L’effetto degli aumenti dei tassi sui Fed Fund sul tuo portafoglio obbligazionario

Per anni, sulla scia della crisi finanziaria del 2008, la Federal Reserve ha mantenuto i tassi di interesse ai minimi storici. Poi, nel 2015, ha annunciato una politica per aumentare gradualmente il tasso sui fondi federali, il parametro di riferimento per i tassi di interesse prime e altri tassi di interesse al consumo, con il rafforzamento dell’economia statunitense. E così è stato. In effetti, ha aumentato i tassi di un quarto di punto percentuale quattro volte nel solo 2018.

Ma nel 2019, la Fed ha invertito la rotta, tagliando i tassi di un quarto percentuale tre volte. Nel 2020 ha ridotto le tariffe due volte nel solo marzo, tagliandole di 50 punti e poi di altri 100 punti.

Potrebbe non essere la notizia più avvincente in circolazione, ma il tasso sui fondi federali ha un impatto reale su praticamente ogni mutuatario e ogni prestatore, facendo soldi più o meno costosi da ottenere. Ed è di grande rilevanza per ogni investitore in obbligazioni.

Un aumento del tasso sui fed funds, come è noto per abbreviare, comporterebbe generalmente un abbassamento dei prezzi delle obbligazioni. Ma la misura in cui un aumento dei tassi influisce su un portafoglio obbligazionario dipende dalla durata del portafoglio e dalla posizione del portafoglio lungo la curva dei rendimenti.

Relazione inversa

Obbligazioni e tassi di interesse hanno una relazione inversa. Con l’aumento dei tassi di interesse, i prezzi delle obbligazioni generalmente diminuiscono; quando i tassi di interesse scendono, i prezzi delle obbligazioni salgono.

Per prezzi delle obbligazioni, ci riferiamo a obbligazioni precedentemente emesse negoziate sul mercato secondario. Le nuove obbligazioni vengono emesse con tassi cedolari (l’importo fisso dichiarato di interesse che pagano) in linea con i tassi di interesse correnti.

La ragione di ciò è semplice economia. Supponiamo che un investitore possieda un’obbligazione che paga una cedola annuale del 5%. Se i tassi di interesse salgono al 6%, le nuove obbligazioni emesse riflettono questi tassi più elevati. Gli investitori vogliono naturalmente obbligazioni con un tasso di interesse più elevato. Ciò riduce la desiderabilità di obbligazioni con tassi inferiori, comprese quelle obbligazioni che pagano solo il 5% di interesse. Pertanto, il prezzo di tali obbligazioni scende in coincidenza con la minore domanda.

D’altra parte, supponiamo che i tassi di interesse scendano al 4%. Quell’obbligazione che paga il 5% è ora più attraente, giusto? C’è una maggiore domanda di obbligazioni con cedole più alte che pagano di più. Quindi i prezzi delle obbligazioni prevalenti salgono.

La curva dei rendimenti

Un’altra considerazione importante per un portafoglio obbligazionario è la curva dei rendimenti. La curva dei rendimenti si riferisce a un grafico che traccia i tassi di interesse, in un determinato momento, di obbligazioni di pari qualità creditizia ma con date di scadenza diverse. La curva dei rendimenti più comune si basa sui titoli del Tesoro USA poiché il governo degli Stati Uniti non è mai andato in default sul proprio debito e la sua elevata qualità del credito è coerente tra le diverse scadenze.

Gli aumenti dei tassi hanno impatti diversi su obbligazioni con scadenze diverse. La regola generale è che più lunga è la scadenza dell’obbligazione, maggiore è il calo del prezzo in risposta a un aumento dei tassi di interesse. Le obbligazioni a scadenza più breve non sono influenzate in modo altrettanto significativo dagli aumenti dei tassi di interesse.

Pertanto, la scadenza delle obbligazioni che un investitore detiene in un portafoglio determina la misura in cui è influenzata da un aumento dei tassi di interesse.

Durata del portafoglio

La durata del portafoglio obbligazionario è un altro elemento importante da considerare. La durata si riferisce al tempo necessario affinché il prezzo di un’obbligazione venga pagato dai suoi flussi di cassa interni.

Ipotizzando tassi cedolari costanti, maggiore è il tempo alla scadenza di un’obbligazione, maggiore è la durata. Le obbligazioni con durate più lunghe comportano un rischio maggiore che i tassi di interesse cambino in meglio. I loro prezzi sono anche più volatili poiché sono più sensibili alle variazioni dei tassi di interesse.

La durata è una statistica utile per misurare il rischio di un portafoglio obbligazionario. Fornisce la scadenza media effettiva del portafoglio. Fornisce inoltre una stima della sensibilità del portafoglio alle variazioni dei tassi di interesse.

La durata complessiva di un portafoglio può essere utilizzata per immunizzare il portafoglio dal rischio di tasso di interesse.

La linea di fondo

Come tutti gli investitori, gli investitori obbligazionari sono costantemente alla ricerca dei migliori ritorni sui propri investimenti. Ma per gli investitori obbligazionari, i rendimenti possono essere influenzati negativamente dalle variazioni del tasso sui fed funds.

Alcuni investitori utilizzano derivati per compensare questo rischio di tasso di interesse. Se ciò non fa appello, il modo più semplice per aiutare a immunizzare un portafoglio obbligazionario contro il rischio è regolare la durata del portafoglio. Costruire una scala obbligazionaria è una strategia. Quando un portafoglio obbligazionario è adeguatamente immunizzato, l’investitore ottiene lo stesso tasso di rendimento indipendentemente da ciò che accade ai tassi di interesse.