Una panoramica dei futures
I contratti future sono titoli derivati, il che può sembrare eccessivamente complicato e spaventoso. In effetti, non sei solo se ritieni che i futures e altri derivati aumentino la volatilità nei mercati finanziari e siano responsabili dell’instabilità finanziaria nei mercati o nell’economia più ampia. I derivati sono stati accusati del crollo finanziario del 2008, ma meritano il duro giudizio? Probabilmente no. Invece, dobbiamo capirli, come vengono scambiati, i loro pro e contro e come questi strumenti differiscono gli uni dagli altri.
I derivati sono disponibili in tutte le forme e dimensioni, alcuni dei quali sono più nebulosi e complessi di altri. Qui, esamineremo i contratti futures, che danno al detentore la possibilità di prendere in consegna in futuro alcune attività, pagate a un prezzo oggi. Questi contratti sono negoziati in borsa e altamente regolamentati, rendendoli tra i contratti derivati più innocui e ampiamente utilizzati.
Punti chiave
- I contratti futures consentono a hedger e speculatori di negoziare il prezzo di un asset che si stabilirà per la consegna in una data futura nel presente.
- I futures sono noti come contratti derivati, poiché il loro valore deriva dall’attività sottostante che verrà consegnata.
- I futures sono standardizzati e negoziati su borse regolamentate, il che li rende altamente trasparenti e liquidi. Altri tipi di derivati, come forward o swap, sono negoziati over-the-counter e sono più opachi.
Contratti futures
I futures sono contratti che derivano valore da un’attività sottostante come un’azione tradizionale, un’obbligazione o un indice azionario. I futures sono contratti standardizzati negoziati su una borsa valori centralizzata. Sono un accordo tra due parti per acquistare o vendere qualcosa in una data futura per un certo prezzo chiamato “il prezzo futuro dell’asset sottostante “. La parte che accetta di acquistare si dice che sia lunga e la parte che accetta di vendere è corta. Le parti vengono abbinate per quantità e prezzo. Le parti che stipulano un contratto futures non devono scambiare un’attività fisica ma solo la differenza nel prezzo futuro del prezzo dell’attività alla scadenza.
Entrambe le parti devono pagare un importo di margine iniziale (una frazione dell’esposizione totale) con lo scambio. I contratti sono valutati al mercato; ovvero, la differenza tra il prezzo di base (il prezzo a cui è stato stipulato il contratto) e il prezzo di regolamento (di solito una media dei prezzi delle ultime negoziazioni) viene detratta o aggiunta al conto delle rispettive parti. Il giorno successivo il prezzo di liquidazione viene utilizzato come prezzo base. Le parti devono registrare fondi aggiuntivi nei loro conti se il nuovo prezzo base scende al di sotto di un margine di mantenimento (livello predeterminato). L’investitore può chiudere la posizione in qualsiasi momento prima della scadenza, ma deve essere responsabile di qualsiasi profitto o perdita realizzato dalla posizione.
I futures sono un importante veicolo per coprire o gestire diversi tipi di rischi. Le società impegnate nel commercio estero utilizzano i futures per gestire il rischio di cambio, il rischio di tasso di interesse se hanno un investimento da fare e bloccano un tasso di interesse in previsione di un calo dei tassi e il rischio di prezzo per bloccare i prezzi di materie prime come il petrolio, raccolti e metalli che servono come input.
Futures e derivati aiutano ad aumentare l’efficienza del mercato sottostante perché riducono i costi imprevisti di acquisto a titolo definitivo di un’attività. Ad esempio, è molto più economico ed efficiente andare a lungo sui futures S&P 500 piuttosto che replicare l’indice acquistando ogni azione. Gli studi hanno anche dimostrato che l’introduzione di futures nei mercati aumenta i volumi di scambio nel sottostante nel suo complesso. Di conseguenza, i futures aiutano a ridurre i costi di transazione e ad aumentare la liquidità poiché sono visti come un veicolo di assicurazione o di gestione del rischio.
