Flowback

Cos’è Flowback?

Flowback descrive il forte aumento della pressione di vendita che gli investitori esercitano sulle azioni quotate in borsa di una società nel paese di emissione a causa di un’imminente fusione o acquisizione transfrontaliera. In alcune situazioni, gli investitori stranieri non hanno altra scelta che vendere le loro azioni quando la fusione si traduce in un investimento che non soddisfa più i loro obiettivi di investimento.

Flowback può anche fare riferimento al diritto di un investitore di convertire una ricevuta di deposito americana (ADR) nel suo stock rappresentativo.

Punti chiave

• Il riflusso è una maggiore pressione di vendita dovuta a una fusione o acquisizione transfrontaliera.
• La vendita avviene perché gli investitori potrebbero non voler detenere un nuovo investimento estero o la nuova società potrebbe non soddisfare più i criteri di investimento dell’investitore o del gestore del fondo.
• Il riflusso negli ADR può anche verificarsi in base alle discrepanze di prezzo quando una società è quotata su più di una borsa globale. Gli arbitri venderanno le azioni troppo costose e acquisteranno quelle sottovalutate.

Capire Flowback

Il flusso di ritorno si verifica quando un titolo vede una maggiore pressione di vendita a seguito di un’imminente fusione transfrontaliera. Ciò si verifica perché la nuova società incorporata non sarà più domiciliata in uno dei paesi. Gli investitori nel paese in cui la società non risiederà più possono vendere le loro azioni perché le azioni rappresenteranno presto un investimento straniero, anziché nazionale. I gestori di fondi potrebbero essere costretti a vendere le loro azioni perché la società estera risultante dalla fusione potrebbe non soddisfare più i criteri di portafoglio del fondo.

Ad esempio, il fondo dell’indice tecnologico del paese A tratta solo titoli tecnologici del paese A. La principale società tecnologica del paese A, ABC, decide di fondersi con la società leader del paese B, DEF, e incorpora la nuova società, ABEF, nel paese B.

L’effetto netto di questa azione costringerebbe il fondo indicizzato precedentemente citato a vendere tutte le sue azioni in ABC, perché la società non rientrerà più nella tesi di investimento del fondo. In tali casi, le aziende dovrebbero esaminare il flusso di ritorno che si verifica a seguito di azioni societarie per evitare che i prezzi delle azioni crollino.

Il flusso di ritorno negli ADR si verifica quando il prezzo dell’ADR è superiore al prezzo delle azioni delle azioni ordinarie della società negoziate su una borsa quotata nel loro mercato nazionale. Gli arbitri possono trarre profitto dalla vendita delle azioni troppo costose e simultaneamente acquistando le azioni sottovalutate.

Rilevanza del riflusso

Le fusioni e acquisizioni transfrontaliere sono aumentate poiché i mercati globali sono diventati più interconnessi e le aziende vedono potenziali Mylan e Medtronic, nonché la società industriale Johnson Controls.

Questi accordi non hanno portato a gravi contraccolpi ma hanno colpito gli azionisti della società che hanno trasferito il proprio domicilio fiscale in un paese straniero. Secondo le regole dell’IRS durante l’apice della frenesia di inversione tra il 2012-2016, gli investitori in queste società sono stati tassati come se avessero venduto tutte le loro azioni.

Gli ADR e le ricevute di deposito per le azioni estere da negoziare in mercati in cui non sono domiciliati hanno acquisito maggiore influenza, creando maggiori opportunità di ritorno. Ci sono più di 2.000 ADR disponibili per l’acquisto.

Esempio di riflusso nel mondo reale

Nel 2004 la banca spagnola Santander ha acquistato la banca britannica Abbey National per 8,5 miliardi di sterline in contanti e azioni. Mentre l’offerta per la società era in corso, 14 dei 20 maggiori azionisti di Abbey hanno ridotto le loro posizioni del 56%, secondo il Financial Times. Questa è una pressione di vendita significativa a seguito dell’acquisizione, chiamata flowback.

Per evitare ulteriori flussi di ritorno, Santander ha cercato di placare gli azionisti britannici consentendo loro di ricevere dividendi in sterline. Ciò ha consentito ai detentori del Regno Unito di evitare i costi di conversione dei dividendi in euro in sterline del loro paese d’origine. L’ acquisizione è stata finalizzata alla fine del 2004.