Multiplo EBIT / EV

Cos’è il multiplo EBIT / EV?

Il multiplo EBIT / EV, abbreviazione dell’utile prima degli interessi e delle tasse (EBIT) diviso per il valore dell’impresa (EV), è un rapporto finanziario utilizzato per misurare il “rendimento degli utili” di un’azienda.

Il concetto di multiplo EBIT / EV come proxy del rendimento e del valore degli utili è stato introdotto da Joel Greenblatt, un degno investitore di valore e professore presso la Columbia Business School.

Punti chiave

• Investitori e analisti utilizzano il multiplo EBIT / EV per capire come il rendimento degli utili si traduce in valore di un’azienda.
• Più alto è il multiplo EBIT / EV, meglio è per l’investitore, poiché ciò indica che la società ha bassi livelli di indebitamento e maggiori quantità di liquidità.
• Il multiplo EBIT / EV consente agli investitori di confrontare efficacemente i rendimenti degli utili tra società con diversi livelli di debito e aliquote fiscali, tra le altre cose.

Comprensione del multiplo EBIT / EV

Il valore aziendale (EV) è una misura utilizzata per valutare un’azienda. Gli investitori spesso usano l’EV quando confrontano le società l’una con l’altra per un possibile investimento perché l’EV fornisce un’immagine più chiara del valore reale di un’azienda invece di considerare semplicemente la capitalizzazione di mercato.

L’EV è una componente importante di diversi rapporti che gli investitori possono utilizzare per confrontare le società, come il multiplo EBIT / EV e EV / Vendite. L’EV di un’azienda può essere calcolato utilizzando la seguente formula:

EV = Capitalizzazione di mercato azionario + Debito totale – Liquidità (ed equivalenti di liquidità)

Il risultato EV mostra quanti soldi sarebbero necessari per acquistare l’intera azienda. Alcuni calcoli EV includono l’aggiunta di interessi di minoranza e azioni privilegiate. Tuttavia, per la stragrande maggioranza delle società, l’interesse di minoranza e le azioni privilegiate nella struttura del capitale sono rari. Pertanto, EV viene generalmente calcolato senza di loro.

EBIT / EV dovrebbe essere un rendimento degli utili, quindi maggiore è il multiplo, meglio è per un investitore. Esiste un pregiudizio implicito verso le società con livelli di indebitamento inferiori e maggiori quantità di liquidità. Una società con un bilancio con leva finanziaria, a parità di condizioni, è più rischiosa di una società con una leva finanziaria inferiore. La società con debiti modesti e / o maggiori disponibilità liquide avrà un EV inferiore, che produrrebbe un rendimento degli utili più elevato.

Vantaggi del multiplo EBIT / EV

Il rapporto EBIT / EV può fornire un confronto migliore rispetto a rapporti di redditività più convenzionali, come il rendimento del capitale proprio (ROE) o il rendimento del capitale investito (ROIC). Sebbene il rapporto EBIT / EV non sia comunemente utilizzato, presenta un paio di vantaggi chiave nel confronto tra le società.

In primo luogo, impiegando l’EBIT come misura della redditività, in contrapposizione all’utile netto (NI), si eliminano gli effetti potenzialmente distorsivi delle differenze nelle aliquote fiscali. In secondo luogo, l’utilizzo di EBIT / EV normalizza gli effetti di diverse strutture di capitale.

Greenblatt afferma che l’EBIT “ci consente di mettere su un piano di parità le società con diversi livelli di indebitamento e aliquote fiscali diverse quando si confrontano i rendimenti degli utili”. Ai suoi occhi, l’EV è più appropriato come denominatore perché tiene conto del valore del debito, oltre che della capitalizzazione di mercato.

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Uno svantaggio del rapporto EBIT / EV è che non si normalizza per i costi di ammortamento. Pertanto, esistono ancora potenziali effetti distorsivi quando le società utilizzano metodi diversi di contabilizzazione delle immobilizzazioni.

Esempio di multiplo EBIT / EV

Supponiamo che l’Azienda X abbia:

• EBIT di $ 3,5 miliardi;
• Una capitalizzazione di mercato di $ 40 miliardi;
• 7 miliardi di dollari di debiti; e
• $ 1,5 miliardi in contanti.

L’azienda Z ha:

• EBIT di $ 1,3 miliardi;
• Una capitalizzazione di mercato di $ 18 miliardi;
• 12 miliardi di dollari di debiti; e
• $ 0,6 miliardi in contanti.

EBIT / EV per la società X sarebbe di circa il 7,7%, mentre il rendimento degli utili per la società Z sarebbe di circa il 4,4%. Il rendimento degli utili dell’azienda X è superiore non solo perché ha un EBIT maggiore, ma anche perché ha una leva inferiore.