Futures e scoperta dei prezzi
Un altro ruolo importante che i futures svolgono nei mercati finanziari è quello della scoperta dei prezzi. I prezzi di mercato futuri dipendono da un flusso continuo di informazioni e trasparenza. Molti fattori influenzano l’ prezzi futuri e spot. Questo tipo di informazioni viene assorbito e riflesso rapidamente sui prezzi futuri. I prezzi futuri per i contratti prossimi alla scadenza convergono al prezzo a pronti e, quindi, il prezzo futuro di tali contratti funge da proxy per il prezzo dell’attività sottostante.
I prezzi futuri indicano anche le aspettative del mercato. Ad esempio: nel caso di un disastro di esplorazione petrolifera, è probabile che l’offerta di petrolio greggio diminuisca, quindi i prezzi a breve termine aumenteranno (forse molto). Tuttavia, i contratti future con scadenze successive possono rimanere ai livelli pre-crisi, poiché si prevede che alla fine l’offerta si normalizzerà. Contrariamente a quanto si crede, i contratti future migliorano la liquidità e la diffusione delle informazioni portando a volumi di scambio più elevati e minore volatilità. (Liquidità e volatilità sono inversamente proporzionali.)
Nonostante i vantaggi, i contratti futures e altri derivati comportano una buona parte degli svantaggi. A causa della natura dei requisiti di margine, si può assumere molta esposizione, il che significa che un piccolo movimento nella direzione sbagliata potrebbe portare a enormi perdite. Inoltre, la valutazione giornaliera sul mercato può esercitare un’indebita pressione sull’investitore. Bisogna essere un buon giudice della direzione e dell’entità minima che il mercato si muoverebbe.
I derivati sono anche attività che fanno perdere tempo, nel senso che il loro valore diminuisce con l’ avvicinarsi della data di scadenza. I critici sostengono anche che i futures e altri derivati sono utilizzati dagli speculatori per scommettere sul mercato e assumersi rischi indebiti. Anche i contratti future affrontano il rischio di controparte, sebbene a un livello molto ridotto a causa della camera di compensazione della controparte centrale (CCP).
Ad esempio, se il mercato si muove molto lontano in una direzione, un sacco di parti potrebbero di default sul loro obbligo, e lo scambio avrebbe dovuto sopportare il rischio. Tuttavia, le stanze di compensazione sono meglio attrezzate per gestire questo rischio e riducono il rischio valutando al mercato ogni giorno, e questo è un vantaggio dei futures rispetto ad altri derivati.
Altri derivati
Oltre ai futures, il mondo dei derivati è rappresentato anche da prodotti che vengono negoziati over the counter (OTC) o tra privati. Questi possono essere standardizzati o altamente personalizzati per operatori di mercato sofisticati. I forward sono un tale prodotto derivato che sono proprio come i futures, tranne per il fatto che non sono negoziati su una borsa centrale e non sono regolarmente valutati sul mercato. Questi prodotti non regolamentati affrontano principalmente il rischio di credito a causa delle possibilità che una controparte non adempia ai propri obblighi alla scadenza del contratto.
Tuttavia, questi prodotti su misura rappresentano solo il 15% circa di un’industria da trilioni di dollari e le prove suggeriscono che le parti standardizzate dei mercati OTC funzionano perfettamente bene. Un ottimo esempio di ciò è il portafoglio derivati di Lehman Brothers, che rappresentava il 5% del mercato globale dei derivati. L’ottanta per cento delle controparti di tali operazioni si è concluso entro 5 settimane dal fallimento del 2008 .
La linea di fondo
I futures sono un ottimo veicolo per la copertura e la gestione del rischio; aumentano la liquidità e la scoperta dei prezzi. Tuttavia, sono complicati e uno dovrebbe capirli prima di intraprendere qualsiasi operazione. La richiesta di regolamentare i derivati standardizzati (basati su borsa o OTC) potrebbe avere l’effetto collaterale negativo di prosciugare la liquidità per riparare qualcosa che non è necessariamente rotto.