Fed Speak

Cos’è Fed Speak?

Il discorso della Fed è una frase usata per descrivere la tendenza dell’ex presidente del consiglio della Federal Reserve Alan Greenspan a fare dichiarazioni prolisse con poca sostanza. Molti analisti hanno ritenuto che l’ambiguo “discorso della Fed” di Greenspan fosse una strategia intenzionale utilizzata per evitare che i mercati reagissero in modo eccessivo alle sue osservazioni. L’intento presunto del discorso della Fed era quello di oscurare il vero significato dell’intento della Fed nel tentativo di ridurre l’azione anticipatoria da parte del mercato o del pubblico degli investitori. Dal regno di Greenspan, altri presidenti della Fed hanno comunicato in modo molto più conciso e diretto.

Punti chiave

• Il discorso della Fed è una tecnica per gestire le aspettative degli investitori facendo dichiarazioni deliberatamente poco chiare sulla politica monetaria per impedire ai mercati di anticipare, e quindi parzialmente negare, i suoi effetti.
• Il discorso della Fed è stato impiegato da ed è più strettamente associato ad Alan Greenspan, presidente della Fed dal 1986 al 2006.
• Il discorso della Fed è stato sostituito da una nuova strategia di trasparenza della Fed nota come forward guidance sotto il presidente della Fed Ben Bernanke.

Capire Fed Speak

Il discorso della Fed è una tecnica per gestire le aspettative degli investitori e del pubblico riguardo alla politica monetaria attuale e futura. Il discorso della Fed cerca di offuscare deliberatamente le intenzioni dei responsabili politici al fine di impedire ai mercati di anticiparne l’impatto e di adeguare i prezzi di conseguenza.

Alan Greenspan, presidente della Fed dal 1986 al 2006, era noto per aver rilasciato dichiarazioni vaghe che non erano facilmente interpretabili. Ad esempio, a seguito di un discorso tenuto da Greenspan nel 1995, un titolo sul New York Times diceva : “Dubbi espressi da Greenspan su un taglio dei tassi”, mentre il titolo del Washington Post quel giorno diceva “Greenspan suggerisce che la Fed potrebbe tagliare i tassi di interesse”. I successori di Greenspan, a cominciare da Ben Bernanke, sono noti per aver rilasciato dichiarazioni più dirette.

L’obiettivo dietro il discorso della Fed di Greenspan si basa sulla teoria economica delle aspettative razionali, in particolare sul lavoro dell’economista vincitore del premio Nobel Robert Lucas. Questa teoria suggerisce che quando i partecipanti al mercato possono anticipare una mossa di politica monetaria da parte della Fed, allora formeranno aspettative razionali circa l’impatto finale del cambiamento nella politica monetaria sui prezzi e sui tassi di interesse, e che queste aspettative razionali saranno rapidamente incorporate nel presente prezzi e tassi di interesse.

Tuttavia, se i prezzi ei tassi di interesse possono adattarsi immediatamente alla nuova politica monetaria, la politica tenderà ad avere un impatto minimo o nullo sugli indicatori di performance economica reale come l’occupazione e la produzione reale. Ad esempio, una politica espansiva pienamente prevista porterebbe solo a un’inflazione dei prezzi più elevata e tassi di interesse nominali a lungo termine più elevati, senza ridurre la disoccupazione. Pertanto, aspettative razionali e comportamenti compensativi da parte degli operatori di mercato possono ostacolare la capacità della Fed di raggiungere obiettivi politici legati alla piena occupazione e alla crescita economica. Secondo questa teoria, solo cambiamenti imprevisti di politica monetaria, che si fanno strada attraverso i vari meccanismi di trasmissione descritti dagli economisti, possono cambiare la produzione e l’occupazione reali.

Quindi, al fine di ridurre la disoccupazione e stimolare la crescita economica, la Fed dovrebbe impedire agli operatori di mercato di anticipare le sue politiche monetarie. È opinione diffusa che il discorso della Fed di Greenspan fosse inteso a fare esattamente questo. Impiegando un linguaggio volutamente vago e confuso, sperava di impedire agli operatori di mercato di anticipare le decisioni di politica monetaria.

All’epoca la strategia di Greenspan di parlare della Fed fu criticata e talvolta ridicolizzata in quanto oscurantista e contraria al mercato. Tuttavia, queste critiche sono state controbilanciate dal fatto che il mandato di Greenspan come capo della Fed è stato caratterizzato da una crescita economica ragionevolmente stabile e da recessioni relativamente lievi e poco frequenti. Tuttavia, alcune ricerche economiche hanno effettivamente dimostrato che l’incertezza del mercato riguardo alla politica monetaria può avere di per sé conseguenze negative per il sistema finanziario e l’economia.

La strategia di Greenspan è stata sostituita da un pensiero diverso su come gestire le aspettative degli investitori e del pubblico sotto il suo successore Ben Bernanke. La nuova strategia, nota come forward guidance, è stata quella di rilasciare dichiarazioni di intenti molto chiare per la politica monetaria in corso con l’obiettivo di modellare le aspettative per orientare i prezzi e i tassi di interesse a sostegno degli obiettivi di politica monetaria. Questa rinnovata trasparenza mira anche a ridurre l’incertezza del mercato riguardo alla politica monetaria, specialmente durante i periodi di crisi economica o recessione. È diventata la norma generale per la politica monetaria degli Stati Uniti dalla fine della presidenza di Greenspan.