Doppia leva

Cos’è la doppia leva?

Il doppio effetto leva si verifica quando una holding bancaria effettua un’offerta di debito per acquisire una grande partecipazione azionaria in una banca controllata. Idealmente, i dividendi guadagnati sulle azioni della società controllata finanziano i pagamenti degli interessi della holding. Sebbene la strategia sia interessante per alcune holding bancarie, le autorità di regolamentazione avvertono che la pratica potrebbe amplificare il rischio finanziario e minare la stabilità.

Punti chiave

• Le holding bancarie utilizzano il doppio effetto leva quando il debito viene emesso dalla società madre e i proventi vengono quindi investiti in società controllate come capitale.
• Le valutazioni dell’adeguatezza patrimoniale di una banca sono confuse dal verificarsi di una doppia leva finanziaria poiché oscura l’esposizione al rischio effettiva.
• Le autorità finanziarie hanno spesso sollevato preoccupazioni sulla questione della doppia leva finanziaria a causa di questo tipo di finanziamento intra-impresa.

Spiegazione della doppia leva

Una holding bancaria è una società che possiede una partecipazione di controllo in una o più banche ma non offre essa stessa servizi bancari. Le holding non gestiscono le operazioni quotidiane delle banche che possiedono. Tuttavia, esercitano il controllo sulla gestione e sulle politiche aziendali. Possono assumere e licenziare manager, impostare e valutare strategie e monitorare le prestazioni delle attività delle filiali.

Con il doppio effetto leva, la holding inietta capitale in una banca controllata, che è in grado di aumentare ulteriormente i propri prestiti e quindi aggrava il debito della casa madre originaria. Si noti che il capitale autonomo della madre non cambia, attraverso il doppio effetto leva la madre diventa comunque più pesantemente esposta alla controllata.

Poiché le banche hanno requisiti patrimoniali rigorosi sull’ammontare del debito che possono detenere, rispetto ad altri tipi di società, il doppio effetto leva può essere una soluzione indiretta per dare alla banca l’accesso al capitale basato sul debito. Alcuni studiosi suggeriscono che il fatto che le banche sono disposte a usare doppia leva può suggerire che i regolatori dovrebbero consentire alle banche di utilizzare più basata sul debito finanziario.

Esempio recente di doppia leva

Nell’aprile 2018, Reuters ha riferito che alcune società di sviluppo aziendale (BDC) avevano ricevuto l’approvazione del consiglio di amministrazione per aumentare l’importo del debito che erano in grado di prendere in prestito. Ciò ha fatto seguito all’approvazione della legislazione statunitense nel marzo 2018 che ha permesso loro di raddoppiare la leva finanziaria sui loro fondi.

Una BDC è un’organizzazione che investe e aiuta le piccole e medie imprese a crescere nelle prime fasi di sviluppo, simile per alcuni aspetti alle società di private equity o venture capital. Molti BDC si distinguono in quanto sono configurati come fondi di investimento di tipo chiuso. Le BDC sono tipicamente società pubbliche, a differenza di molte società di private equity. Le azioni BDC sono negoziate sulle principali borse valori, come la Borsa americana (AMEX), il Nasdaq e altre.

BDC specifici che hanno ricevuto l’approvazione per l’aumento dei livelli di debito includevano Apollo Investment Corp (AINV), FS Investment Corp (FSIC), PennantPark Floating Rate Capital Ltd (PFLT) e Gladstone Capital Corp (GLAD). Inoltre, anche Ares Capital Corp (ARCC) discuterà piani di implementazione specifici.

Preoccupazioni per il doppio effetto leva

Diverse autorità finanziarie hanno espresso preoccupazione in merito alla questione della doppia leva finanziaria per due ragioni: in primo luogo, tale finanziamento intra-aziendale può consentire l’ arbitraggio di capitale; e in secondo luogo, si assume ulteriori rischi. Ricerche recenti mostrano che le holding bancarie sono più inclini al rischio quando aumentano la loro doppia leva. Ciò si verifica in particolare quando la partecipazione della società madre all’interno delle società controllate è maggiore del capitale della società madre in sé e per sé.

Alcuni studi suggeriscono che i responsabili politici dovrebbero essere più efficienti nella regolamentazione di entità finanziarie complesse per promuovere la stabilità. Quando un’entità assume un volume di debito così elevato, la capacità di rimborsare diventa sempre più difficile anche se il mutuatario ha una solida storia di flussi di cassa e flussi di entrate diversificati.