Titoli di capitale a tasso fisso (FRCS)

Cosa sono i titoli di capitale a tasso fisso (FRCS)?

Un titolo di capitale a tasso fisso (FRCS) è un titolo emesso da una società che ha un valore nominale di $ 25 (sebbene alcuni siano emessi con un valore nominale di $ 1.000) e offre agli investitori una combinazione delle caratteristiche delle obbligazioni societarie e delle azioni privilegiate. Questi titoli offrono i vantaggi di rendimenti interessanti:

• Reddito mensile, trimestrale o semestrale fisso
• Tempi di investimento generalmente prevedibili (20-49 anni, anche se alcuni sono perpetui)
• Qualità del credito investment-grade (nella maggior parte dei casi)

Punti chiave

• I titoli di capitale a tasso fisso (FRCS) sono titoli ibridi emessi da alcune società che combinano le caratteristiche delle obbligazioni societarie e delle azioni privilegiate.
• Gli FRCS hanno spesso un valore nominale inferiore a un’obbligazione e offrono agli investitori un flusso costante di reddito da dividendi.
• Sebbene per la maggior parte del tempo classificati investment grade, gli FRCS sono più rischiosi delle obbligazioni societarie e vengono scambiati in mercati più illiquidi.

Nozioni di base sui titoli di capitale a tasso fisso

I titoli di capitale a tasso fisso sono strumenti finanziari ibridi che possono essere strutturati come titoli di debito o azioni, a seconda di come sono presentati nel prospetto. Le agenzie di rating hanno valutato positivamente questo strumento di finanziamento per l’emittente perché fornisce capitale a lungo termine e consente il differimento del pagamento degli interessi agli investitori in caso di difficoltà finanziarie dell’emittente.

Tuttavia, come per le azioni privilegiate, tali rinvii possono verificarsi solo se la società madre interrompe tutti gli altri pagamenti di dividendi in azioni. Con i titoli a interesse differito, agli investitori non è garantito il reddito detenendo FRCS, soprattutto quando l’emittente è in difficoltà finanziarie. L’opzione di differimento degli interessi su FRCS pone il titolo a un rischio maggiore rispetto alle azioni privilegiate o alle obbligazioni societarie e, quindi, offre un rendimento più elevato agli investitori.

Le emissioni nuove e secondarie di FRCS sono quotate alla Borsa di New York (NYSE) e possono anche essere negoziate over the counter (OTC). Sui mercati secondari, tendono a negoziare in modo simile alle obbligazioni tradizionali, vendendo a premi e sconti alla pari in base al tasso cedolare dichiarato del titolo rispetto ai tassi di interesse prevalenti, nonché alle percezioni del mercato in merito alla qualità del credito dell’emittente.

Rischi unici di FRCS

A differenza dei dividendi in azioni ordinarie e privilegiate, le distribuzioni effettuate su titoli di capitale a tasso fisso sono completamente deducibili dalle tasse per l’emittente, il che è simile a come vengono trattati i pagamenti di interessi sugli strumenti di debito tradizionali. Se un cambiamento nella legislazione fiscale riduce o elimina il vantaggio fiscale della società, la società potrebbe eseguire un rimborso “evento speciale” o un’opzione di rimborso straordinario, consentendo all’emittente di rimborsare i titoli al valore di liquidazione prima della scadenza.

I titoli di capitale a tasso fisso sono valutati per la qualità del credito dalle varie agenzie di rating, tra cui Standard & Poor’s e Moody’s. I problemi con un rating di credito inferiore pagano un rendimento maggiore agli investitori per compensare il rischio percepito. Tuttavia, la maggior parte degli FRCS è classificata come investment grade.

Tuttavia, FRCS comporta un grado di rischio maggiore, dato che si colloca più in basso nella struttura del capitale della società rispetto al debito senior. In caso di insolvenza o liquidazione, i debitori senior saranno rimborsati prima che gli investitori FRCS recuperino il loro investimento. I detentori di FRCS hanno un credito più elevato sulle attività dell’emittente rispetto ai detentori di titoli privilegiati e obbligazionari.

I movimenti del mercato possono influenzare i prezzi di negoziazione giornalieri di questi titoli ibridi. Ad esempio, i prezzi di FRCS in genere diminuiscono nei giorni ex dividendo, che sono le date in cui gli acquirenti di FRCS non hanno diritto a ricevere il dividendo. Anche se i titoli sono negoziati nel mercato aperto, gli FRCS sono considerati abbastanza illiquidi, soprattutto quando i tassi di interesse prevalenti nel mercato aumentano.