La grande moderazione
Cos’è la grande moderazione?
The Great Moderation è il nome dato al periodo di ridotta volatilità macroeconomica sperimentato negli Stati Uniti a partire dagli anni ’80. Durante questo periodo, la deviazione standard del prodotto interno lordo reale trimestrale (PIL) è diminuita della metà e la deviazione standard dell’inflazione è diminuita di due terzi secondo i dati riportati dal presidente della Federal Reserve statunitense Ben Bernanke. La Grande Moderazione può essere riassunta come un periodo pluridecennale di bassa inflazione e crescita economica positiva.
Key Takeaway
- The Great Moderation è il nome dato al periodo di ridotta volatilità macroeconomica sperimentato negli Stati Uniti dalla metà degli anni ’80 alla crisi finanziaria del 2007.
- In un discorso pronunciato nel 2004, Bernanke ha ipotizzato tre potenziali cause della Grande Moderazione: cambiamento strutturale nell’economia, migliori politiche economiche e buona fortuna.
- Se la Grande moderazione persiste davvero, sembra probabile che la minore volatilità arrivi al prezzo di periodi di espansione meno robusti.
Capire la grande moderazione
La Grande moderazione è vista come parte del quadro di politica monetaria stabilito da Paul Volcker e continuata da Alan Greenspan e Ben Bernanke durante il loro periodo come presidenti della Federal Reserve. In un discorso pronunciato nel 2004, Bernanke ha ipotizzato tre potenziali cause della Grande Moderazione: cambiamento strutturale nell’economia, migliori politiche economiche e buona fortuna.
I cambiamenti strutturali a cui si riferiva Bernanke includevano l’uso diffuso di computer per consentire un processo decisionale aziendale più accurato, progressi nel sistema finanziario, deregolamentazione, spostamento dell’economia verso i servizi e maggiore apertura al commercio.
Bernanke ha anche indicato il miglioramento delle politiche macroeconomiche che hanno contribuito a moderare i grandi cicli di boom e crisi del passato. In effetti, molti economisti hanno indicato una graduale stabilizzazione dell’economia statunitense correlata a teorie sempre più sofisticate di politica monetaria e fiscale. Infine, Bernanke ha fatto riferimento a studi che indicano che una maggiore stabilità è stata il risultato di una diminuzione degli shock economici durante questo periodo, piuttosto che un miglioramento permanente delle forze stabilizzatrici.
La grande moderazione è finita?
Sebbene sia oggetto di dibattito, alcuni ritengono che la Grande Moderazione sia finita con la crisi finanziaria e la Grande Recessione. Poiché gli economisti non sono mai unanimi su una questione, ci sono molti economisti che credono che la Grande Recessione sia stata semplicemente un’interruzione della Grande Moderazione piuttosto che una fine. Ci sono anche prove a sostegno di questo punto di vista. Dal 2010, la crescita economica e l’inflazione sono tornate all’incirca in linea con il range osservato prima della crisi finanziaria.
È interessante notare che, anche supponendo che un’altra interruzione di dimensioni simili come la crisi finanziaria e la Grande Recessione si verificherà ogni sette anni nel futuro (ne abbiamo già persa una nel 2014), la volatilità media sarà comunque inferiore alla volatilità media nel decenni che hanno portato alla Grande Moderazione. Tuttavia, la forza delle espansioni economiche durante la Grande Moderazione è anche molto più debole rispetto ai periodi precedenti. Se la Grande moderazione persiste davvero, sembra probabile che la minore volatilità arrivi al prezzo di periodi di espansione meno robusti. Questo è un compromesso con cui gli investitori hanno familiarità, ovviamente, poiché è semplicemente il compromesso rischio-rendimento scritto in grande.