Azione doppia classe
Cos’è un titolo a doppia classe?
Un’azione a doppia classe è quando una società emette due classi di azioni. Una struttura azionaria a doppia classe può essere costituita da azioni di Classe A e di Classe B, ad esempio. Queste azioni possono differire in termini di diritti di voto e pagamento dei dividendi.
Quando vengono emesse più classi di azioni, in genere una classe viene offerta al pubblico in generale, mentre l’altra viene offerta ai fondatori della società, ai dirigenti e alla famiglia. La classe offerta al pubblico ha spesso diritti di voto limitati o nulli, mentre la classe a disposizione di fondatori e dirigenti ha più potere di voto e spesso prevede il controllo a maggioranza dell’azienda.
Punti chiave
- Una società o un’azione con una struttura a doppia classe ha due o più classi di azioni con diritti di voto diversi per ciascuna classe.
- In genere gli addetti ai lavori hanno accesso a una classe di azioni che forniscono un maggiore controllo e diritti di voto, mentre al pubblico in generale viene offerta una classe di azioni con diritti di voto minimi o nulli.
- I sostenitori affermano che questi tipi di strutture consentono alle persone che hanno fondato e che attualmente gestiscono l’azienda di pensare a lungo termine, piuttosto che essere alla mercé di investitori a breve termine che vogliono vedere subito maggiori profitti.
- Tuttavia, le strutture a doppia classe sono controverse perché non consentono agli azionisti pubblici di avere voce in capitolo nella gestione dell’azienda e distribuiscono il rischio in modo diseguale.
Capire un titolo a doppia classe
Progettato per dare agli azionisti specifici il controllo di voto, possono essere create classi di azioni con quote di voto ineguali per soddisfare i proprietari che non vogliono rinunciare al controllo, ma vogliono che il mercato azionario pubblico fornisca finanziamenti. Nella maggior parte dei casi, queste cosiddette azioni con voto super non sono quotate in borsa e i fondatori delle società e le loro famiglie sono più comunemente i gruppi di controllo nelle società a doppia classe. Sebbene non esista una nomenclatura standard per più classi di azioni, le azioni di Classe A sono normalmente superiori alle azioni di Classe B. In altri casi, invece, è vero il contrario. Ecco perché gli investitori dovrebbero ricercare i dettagli delle classi di azioni di una società se stanno considerando di investire in un’azienda con più di una classe.
Società ben note, come Ford e la Berkshire Hathaway di Warren Buffett, hanno strutture azionarie a doppia classe, che forniscono ai fondatori, ai dirigenti e alla famiglia la capacità di controllare il potere di voto di maggioranza con una percentuale relativamente piccola del capitale totale. La struttura a doppia classe di Ford, ad esempio, conferisce alla famiglia Ford il controllo del 40% del potere di voto, pur possedendo solo circa il 4% del capitale totale della società. Un estremo è Charlie Ergen, CEO di Echostar Communications, che detiene il 5% delle azioni della società, ma controlla circa il 90% dei voti con le sue potenti azioni di Classe A.
Le aziende tecnologiche amano particolarmente una struttura a doppia classe perché consente alle startup tecnologiche di accedere al capitale pubblico senza sacrificare il controllo.
considerazioni speciali
Sebbene siano diventati popolari negli ultimi tempi, le strutture a doppia classe esistono da tempo in varie forme. La Borsa di New York (NYSE) ha vietato le strutture a doppia classe nel 1926 dopo una protesta per l’offerta pubblica della società automobilistica Dodge Brothers, che consisteva in azioni senza diritto di voto per il pubblico. Ma lo scambio ha ripristinato la pratica durante gli anni ’80 sulla scia della concorrenza di altri scambi. Una volta quotate le azioni, le società non possono revocare alcun diritto di voto attribuito alla nuova classe o emettere classi di azioni con diritto di voto superiore.
7%
Secondo uno studio della Harvard Law School,circa il 7% delle società statunitensi nell’indice Russell 3000 aveva una struttura a doppia o multipla classe.
Negli ultimi tempi si è moltiplicato il numero di aziende che optano per una struttura a doppia classe durante la quotazione. In particolare, le startup tecnologiche che quotano sui mercati pubblici utilizzano questa strategia per mantenere il controllo sui propri outfit. Il predecessore di Alphabet Inc. Google è l’esempio più famoso di questa tendenza. Molti sono stati frustrati in di Google IPO quando il gigante ormai internet, che vanta unacapitalizzazione di mercato tra il mondo superiore trenta, emesso azioni di classe B secondo ai fondatori con 10 volte la quantità di voti di azioni ordinarie di Classe A, venduti al pubblico.
Diversi indici azionari hanno smesso di includere società con strutture a doppia classe nei loro indici. L’S & P 500 e il FTSE Russell sono esempi di questa tendenza. Le borse in Asia si sono mosse per trarne vantaggio e hanno allentato le loro regole in materia di quotazione delle società. La borsa di Hong Kong, che ora ha iniziato a consentire azioni strutturate a doppia classe, e la borsa di Singapore sono esempi di borse asiatiche in competizione con le loro controparti occidentali per le società con tali strutture azionarie.
Con più classi di azioni, una potrebbe essere offerta ai fondatori dell’azienda, ai dirigenti e ai loro amici e familiari, mentre l’altra potrebbe essere offerta al pubblico più ampio degli investitori; la classe messa a disposizione del pubblico in genere ha poco o nessun potere di voto. Gli investitori non dovrebbero, tuttavia, presumere che l’acquisto di azioni di Classe A li renda insider o che massimizzi il loro potere di voto.
Controversia sulle azioni a doppia classe
Le strutture di azioni a doppia classe sono controverse. I loro sostenitori sostengono che la struttura consente ai fondatori di dimostrare una forte leadership e il posizionamento di interessi a lungo termine sui risultati finanziari a breve termine. Aiuta anche i fondatori a mantenere il controllo sulla società poiché è possibile evitare potenziali acquisizioni tramite le loro quote di voto a maggioranza assoluta. D’altra parte, gli oppositori sostengono che la struttura consente a un piccolo gruppo di azionisti privilegiati di mantenere il controllo, mentre altri azionisti (con meno potere di voto) forniscono la maggioranza del capitale. In effetti, c’è una distribuzione ineguale del rischio. Il fondatore è in grado di accedere al capitale dai mercati pubblici con il minimo rischio economico. Gli azionisti si assumono una parte importante del rischio correlato alla strategia. La ricerca accademica ha dimostrato che potenti classi di azioni per gli addetti ai lavori possono effettivamente ostacolare la sovraperformance a lungo termine.
Una via di mezzo è stata suggerita da un altro gruppo di azionisti. Secondo loro, gli effetti di una struttura a doppia classe possono essere limitati imponendo una limitazione temporale a tali strutture e consentendo agli azionisti di accumulare interessi di voto nel tempo.
Esempi di strutture a doppia classe
Come accennato in precedenza, Google, controllata da Alphabet, è l’esempio più famoso di azienda con una struttura a doppia classe. Quando è stato quotato in borsa nel 2004, il gigante della ricerca ha svelato tre classi di azioni nella sua offerta. Le azioni di Classe A erano riservate agli investitori regolari e avevano un voto per azione. Le azioni di Classe B erano riservate ai fondatori e ai dirigenti e avevano un numero di voti 10 volte superiore a quello delle altre classi. Infine, le azioni di classe C erano per i dipendenti e le azioni di classe A e non avevano diritto di voto.
Altri esempi di società con strutture a doppia classe sono Facebook, Zynga, Groupon e Alibaba.