversi modi per incorporare il rischio nel tasso di sconto; ma in ogni caso, maggiore è il rischio percepito, maggiore è l’adeguamento del tasso di sconto.

La teoria alla base del rischio e del rendimento

Il concetto di tasso di sconto corretto per il rischio riflette la relazione tra rischio e rendimento. In teoria, un investitore disposto a essere esposto a un rischio maggiore sarà ricompensato con rendimenti potenzialmente più elevati, poiché sono anche possibili perdite maggiori. Ciò è mostrato nel tasso di sconto corretto per il rischio poiché l’aggiustamento modifica il tasso di sconto in base al rischio affrontato. Il ritorno atteso su un investimento aumenta perché il progetto aumenta il rischio.

Lo sconto implica il riconoscimento del  valore temporale  del denaro (TVM), o il concetto che il denaro che hai ora vale più della stessa somma in futuro a causa della sua potenziale  capacità di guadagno. Questo principio fondamentale della finanza sostiene che, a condizione che il denaro possa guadagnare interessi, qualsiasi somma di denaro vale di più prima che venga ricevuta.

Motivi per utilizzare il tasso di sconto corretto per il rischio

L’aggiustamento più comune riguarda l’incertezza sulla tempistica, l’importo in dollari o la durata dei flussi di cassa. Per i progetti a lungo termine, vi è anche incertezza relativa alle condizioni di mercato future, alla redditività dell’investimento e ai livelli di inflazione. Il tasso di sconto è aggiustato per il rischio in base alla prevista liquidità della società, nonché al rischio di inadempienza da parte di altre parti.

Per i progetti all’estero, il rischio di cambio e il rischio geografico sono elementi da considerare. Una società può modificare il tasso di sconto per riflettere gli investimenti che possono potenzialmente danneggiare la reputazione di un’azienda, portare a una causa legale o provocare problemi normativi. Infine, il tasso di sconto corretto per il rischio viene modificato in base alla concorrenza proiettata e alla difficoltà di mantenere un vantaggio competitivo.

Esempio di sconto con una tariffa rettificata

Un progetto che richiede un deflusso di capitale di $ 80.000 restituirà un flusso di cassa di $ 100.000 in tre anni. Un’azienda può scegliere di finanziare un progetto diverso che guadagnerà il 5%, quindi questo tasso viene utilizzato come tasso di sconto. Il fattore del valore attuale in questa situazione è ((1 + 5%) ³) o 1,1577. Pertanto, il valore attuale del flusso di cassa futuro è ($ 100.000 / 1,1577) o $ 86.383,76.

Poiché il valore attuale della liquidità futura è maggiore dell’attuale flusso di cassa in uscita, il progetto si tradurrà in un flusso di cassa netto in entrata e il progetto dovrebbe essere accettato.

Tuttavia, il risultato può cambiare a seguito dell’adeguamento del tasso di sconto per riflettere i rischi. Supponiamo che questo progetto sia in un paese straniero in cui il valore della valuta è instabile e vi è un rischio maggiore di esproprio. Per questo motivo, il tasso di sconto viene adeguato all’8%, il che significa che l’azienda ritiene che un progetto con un profilo di rischio simile produrrà un rendimento dell’8%. Il fattore di interesse del valore attuale è ora ((1 + 8%) ³) o 1,2597. Pertanto, il nuovo valore attuale del flusso di cassa in entrata è ($ 100.000 / 1,2597) o $ 79.383,22.

Quando il tasso di sconto è stato adeguato per riflettere il rischio aggiuntivo del progetto, è emerso che il progetto non dovrebbe essere intrapreso perché il valore dei flussi di cassa in entrata non supera il flusso di cassa in uscita.

Relazione tra tasso di sconto e valore attuale

Quando il tasso di sconto viene adeguato per riflettere il rischio, il tasso aumenta. Tassi di sconto più elevati si traducono in valori attuali più bassi. Questo perché il tasso di sconto più elevato indica che il denaro crescerà più rapidamente nel tempo a causa del più alto tasso di guadagno. Supponiamo che due progetti diversi si traducano in un flusso di cassa di $ 10.000 in un anno, ma un progetto è più rischioso dell’altro.

Il progetto più rischioso ha un tasso di sconto più alto che aumenta il denominatore nel calcolo del valore attuale, risultando in un calcolo del valore attuale più basso, poiché il progetto più rischioso dovrebbe comportare un margine di profitto più elevato. Il valore attuale più basso per il progetto più rischioso significa che è necessario meno denaro in anticipo per ottenere lo stesso importo dell’impresa meno rischiosa.

Utilizzo del Capital Asset Pricing Model

Uno strumento comune utilizzato per calcolare un tasso di sconto corretto per il rischio è il Capital Asset Pricing Model (CAPM). Secondo questo modello, il tasso di interesse privo di rischio è aggiustato da un premio di rischio basato sul beta del progetto. Il premio per il rischio è calcolato come la differenza tra il tasso di rendimento di mercato e il tasso di rendimento privo di rischio, moltiplicato per il beta.

Ad esempio, un progetto con una beta di 1.5 viene pianificato durante un periodo in cui il tasso privo di rischio è del 3% e il tasso di rendimento di mercato è del 7%. Sebbene il tasso di rendimento di mercato sia del 7%, il progetto è più rischioso del mercato perché il suo beta è maggiore di uno. In questa situazione, il premio per il rischio è ((7% – 3%) x1,5) o 6%.

Utilizzando Beta

Per utilizzare il modello di determinazione del prezzo degli asset di capitale, è necessario calcolare il beta del progetto o dell’investimento. Il beta si calcola dividendo la covarianza tra il rendimento dell’asset e il rendimento sul mercato per la varianza dei rendimenti sul mercato. Questa formula calcola la relazione tra i rendimenti dell’investimento e i rendimenti del mercato. Gli investimenti con una relazione simile al mercato riporteranno un beta di uno, mentre gli investimenti più rischiosi del mercato produrranno un valore maggiore di uno.